Индекс S & P 500 (SPX) в этом году, как ожидается, обеспечит устойчивую рентабельность собственного капитала (ROE) в этом году, чему способствуют сокращения налогов, которые компенсируют рост затрат, согласно Goldman Sachs Group Inc. (GS). Эти девять акций входят в число тех, которые Goldman ожидает получить самый быстрый рост ROE: Caterpillar Inc. (CAT), Charles Schwab Corp. (SCHW), Deere & Co. (DE), MetLife Inc. (MET), Microsoft Corp. (MSFT), Morgan Stanley (MS), Phillips 66 (PSX), Starbucks Corp. (SBUX) и Varian Medical Systems (VAR).
Выявление производителей с высокой рентабельностью
Goldman имеет 50 акций в своей корзине роста ROE, по крайней мере, по одному из каждого из 11 секторов S & P 500. Их аналитики прогнозируют, что они будут иметь самый быстрый рост ROE в течение следующих 12 месяцев (NTM). Некоторые из этих акций были рекомендованы Goldman по другим причинам, а три (MetLife, Caterpillar и Deere) были в январском «Списке обвинительных приговоров». (Более подробно см. Также: 10 акций, которые могут превзойти в 2018 году: Goldman .)
Средний запас в корзине роста ROE имеет прямую ROE (на основе NTM) 28% и темп роста ROE 23%. Среди акций S & P 500, охваченных аналитиками Goldman, соответствующие медианы составляют 20% форвардной ROE и 1% падения ROE, соответственно.
Используя Starbucks в качестве примера расчетов, рентабельность собственного капитала, основанная на трейлинговой прибыли за последние 12 месяцев (LTM), составила 60%, а прогнозируемое улучшение Goldman до 80% на основе форвардной прибыли, таким образом, представляет собой увеличение на 34% ((80% / 60%) - 1)
Для девяти указанных акций их форвардные ROE и темпы роста ROE:
- Гусеница: 45%, 33% час. Schwab: 21%, 38% Deere: 38%, 28% MetLife: 19%, 43% Microsoft: 39%, 13% Morgan Stanley: 13%, 34% Phillips 66: 15%, 34% Starbucks: 80%, 34 % Вариан: 26%, 18%
Этот анализ был представлен 23 марта в еженедельном отчете Goldman Kickstart, основанном на данных до 22 марта (подробнее см. Также: 12 акций роста, которые выиграют в долгосрочной перспективе: Goldman )
Драйверы улучшенной ROE
В 2017 году S & P 500 улучшил ROE на 180 базисных пунктов (б.п.) до 16, 3%, а Goldman прогнозирует дополнительное улучшение на 130 б.п. в 2018 году до 17, 6%. Из увеличения на 130 б.п. в 2018 году около 70 б.п. обусловлено снижением ставки корпоративного налога. По их оценкам, средняя эффективная налоговая ставка для индекса упадет с 25% в третьем квартале 2017 года до 21% в 2018 году. Компании по предоставлению потребительских услуг и телекоммуникационные услуги получат наибольшее увеличение рентабельности собственного капитала в результате налоговой реформы, соответственно 246 б.п. и 225 BP, Goldman рассчитывает.
Голдман отмечает, что рост заработной платы и цен на сырьевые товары ведет к снижению оценки прибыли до налогообложения. В результате Goldman рекомендует инвесторам избегать компаний с высокими затратами на рабочую силу по сравнению с доходами. Консенсус-оценки показывают, что больше всего пострадают потребительские дискреционные и медицинские акции, добавляют они.
В среднем Goldman рассчитывает, что каждые 20 б.п. увеличение доходности 10-летних облигаций Казначейства США приводит к снижению рентабельности капитала на 10 б.п. для нефинансовых компаний. Таким образом, они предлагают инвесторам выбирать компании с низким левереджем. Они указывают на то, что их сильная балансовая корзина акций превзошла его слабую балансовую копию на 760 б.п. за последние шесть месяцев.
ROE против цены / балансовая оценка
«Текущие оценки сектора тесно распределены вокруг их ожидаемой NTE ROE с высокодоходными секторами, такими как информационные технологии, с более высокой оценкой P / B», - пишет Голдман. Они считают, что самая большая проблема в направлении завышения цен - это дискреция потребителей. Его отношение P / B составляет 5, 4, в то время как история показывает, что 4, 6 является типичным, учитывая его прямую ROE. В результате Goldman рекомендует, чтобы клиенты в этом секторе весили меньше.
Медианный запас в корзине роста ROE имеет отношение P / B в 5, 7 раза против 3, 5 раз для медианного запаса S & P 500, покрытого Goldman, и в 3, 3 раза для медианного запаса S & P 500 в целом. Несмотря на более высокую оценку, средние акции в корзине роста ROE принесли общий доход с 2% с начала года до 22 марта по сравнению с 2% -ным снижением на основе общего дохода для медианных акций S & P 500, покрытых Goldman.
Более широкие последствия для рынка
Согласно оценке Голдмана, для оценки стоимости акций по принципу цена / книга (P / B) текущее соотношение (по состоянию на 22 марта) в 3, 3 раза для полного индекса S & P 500 находится в 85-м процентиле исторических оценок за последние 40 лет. Более того, когда ROE строится в зависимости от коэффициентов P / B, текущий трейлинг ROE в 16, 3% исторически предполагает соотношение P / B в 2, 8 раза, добавляют они. Это, в свою очередь, говорит о том, что S & P 500 должен упасть до 84% (2, 8 / 3, 3) от его значения 22 марта, или 2221. Индекс закрылся 29 марта на 2640, 87.
Однако, учитывая, что ROE составляет 17, 6%, Goldman говорит, что их целевая цена на конец года в 2850 для S & P 500 всего на 5% выше уровня, предложенного исторической корреляцией ROE и P / B. Это говорит о том, что значение индекса на уровне 2714 будет ожидаться с учетом ROE 17, 6%. Это, в свою очередь, будет представлять собой увеличение на 2, 8% с 29 марта.
