Что такое утвердительный завет?
Утвердительный договор - это тип обещания или контракта, который требует от стороны соблюдения определенных условий. Например, соглашение о позитивных облигациях может предусматривать, что эмитент поддерживает надлежащие уровни страхования или предоставляет проверенные финансовые отчеты.
Понимание позитивного завета
Положительные (или положительные) условия можно сравнить с ограничительными (или отрицательными) условиями, которые требуют от стороны прекращения или отказа от каких-либо действий, таких как продажа определенных активов. Дополнительные примеры положительных условий включают обязательство эмитента возвратить основную сумму кредита при наступлении срока погашения или сохранить свои базовые активы или конкретное обеспечение, такое как недвижимость или оборудование. В соглашениях по облигациям как позитивные, так и ограничительные условия используются для защиты интересов как эмитента, так и владельца облигации.
Ключевые вынос
- Положительный завет относится к обещанию или контракту придерживаться определенных заранее определенных условий. Положительные заветы по сути являются защитой для инвесторов, если возникают проблемы с компанией. В последнее время инвесторы проявляют слабое отношение к позитивным заветам.
Текущая среда, окружающая позитивные заветы и заемные средства
В сентябре 2017 года Bloomberg опубликовал статью об отсутствии утвердительных (или ограничительных) заветов во многих новых предложениях. Термин «облегченный завет» использовался для описания нескольких новых заемных средств. Без такой защиты компания может потенциально накопить значительную сумму долга без учета результатов. Непринужденная атмосфера для таких условий создала впечатление, что кредит должен быть низкого качества, если заемщик вообще вынужден прибегать к заветам. В настоящее время некоторые кредиторы даже не требуют, чтобы эмитент выполнял периодические цели производительности (также известные как обязательства по обслуживанию).
В то время как ставки такого рода безопаснее для крупных и более устоявшихся компаний с регулярными денежными потоками (например, компаний с голубыми фишками), некоторые инвесторы обеспокоены кредитами для заемщиков среднего рынка. Эти компании часто получают прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации или EBITDA менее 50 миллионов долларов, что дает им меньше возможностей для преодоления дорогостоящей ошибки и повышает риск дефолта.
На другом конце спектра находятся дела, подобные J.Crew Group, Inc. Столкнувшись с сокращением продаж и нетерпеливыми кредиторами в 2017 году, ритейлер одежды создал незарегистрированную дочернюю компанию для владения своей интеллектуальной собственностью. Затем новая дочерняя компания использовалась в качестве обеспечения для получения еще одного займа для компании. В результате шага J Crew, инвесторы в компании начали заключать соглашение, известное как блокировщик J.Crew, которое не позволяло компаниям осуществлять такие действия в будущем.
Пример положительного завета
В отчете Mayer Brown LLP за март 2018 года о высокодоходных облигациях немецких компаний по недвижимости компания отметила, что другой игрок, базирующийся в Люксембурге Corestate Capital Holding SA (S & P: BB +), присоединился к группе компаний по недвижимости, выпускающих долговые обязательства. Эти примечания представляют младшую часть в общей структуре капитала фирмы. В отличие от традиционных высокодоходных облигаций, эти облигации Corestate Capital не подлежат отзыву до погашения. В то же время в немецком законодательстве говорится, что они не будут содержать полный, традиционный пакет заветов с высокой доходностью. На Corestate не будет наложено никаких ограничений, чтобы ограничить распространение от его дочерних компаний. Кроме того, нет соглашения об аффилированных сделках.
