Инвесторы, особенно индивидуальные инвесторы, покупают, продают и торгуют акциями с определенным чувством безопасности. Если корпорация вводит в заблуждение своих инвесторов, есть возможность искать вознаграждение.
Это не всегда было так, что вы могли добиться справедливости. Большая часть истории инвестирования чревата обманом, глупостью и достаточным «иррациональным изобилием», чтобы удержать даже самого стойкого сторонника Адама Смита.
Законы голубого неба вызывают внезапные штормы
На протяжении большей части своей истории практика инвестирования сохранялась среди богатых, которые могли позволить себе покупать в акционерные общества и покупать долги в форме банковских облигаций. Считалось, что эти люди могут справиться с риском из-за их и без того значительной базы благосостояния - будь то земельные владения, промышленность или патенты. Уровень мошенничества в ранних финансовых отчетах был достаточным, чтобы отпугнуть большинство случайных инвесторов.
По мере того как важность фондового рынка росла, он становился все большей и большей частью общей экономики в США, тем самым вызывая все большую обеспокоенность правительства. Инвестиции быстро стали национальным видом спорта, поскольку все классы людей стали получать более высокие располагаемые доходы и находить новые места для размещения своих денег. Теоретически, эти новые инвесторы были защищены законами голубого неба (впервые принятыми в Канзасе в 1911 году).
Эти государственные законы предназначались для защиты инвесторов от бесполезных ценных бумаг, выпущенных недобросовестными компаниями и накачанных промоутерами. Это основные законы о раскрытии информации, которые требуют от компании предоставления проспекта, в котором промоутеры (продавцы / эмитенты) указывают, какой интерес они получают и почему (законы Blue Sky действуют и сегодня). Затем инвестору остается решить, стоит ли покупать. Хотя это раскрытие было полезно для инвесторов, не было законов, запрещающих эмитентам продавать ценные бумаги на несправедливых условиях, если они «информируют» об этом потенциальных инвесторов.
Законы голубого неба были слабыми как с точки зрения условий, так и с точки зрения правоприменения. Компании, желающие избежать полного раскрытия по тем или иным причинам, предлагали свои акции по почте инвесторам из других штатов. Даже действительность раскрытий в штате не была тщательно проверена государственными регуляторами. К 1920-м годам экономика "ревела", и люди отчаянно пытались достать что-либо, связанное с фондовым рынком. Многие инвесторы использовали новый инструмент маржи, чтобы увеличить свою прибыль.
Черный вторник
С таким большим количеством неосведомленных инвесторов, вскакивающих на рынок, ситуация была готова для манипуляций на высоком уровне. Брокеры, маркет-мейкеры, владельцы и даже банкиры начали торговать акциями между собой, чтобы поднять цены выше и выше, прежде чем разгрузить акции для хищной публики. Американская публика была удивительно устойчивой в своем оптимистическом увлечении, но слишком большое количество этих фондовых гранат в конечном итоге превратило рынок, и 29 октября 1929 года Великая Депрессия дебютировала с Черным вторником.
После Великой депрессии
Если бы черный вторник затронул только фондовый рынок и отдельных инвесторов, Великая депрессия могла быть только «мягкой депрессией». Причина, по которой черный вторник оказал влияние, заключалась в том, что банки играли на рынке с депозитами своих клиентов. Кроме того, поскольку США оказались на грани превращения в крупнейшего международного кредитора в мире, потери нанесли ущерб как внутренним, так и мировым финансам. Федеральная резервная система была ясна и отказалась снижать процентные ставки, которые обанкротили маржинального трейдера после маржинального трейдера - институционального и индивидуального - оставив правительству попытаться остановить кровотечение с помощью социальных программ и реформ.
Действия ФРС вызвали недовольство правительства, главным образом потому, что фондовый пузырь был воодушевлен увеличением Федеральной резервной системы в денежной массе, что привело к краху. Когда последствия кризиса закончились, правительство решило, что, если оно будет готово к решению проблем на фондовом рынке, ему лучше иметь больше информации о том, как идут дела.
Glass-Steagall и Закон о ценных бумагах и биржах
В 1933 году два важных законодательных акта прошли через Конгресс. Закон Гласса-Стигалла был создан для того, чтобы банки не связывали себя на фондовом рынке и не позволяли им повеситься в случае краха. Закон о ценных бумагах был призван создать более сильную версию государственных законов о голубом небе на федеральном уровне. В связи с истощением экономики и появлением людей, жаждущих крови, правительство в следующем году усилило первоначальный акт - Закон о бирже ценных бумаг 1934 года.
ТРЦ
Закон о бирже ценных бумаг был подписан 6 июня 1934 года и создал Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC). Это был ответ президента Рузвельта на первоначальную проблему с законами о голубом небе, которую он рассматривал как отсутствие принуждения. Крах разрушил доверие инвесторов, и было принято еще несколько мер для его восстановления. К ним относятся Закон о коммунальном холдинге (1935), Закон о доверительном управлении (1939), Закон об инвестиционных консультантах (1940) и Закон об инвестиционных компаниях (1940). Исполнение всех этих актов было оставлено на усмотрение SEC.
В качестве первого председателя SEC Рузвельт выбрал Джозефа Кеннеди. Полномочия, которые различные акты предоставили SEC, были значительными. SEC использовала эти полномочия, чтобы изменить способ работы Уолл-стрит. Во-первых, SEC потребовал большего раскрытия информации и установил строгие графики отчетности. Все компании, предлагающие публичные ценные бумаги, должны были зарегистрироваться и регулярно подавать в SEC. SEC также расчистила путь для предъявления гражданских обвинений компаниям и частным лицам, признанным виновными в мошенничестве и других нарушениях безопасности. Оба эти новшества были положительно восприняты инвесторами, которые нерешительно возвращались на рынок после Второй мировой войны - основного двигателя, который перезапустил экономику.
Возвращение инвесторов
Улучшение доступа к финансовым данным и способ противодействия мошенничеству стали неотъемлемой частью более спорных изменений, ограничивающих инвестиции с высокой степенью риска и высокой доходностью для инвесторов, которые могут доказать SEC, что они могут справиться с большими потерями. SEC устанавливает стандарты для аккредитованных инвесторов, что иногда рассматривается как ценностное суждение со стороны SEC и, возможно, переход от «защиты инвесторов от небезопасных инвестиций» к «защите инвесторов от себя».
С этого момента
Конгресс продолжает пытаться сделать рынок более безопасным для отдельных инвесторов, расширяя возможности SEC, и продолжает учиться и адаптироваться к скандалам и кризисам, которые происходят, несмотря на все его усилия. Одним из примеров этого является Закон Сарбейнса-Оксли (2002). После того, как Enron, Worldcom и Tyco International использовали скользкий учет, который привел к повсеместному повреждению портфелей инвесторов, SEC было поручено предотвратить повторение в будущем.
Конечно, самым последним примером является спорная реформа финансового регулирования Dodd-Frank. Акт, спровоцированный Великой рецессией, насчитывает более 22 000 страниц, и противники утверждают, что все регулирование приведет к неэффективности и будет препятствовать инвестициям.
Хотя SEC является чрезвычайно важным щитом для защиты инвесторов, существуют опасения, что его сила и любовь к более жестким правилам в конечном итоге нанесут ущерб рынку. Самая большая проблема для SEC, как сейчас, так и в будущем, состоит в том, чтобы найти баланс между защитой инвесторов от плохих инвестиций, гарантируя, что они имеют точную информацию, и прямым запретом инвесторам инвестировать в области, которые SEC считает плохими.
