Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) опубликовала свой годовой отчет за 2018 год 23 февраля 2019 года, и в письме к акционеру от председателя Уоррена Баффета содержатся пункты, представляющие интерес для акционеров Berkshire и широкой общественности, занимающейся инвестициями. Investopedia изучила это письмо и обнаружила пять наблюдений Баффета, которые должны представлять особый интерес, как кратко изложено ниже.
Ежегодное письмо Баффета: пять ключевых выносов
- О бухгалтерском учете по марке: «Сосредоточьтесь на операционной прибыли, уделяя мало внимания прибылям и убыткам любого сорта». «Ежегодное изменение балансовой стоимости Беркшира… - это показатель, который утратил актуальность, которую он когда-то имел. «Вполне вероятно, что - со временем - Berkshire станет значительным выкупом собственных акций». Баффет продолжает «надеяться на приобретение в размере слона», но «цены для компаний, имеющих приличную Термин «перспективы». «Те, кто регулярно проповедует гибель из-за дефицита государственного бюджета», оказались ошибочными в истории США.
Значение для инвесторов
Здесь мы рассмотрим каждое из наблюдений Баффета более подробно.
Учет на рынке. Новое правило учета GAAP вынуждает Berkshire оценивать ценные бумаги в своем инвестиционном портфеле на основе текущих рыночных цен. Это имеет два воздействия. Во-первых, бухгалтерский баланс Berkshire будет отражать рыночную стоимость этих ценных бумаг. Во-вторых, любое изменение этих рыночных значений с одного отчетного периода на следующий будет перетекать в отчетную прибыль Berkshire. Снижение рыночной стоимости приведет к убыткам по марке и снижению прибыли. Увеличение рыночной стоимости приведет к росту прибыли от рыночной стоимости, которая добавляется к прибыли.
Баффет отмечает, что портфель инвестиций в акционерный капитал на сумму около 173 миллиардов долларов на конец 2018 года часто колеблется на 2 миллиарда долларов и более в любой конкретный день, увеличиваясь до 4 миллиардов долларов и более, когда волатильность фондового рынка в декабре 2018 года резко возросла. В ежегодном отчете за 2017 год я подчеркнул, что ни заместитель председателя Berkshire Чарли Мангер, ни я не считаю это правило разумным », - пишет Баффет. Цитируя свое письмо 2017 года, он говорит, что правило вызывает «дикие и капризные колебания в нашей нижней строке».
Балансовая стоимость ». Беркшир постепенно превратился из компании, активы которой сосредоточены в рыночных акциях, в компанию, основная стоимость которой принадлежит операционному бизнесу… в то время как наши пакеты акций оцениваются по рыночным ценам, правила бухгалтерского учета требуют, чтобы наша совокупность операционных компаний была включается в балансовую стоимость на сумму, намного меньшую их текущей стоимости, что является ошибкой, которая выросла за последние годы ».
Выкуп акций. Сигнализируя о том, что Berkshire планирует вернуть значительные суммы капитала акционерам с помощью этого метода, Баффет добавляет, что этот план является еще одной причиной отказаться от своей прежней ориентации на балансовую стоимость. «Каждая транзакция увеличивает внутреннюю стоимость на акцию, в то время как балансовая стоимость на акцию уменьшается. Эта комбинация приводит к тому, что система показателей балансовой стоимости все больше теряет связь с экономической реальностью».
Баффетт настаивает на том, что выкуп акций будет осуществляться только в том случае, если они смогут «покупать с дисконтом к внутренней стоимости Беркшира», поскольку таким образом «продолжающиеся акционеры пожинают увеличение внутренней стоимости на акцию с каждым выкупом компанией». В отличие от этого, «слепая покупка акций с завышенной ценой является разрушительной для стоимости, что утрачено многими исполнительными или чрезмерно оптимистичными руководителями».
Новые приобретения и инвестиции в акционерный капитал. «В предстоящие годы мы надеемся переместить большую часть нашей избыточной ликвидности в компании, которые будут принадлежать Беркширу на постоянной основе. Однако ближайшие перспективы для этого неутешительны: цены очень высоки для компаний, имеющих достойные долгосрочные перспективы. Неутешительная реальность означает, что к 2019 году мы, вероятно, снова увидим расширение наших запасов рыночных акций. Тем не менее, мы продолжаем надеяться на приобретение размером со слона ».
Однако Баффет «пообещал всегда иметь не менее 20 миллиардов долларов в денежных эквивалентах для защиты от внешних бедствий». Денежный запас «Беркшир» на конец 2018 года составил 112 миллиардов долларов.
Федеральный дефицит и государственный долг. С 11 марта 1942 года, когда Баффет сделал свою первую инвестицию в акции, до 31 января 2019 года, он отмечает, что каждый доллар, вложенный в индекс S & P 500 (SPX), вырос бы до 5 288 долларов с реинвестированием дивидендов до вычета налогов и транзакций. расходы. Между тем, государственный долг увеличился примерно в 400 раз, или примерно на 40 000%, за тот же период времени.
«Скупцы», которые беспокоились о «безудержном дефиците и бесполезной валюте» и, таким образом, тогда покупали золото вместо акций, увидели бы, что каждый доллар вырастет всего до 36 долларов, - менее 1% от того, что было бы реализовано за счет простых неуправляемых инвестиций в американском бизнесе ", отмечает Баффет. «Волшебный металл не мог сравниться с американским характером», - добавляет он.
Инвестиционные сборы и показатели портфеля. Баффет добавляет, что в приведенной выше иллюстрации совокупный годовой темп роста (CAGR), обеспечиваемый S & P 500 с реинвестированием дивидендов, составляет около 11, 8% в течение почти 77 лет. Уменьшите этот показатель CAGR всего на 1 процентный пункт в год, до 10, 8%, оплачивая «различных« помощников », таких как управляющие инвестициями и консультанты», и он отмечает, что каждый доллар, вложенный в 1942 году, вырос бы сейчас примерно до 2650 долларов, примерно наполовину результат в примере без комиссии.
Заглядывая вперед
В начале 2018 года Баффет назначил Аджита Джейна ответственным за все страховые операции, а Грега Абеля возглавил все остальные операции. «Эти шаги были запоздалыми. Беркшир теперь намного лучше управляем, чем когда я один наблюдал за операциями. У Аджита и Грега редкие таланты, и кровь Беркшира течет в их жилах», - пишет Баффет. Тем не менее, с Баффетом и давним правым человеком Чарли Мангером, которому сейчас 88 и 95 лет, соответственно, официально называть их преемников в двух верхних позициях также давно пора.
