Кто такой Бенджамин Грэм
Бенджамин Грэм был влиятельным инвестором, чьи исследования в области ценных бумаг заложили основу для углубленной фундаментальной оценки, используемой сегодня в анализе акций всеми участниками рынка. Его знаменитая книга «Умный инвестор » получила признание как основополагающая работа в области инвестирования в стоимость.
Сломать Бенджамина Грэма
Бенджамин Грэм родился в 1894 году в Лондоне, Великобритания. Когда он был еще маленьким, его семья переехала в Америку, где они потеряли свои сбережения во время банковской паники в 1907 году. Грэм учился в Колумбийском университете на стипендию и принял предложение о работе после окончания университета на Уолл-стрит с Ньюбургером, Хендерсоном и Лебом. К 25 годам он уже зарабатывал около 500 000 долларов в год. Обвал фондового рынка 1929 года лишил Грэма почти все его инвестиции и преподал ему ценные уроки об инвестиционном мире. Его наблюдения после катастрофы вдохновили его написать исследовательскую книгу с Дэвидом Доддом под названием « Анализ безопасности» . Ирвинг Кан, один из величайших американских инвесторов, также внес свой вклад в исследование содержания книги.
Анализ безопасности впервые был опубликован в 1934 году в начале Великой депрессии, когда Грэм преподавал в Колумбийской школе бизнеса. В книге заложена фундаментальная основа инвестирования в стоимость, которая включает в себя покупку недооцененных акций с потенциалом роста со временем. В то время, когда фондовый рынок был известен как спекулятивный инструмент, понятие внутренней стоимости и запаса прочности, которые впервые были введены в Анализ безопасности , проложили путь для фундаментального анализа акций, лишенных спекуляций.
Бенджамин Грэм и инвестирование в стоимость
Согласно Грэму и Додду, инвестирование в стоимость выводит внутреннюю стоимость обыкновенных акций независимо от их рыночной цены. Используя такие факторы компании, как активы, прибыль и дивиденды, можно определить внутреннюю стоимость акции и сравнить ее с рыночной стоимостью. Если внутренняя стоимость больше текущей цены, инвестор должен купить и удерживать, пока не произойдет возврат к среднему. Под средним изменением понимается теория, что со временем рыночная цена и внутренняя цена будут сходиться друг к другу, пока цена акций не отразит свою истинную стоимость. Покупая недооцененные акции, инвестор, по сути, платит за них меньше и должен продавать, когда цена торгуется по своей собственной стоимости. Этот эффект конвергенции цен может произойти только на эффективном рынке.
Грэм был сильным сторонником эффективных рынков. Если рынки не были эффективными, то инвестирование в стоимость будет бессмысленным, поскольку фундаментальный принцип инвестиций в стоимость заключается в способности рынков в конечном итоге скорректировать свои внутренние ценности. Обыкновенные акции не будут оставаться надутыми или опущенными навсегда, несмотря на неразумность инвесторов на рынке.
Бенджамин Грэм отметил, что из-за иррациональности инвесторов, включая другие факторы, такие как неспособность предсказать будущее и колебания фондового рынка, покупка недооцененных или неподходящих акций обязательно обеспечит запас прочности, т.е. за человеческую ошибку, за инвестора. Кроме того, инвесторы могут достичь запаса прочности, покупая акции в компаниях с высокой дивидендной доходностью и низким отношением долга к собственному капиталу, а также диверсифицируя свои портфели. В случае банкротства компании запас прочности уменьшит убытки, которые понесет инвестор. Грэхем обычно покупал акции, торгуясь на две трети их чистой стоимости нетто в качестве запаса прочности.
Первоначальная формула Бенджамина Грэма для нахождения внутренней стоимости акции была:
V = EPS × (8, 5 + 2g) где: V = внутренняя стоимостьEPS = конечный 12-й EPS компании 8, 5 = коэффициент P / E акций с нулевым ростом
В 1974 году формула была пересмотрена, чтобы включить как безрисковую ставку 4, 4%, которая представляла собой среднюю доходность корпоративных облигаций высокого качества в 1962 году, так и текущую доходность корпоративных облигаций AAA, представленную буквой Y:
V = YEPS × (8, 5 + 2 г) × 4, 4
Бенджамин Грэм в "Интеллектуальный инвестор"
В 1949 году Грэм написал знаменитую книгу «Интеллектуальный инвестор: исчерпывающая книга об инвестировании в стоимость» . Интеллектуальный инвестор широко известен как библия ценностного инвестирования и имеет характер, известный как мистер Маркет, метафора Грэма о механике рыночных цен. Г-н Маркет является воображаемым деловым партнером инвестора, который ежедневно пытается либо продать свои акции инвестору, либо купить акции у инвестора. Мистер Маркет часто бывает иррациональным и появляется у инвестора с разными ценами в разные дни, в зависимости от того, насколько оптимистично или пессимистично настроение. Конечно, инвестор не обязан принимать предложения о покупке или продаже. Грэхем отмечает, что вместо того, чтобы полагаться на ежедневные рыночные настроения, которые управляются эмоциями инвестора жадности и страха, инвестор должен провести собственный анализ стоимости акций, основанный на отчетах компании о ее операциях и финансовом положении. Этот анализ должен укрепить мнение инвестора, когда он / она сделал предложение от г-на Маркета. По словам Грэма, интеллектуальный инвестор - это тот, кто продает оптимистам и покупает у пессимистов. Инвестор должен искать возможности покупать дешево и продавать дорого из-за несоответствия цены и стоимости, возникающего из-за экономических депрессий, рыночных сбоев, разовых событий, временной негативной огласки и человеческих ошибок. Если такой возможности нет, инвестор должен игнорировать рыночный шум.
Повторяя основные принципы, представленные в анализе безопасности , Intelligent Investor также дает читателям и инвесторам ключевые уроки, советуя инвесторам не следовать за стадом или толпой, держать портфель из 50% акций и 50% облигаций или денежных средств, чтобы с осторожностью относиться к дневная торговля, чтобы воспользоваться рыночными колебаниями, не покупать акции просто потому, что это нравится, понимать, что волатильность рынка - это само собой разумеющееся и может использоваться в интересах инвестора, и искать креативные методы бухгалтерского учета, которые компании используют для создания их стоимость EPS более привлекательна.
Один известный ученик Бенджамина Грэма - Уоррен Баффет, который был одним из его учеников в Колумбийском университете. После окончания университета Баффет работал в компании Грэма, корпорации Грэм-Ньюман, пока Грэм не ушел на пенсию. Баффет под руководством Грэма и принципов инвестирования в стоимость стал одним из самых успешных инвесторов всех времен и с 2017 года вторым самым богатым человеком в мире, оцененным почти в 74 миллиарда долларов. Среди других известных инвесторов, которые учились и работали под опекой Грэма, были Ирвинг Кан, Кристофер Браун и Уолтер Шлосс.
В дополнение к преподаванию в Columbia Business School, Грэм также преподавал в Высшей школе бизнеса UCLA и в Нью-Йоркском финансовом институте.
Несмотря на то, что Бенджамин Грэм умер в 1976 году, его работа продолжается и все еще широко используется в двадцать первом веке ценными инвесторами и финансовыми аналитиками, основывающимися на перспективах компании в отношении ценности и роста.
