Есть много стратегий, которые предполагают использование фьючерсов для увеличения прибыли. Большинство из этих стратегий увеличивают доходность вашего портфеля за счет увеличения подверженности волатильности. Многие из этих теорий основаны на теории эффективного рынка и используют сложный метод измерения волатильности, корреляции и избыточной доходности наряду с другими переменными для построения портфелей, которые соответствуют допустимому риску конкретного инвестора при оптимизации теоретической доходности. Это не одна из тех стратегий. Читайте дальше, чтобы узнать о другом способе получения более высокой прибыли без изменения профиля риска вашего портфеля.
Учебник: Фьючерс 101
Альфа, что это?
Альфа - это то, что будет считаться «избыточной прибылью». В уравнении регрессии одна часть описывает, насколько движение рынка добавляет доходности вашего портфеля; остаток от возврата считается альфа. Это измеримый способ оценить способность менеджера превзойти рынок. (Чтобы узнать больше, см. Понимание измерений волатильности .)
Нарушение правил
В финансах риск обычно положительно коррелирует с доходностью. Эта стратегия представляет собой исключение из этого правила. Большие портфели с акциями индекса, такие как индекс S & P 500, можно манипулировать, чтобы представить первоначальное распределение капитала с меньшим капиталом, выделенным для этой позиции. Этот избыточный капитал можно инвестировать в казначейские облигации США или казначейские векселя (в зависимости от того, что соответствует временному горизонту инвестора) и использовать для создания безрисковой альфа.
Помните об этом, для реализации этой стратегии портфель должен иметь как минимум одну базовую позицию с соответствующим продуктом, доступным на фьючерсном рынке. Эта стратегия не будет считаться активным управлением, но требует некоторого мониторинга в случае маржинальных вызовов, что мы рассмотрим более подробно позже. (Для получения дополнительной информации, проверьте Улучшение вашего портфолио с альфа и бета .)
Традиционный кассовый портфель
Чтобы понять эту стратегию, вы должны сначала понять, что мы подражаем. Ниже мы рассмотрим традиционный и довольно консервативно распределенный портфель.
Предположим, что у нас есть портфель в 1 миллион долларов, и мы хотим распределить этот портфель, чтобы отразить совокупность 70% казначейских облигаций США и 30% общего рынка акций. Поскольку S & P 500 является довольно точным индикатором для всего рынка акций и имеет очень ликвидный соответствующий продукт на фьючерсном рынке, мы будем использовать S & P 500.
Это приводит к $ 700 000 в казначейских облигациях США и $ 300 000 в акциях S & P 500. Мы знаем, что казначейские облигации США приносят 10% годовых, и мы ожидаем, что S & P 500 вырастет на 15% в следующем году.
Мы можем сложить эти индивидуальные доходы и увидеть, что наша доходность по этому портфелю составит $ 115 000, или 11, 5%, по портфелю за год.
Управление чем-то большим с чем-то маленьким
Знание того, как работают основные принципы фьючерсных контрактов, важно для понимания того, как работает эта стратегия. (Для базового объяснения фьючерсов см . Основы производных Barnyard .)
Когда вы занимаетесь фьючерсной позицией на сумму 100 000 долларов США, вам не нужно вкладывать 100 000 долларов США, чтобы получить доступ к ней. Вам нужно только хранить наличные или почти наличные ценные бумаги на своем счете в качестве маржи. Каждый торговый день ваша позиция в 100 000 долларов отмечается на рынке, а прибыли или убытки по этой позиции в 100 000 долларов берутся или добавляются непосредственно на ваш счет. Маржа - это страховочная сетка, которую использует ваш брокерский дом, чтобы гарантировать, что у вас есть необходимые деньги на ежедневной основе в случае потери. Эта маржа также дает преимущество при настройке нашей альфа-генерирующей стратегии, предоставляя доступ к первоначальной позиции в 1 миллион долларов без необходимости использовать для этого капитал в 1 миллион долларов. (Для получения дополнительной информации ознакомьтесь с руководством по маржинальной торговле .)
Реализация нашей стратегии
В нашей первой позиции мы искали распределение активов в 70% казначейских облигаций США и 30% акций S & P 500. Если мы используем фьючерсы, чтобы выставить себя на большую позицию с гораздо меньшим объемом капитала, у нас внезапно будет большая часть нашего первоначального капитала нераспределенной. Давайте использовать ситуацию ниже, чтобы придать некоторые значения этому сценарию. (Хотя маржа будет варьироваться от страны к стране и от разных брокерских компаний, мы будем использовать маржу 20%, чтобы упростить вещи.)
Теперь у вас есть:
- 700 000 долларов США в казначейских облигациях США. Маржинальная прибыль в размере 60 000 долларов США выставляет нас на фьючерсы на акции S & P 500 стоимостью 300 000 долларов США (60 000 долларов США составляют 20% от 300 000 долларов США).
Теперь у нас осталась нераспределенная часть нашего портфеля стоимостью 240 000 долларов. Мы можем инвестировать эту оставшуюся сумму в казначейские облигации США, которые по своей природе не подвержены риску, с их текущей годовой доходностью 10%.
Это оставляет нас с портфелем в 1 миллион долларов, который имеет 940 000 долларов в казначейских облигациях США и 60 000 долларов, выделенных на маржу для фьючерсов S & P 500. Этот новый портфель имеет тот же риск, что и первоначальный портфель денежных средств. Разница в том, что этот портфель может генерировать более высокую прибыль!
- 940 000 долларов США в казначейских облигациях США с доходностью 10% = 94 000 долларов США (300 000 долларов США (под контролем нашей фьючерсной маржи в 60 000 долларов США) акций S & P 500 оцениваются на 15% и приносят доход в размере 45 000 долларов США. Наша общая прибыль составляет 139 000 долларов США или 13, 9% от общего портфеля.
Прибыль на нашем первоначальном денежном портфеле составила всего 11, 5%; поэтому, не добавляя никакого риска, мы получили дополнительный доход, или альфа, в размере 2, 4%. Это стало возможным потому, что мы инвестировали оставшуюся нераспределенную часть нашего портфеля в безрисковые ценные бумаги или, в частности, в казначейские облигации США.
Возможные проблемы
Существует одна серьезная проблема с этой стратегией: даже если инвестор прав в отношении того, где S & P 500 будет через год, в течение этого года цена индекса может оказаться весьма изменчивой. Это может привести к маржинальному коллу. (Для ознакомления см. Что это означает, когда акции на моем счете были ликвидированы? )
Например, используя наш сценарий выше, предположим, что в течение первого квартала S & P 500 снижается до уровня, при котором инвестор должен выплатить часть своей маржи. Теперь, поскольку у нас есть маржинальная ставка в 20%, необходимо перераспределить некоторый объем капитала, чтобы эта позиция не была отозвана. Поскольку единственный другой источник капитала инвестируется в казначейские облигации США, мы должны ликвидировать часть казначейских облигаций США, чтобы перераспределить необходимый капитал, чтобы сохранить нашу маржу на уровне 20% от общей стоимости в будущем. В зависимости от величины этой просадки, это может оказать существенное влияние на общий доход, который можно ожидать в этой ситуации. Когда S & P начинает расти, а размер маржи превышает 20%, мы можем реинвестировать выручку в краткосрочные казначейские векселя, но, предполагая нормальную кривую доходности и более короткий инвестиционный горизонт, мы по-прежнему делаем меньше для США, казначейской части портфель, чем мы бы, если бы стратегия пошла в соответствии с планом и S & P был менее волатильным.
Другие приложения
Существует несколько способов использования этой стратегии. Менеджеры, возглавляющие индексные фонды, могут добавить альфа к доходности своего фонда с помощью этой стратегии. Используя фьючерсы для управления большим количеством активов с меньшим объемом капитала, управляющий может либо инвестировать в безрисковые ценные бумаги, либо выбирать отдельные акции, которые, по его мнению, будут приносить положительную прибыль, добавляя альфа. Хотя последний подвергает нас новому идиосинкразическому риску, он все еще является источником альфа (навыка менеджера).
Нижняя линия
Эта стратегия особенно может быть полезна для тех, кто хочет смоделировать доходность данного индекса, но хочет добавить уровень защиты от альфа (инвестируя в ценные бумаги без риска) или для тех, кто желает взять на себя дополнительный риск, приняв на позициях, подвергающих их уникальному риску (и потенциальному вознаграждению) путем выбора отдельных акций, которые, по их мнению, принесут положительную доходность. Большинство фьючерсов на индексы имеют минимальное значение 100 000 долларов, поэтому (в прошлом) эту стратегию могли использовать только те, у кого более крупные портфели. Благодаря инновации небольших контрактов, таких как S & P 500 Mini®, некоторые менее обеспеченные инвесторы теперь могут реализовывать стратегии, когда-то доступные только институциональным инвесторам.
