Существует большая дискуссия о том, какой инвестиционный риск, если таковой имеется, связан с недофинансированием пенсий. Мрачный учет и ограниченное раскрытие информации затрудняют инвесторам оценку этого риска. Вот вопросы, связанные с пенсионным риском и как инвесторы должны подходить к ним.
Ключевые вынос
- Только пенсионные планы с установленными выплатами могут подвергаться риску недофинансирования, потому что инвестиционный риск в планах с установленными взносами несет работник, а не работодатель. Недофинансирование означает, что обязательства по выплате пенсий превышают активы, которые компания должна покрыть эти выплаты; компания должна увеличить свой вклад в свой пенсионный портфель - обычно в форме денежных средств. Может быть трудно определить, происходит ли недофинансирование, потому что пенсионные обязательства предназначены для будущих выплат, и компании могут делать слишком оптимистичные предположения о долгосрочных ставках доходности вложения.
Пенсионный риск определен
С точки зрения инвестора, пенсионный риск - это риск для прибыли компании на акцию (EPS) и финансовое состояние, возникающее в результате недостаточного пенсионного плана с установленными выплатами. Обратите внимание, что пенсионный риск возникает только с планами с установленными выплатами.
Пенсионный план с установленными выплатами обещает выплатить определенную (установленную) выплату пенсионерам. Чтобы выполнить это обязательство, компания должна инвестировать с умом, чтобы иметь средства для оплаты обещанных льгот. Компания несет инвестиционный риск, потому что она обещает выплатить работникам фиксированную выгоду и должна компенсировать любые инвестиционные убытки.
Планы с установленными взносами
Напротив, в плане с установленными взносами, который иногда может быть планом распределения прибыли, сотрудники несут инвестиционный риск. Компания вносит определенную сумму на пенсионные счета сотрудников, вместо того чтобы выплачивать фиксированные выплаты непосредственно вышедшим на пенсию сотрудникам. Поэтому любые прибыли или убытки от этих пенсионных инвестиций принадлежат работникам.
Хотя количество планов с установленными выплатами сократилось, они все еще существуют, и компании, входящие в профсоюзы, несут наибольший риск.
Оценка риска начинается со знания того, насколько полно финансируются пенсионные обязательства компании. «Недофинансирование» означает, что обязательства - обязательства по выплате пенсий - превышают активы (инвестиционный портфель), накопленные для финансирования этих требуемых платежей. Эти активы представляют собой сочетание вложенных корпоративных взносов и прибыли от этих инвестиций.
Согласно действующим правилам Службы внутренних доходов (IRS) и бухгалтерского учета, пенсии могут финансироваться за счет денежных взносов и акций компании, но количество акций, которые могут быть внесены, ограничено процентом от общего портфеля. Компании обычно вносят как можно больше акций, чтобы минимизировать свои денежные взносы. Тем не менее, это не очень хорошее управление портфелем, потому что это приводит к тому, что фонд «переинвестируется» в работодателя. Портфель чрезмерно зависит от финансового состояния работодателя как для будущих взносов, так и для хорошей доходности акций работодателя.
Если в течение трех последовательных лет стоимость активов пенсии финансируется менее чем на 90% - или если в любой год активы финансируются менее чем на 80% - компания должна увеличить свой вклад в пенсионный портфель, который обычно имеет вид денежные средства. Необходимость этой денежной выплаты может существенно снизить прибыль на акцию и капитал. Сокращение капитала может привести к дефолтам по корпоративным кредитным соглашениям, которые, как правило, имеют серьезные последствия, начиная от более высоких процентных ставок и заканчивая банкротством.
Это была простая часть. Теперь это начинает усложняться.
Риск дефицита
Определить, есть ли у компании недостаточно финансируемый пенсионный план, так же просто, как сравнить справедливую стоимость активов плана, которая включает текущую стоимость активов плана, которые, по оценкам компании, будут иметь в будущем, с обязательством по накопленным выплатам, которое включает текущие и будущие суммы, причитающиеся пенсионерам.
Если справедливая стоимость активов плана меньше, чем обязательство по выплате пособия, возникает пенсионный дефицит. Компания обязана раскрывать эту информацию в сноске в 10-K годовом финансовом отчете компании.
Тем не менее, это простое сравнение является обманчивым процессом, поскольку маловероятно, что компании на самом деле придется платить полную сумму в относительно короткие сроки. Компания должна определить текущую стоимость пособий, которые не будут выплачиваться в будущем, а затем сравнить их с текущей стоимостью пенсионных активов.
Другими словами, это все равно, что сравнивать ипотеку в вашем недавно купленном доме с вашим сберегательным счетом. Разрыв в настоящее время очень велик, но вы рассчитываете произвести платежи из будущих доходов. Было бы сложно оценить «реальный» риск того, что вы не сможете выполнить свою ипотеку, сделав такое сравнение.
Объединенные компании имеют наибольший риск недофинансирования пенсии работника.
Предположительный риск
Предположительный риск возникает, когда компании используют допущения для уменьшения необходимости добавлять наличные в свои пенсионные фонды. Поскольку мы имеем дело с долгосрочными обязательствами и неопределенностями, необходимы предположения для оценки как накопленных выгод, так и суммы, которую компания должна инвестировать для обеспечения этих выгод. Эти предположения могут быть сделаны добросовестно, или они могут быть использованы, чтобы минимизировать любое негативное влияние на корпоративные доходы. Существует реальный риск того, что компании скорректируют свои предположения, чтобы минимизировать дефицит и необходимость вносить дополнительные средства в пенсионный фонд.
Например, компания может принять долгосрочную норму прибыли в размере 9, 5%, что увеличит ожидаемый вклад от инвестиций и, следовательно, уменьшит потребность в добавлении денежных средств. Это предположение, однако, выглядит чрезмерно оптимистичным, если учесть, что долгосрочная доходность акций составляет около 7%, а доходность облигаций еще ниже. Также разумно предположить, что у пенсионного фонда будут некоторые облигационные займы для выполнения краткосрочных обязательств по платежам.
Другой способ, которым компании могут манипулировать пенсионными обязательствами, заключается в повышении ставки дисконтирования. Накопленное пенсионное обязательство - это чистая приведенная стоимость (NPV) будущего потока ожидаемых выплат. Более высокая ставка дисконтирования приведет к снижению обязательств по выплате пособий. Инвесторы должны пересмотреть предположения компании относительно текущих экономических тенденций и ожиданий, чтобы оценить, насколько они разумны.
Нижняя линия
Риск недофинансирования пенсий реален и растет. Недофинансируемая пенсия и стареющая рабочая сила представляют очень реальный риск для компаний и инвесторов, но риски дефицита и допущения могут быть очень трудно оценить.
