По сообщениям Barron, после нескольких неудач акции Allergan PLC (AGN) упали более чем на 50% по сравнению с историческим максимумом в середине 2015 года. Наибольшую обеспокоенность у инвесторов вызывает конкуренция за его ведущий продукт, ботокс против морщин и ожидаемое истечение срока действия патентной эксклюзивности на средство от сухости глаз Restasis, отмечает Баррон.
«Опасения преувеличены, - возражает Баррон, указывая на« многообещающий поток новых лекарств »и добавляя:« Оценка достаточно низкая, так что большинство плохих новостей, касающихся Аллергана, уже оцениваются ».
Оценка Аллерган
21 марта Allergan закрылся на уровне $ 163, 70. За прошедший год его акции упали на 30%. Аллерган является одним из 10 основных компонентов по рыночному весу Индекса S & P Pharmaceuticals Select Industry (SPSIPH), который вырос на 4, 5% за год, согласно индексам S & P Dow Jones.
Используя консенсус-оценки EPS, представленные Barron's для 2018 и 2019 годов, 15, 58 и 16, 51 долл. США, форвардные P / Es, основанные на закрытии 21 марта, составят 10, 5 и 9, 9 соответственно. Баррон отмечает, что конкуренты торгуют с 12 или 13-кратным доходом.
Оценка Allergan в 12 раз выше прибыли 2019 года дает цену в 198, 12 доллара, или на 21% выше цены закрытия 21 марта. Управляющий портфелем Jason Benowitz в Roosevelt Investments сообщает Barron's, что он использует P / E 13, 5 на EPS в 2019 году, чтобы оценить компанию, которая генерирует цену в 222, 89 доллара, или на 36% выше цены закрытия 21 марта.
Плохие новости
Примерно 19% выручки Allergan в 2017 году, 3 млрд долларов из 15, 9 млрд долларов, было произведено наркотиками, которые могут потерять патентную эксклюзивность к 2020 году, отмечает Баррон. Из этой суммы около половины, или 1, 5 миллиарда долларов, приходится на средство Restasis для лечения сухости глаз. Универсальная альтернатива может появиться на рынке в конце этого года. Другие крупные продавцы, сталкивающиеся с той же проблемой, - это препараты для лечения артериального давления Bystolic и лечение болезни Альцгеймера Namenda XR, добавляет Баррон.
В 2017 году объем продаж ботокса составил 3, 2 миллиарда долларов, или 20% от общего объема продаж компании Barron. По словам Баррона, Revance Therapeutics Inc. (RVNC) проводит многообещающие клинические испытания аналогичного лечения, которое в настоящее время называется RT002, и подписало лицензионное соглашение с Mylan NV (MYL) для его коммерциализации.
«Ров вокруг ботокса»
Однако лечение с помощью RT002 длится шесть месяцев, а не три-четыре месяца с ботоксом, и при гораздо более высоких дозировках, по словам Майкла Кона, портфельного менеджера Golub Group, давнего инвестора в Allergan, в замечаниях Barron. По этим причинам Кон отвергает конкурентную угрозу и, что еще важнее, доверие пациентов и врачей к проверенному продукту, который вводится в лицо. Это, он указывает, представляет собой больший «ров вокруг ботокса», чем патенты.
Кроме того, указывает Баррон, ссылаясь на исследование Cowen Inc., доля рынка ботокса составляет 70%, а продажи растут примерно двузначными темпами, несмотря на появление конкуренции со скидкой. Что касается RT002, он вряд ли выйдет на рынок до 2020 года, как полагает Барронс.
Преимущества перекрестных продаж
Еще один плюс для Allergan - это то, что, по словам Баррона, дает преимущество в перекрестных продажах и распространении. Например, компания продает другие дерматологические препараты, которые могут быть проданы врачам в упаковках со скидкой вместе с ботоксом. Если этого было недостаточно, Баррон отмечает, что такие эстетические продукты не покрываются страховкой, поэтому цены полностью зависят от того, что потребители готовы платить.
Трубопровод продуктов
Barron's также приводит список из 15 перспективных новых препаратов от Allergan, которые находятся на поздних стадиях разработки или могут появиться на рынке в ближайшие несколько лет. Компания прогнозирует ежегодные продажи в размере 500 миллионов долларов США для лечения мигрени, которое планируется выпустить в 2020 году, и заявляет, что ее препарат для лечения биполярного расстройства Vraylar может превратиться в блокбастер после получения разрешения на другие виды применения. В целом, компания указала, что она разрабатывает шесть продуктов, которые в совокупности могут принести в будущем более 4 миллиардов долларов годового объема продаж, добавляет Баррон.
«Каждый вариант для создания стоимости»
Аллерган также планирует потратить 1, 5 миллиарда долларов в этом году на выкуп акций и сократить долг на 4 миллиарда долларов, увеличив при этом рост за счет так называемых «приобретений», говорит Баррон. По словам компании, из существующих предложений по лекарственным препаратам восемь привели к росту выручки от 10% до 20% в 2017 году, и они должны обеспечить 80% общего роста компании в 2018 году.
И наконец, генеральный директор Barron Брент Сондерс (Brent Saunders) говорит о возможном распаде компании: «Мы рассмотрим каждый вариант, и мы увидим, есть ли возможности для создания стоимости, и мы собираемся сделать это с чувством срочности ". Сценарий, предложенный Barron's, расколол бы Allergan на быстрорастущую компанию и низкорастущую компанию. Первый включает косметические средства и средства по уходу за глазами, среди других.
Цель поглощения снова?
Заметки Баррона о том, что Pfizer Inc. (PFE) предложила приобрести Allergan за $ 363 за акцию в 2015 году. Сделка заключалась в том, чтобы Pfizer стала компанией с ирландским юридическим адресом, такой как Allergan, но действия администрации Обамы, направленные на наказание за подобные налоговые корпоративные преобразования, сорвали получение. В связи с недавним снижением ставок корпоративного налога в США, Allergan может снова оказаться в игре. При рыночной капитализации в 53, 6 миллиарда долларов, по мнению Баррона, потенциальные клиенты должны быть крупными, например, 216, 1 миллиарда долларов Pfizer.
