Несмотря на масштабное ралли S & P 500 в этом году, управляющий фондом Стив Ромик предупреждает, что резкий рост суверенного и корпоративного долга до новых максимумов может вызвать серьезные потрясения на фондовом рынке. У Ромика есть веские причины для беспокойства. Как глава фонда FPA Crescent за $ 17 миллиардов (FPACX), он на 70% инвестировал в акции. Чтобы защититься от обвала акций, Ромик покупает акции с инвестиционным горизонтом от пяти до семи лет, который, как он утверждает, превзойдет, в том числе American International Group (AIG), Финансовая группа Jefferies (JEF), Charter Communications (CHTR) и Comcast Corp (CMCSA), за длинное интервью, которое он дал Баррону.
4 акции для навигации по шторму
(YTD Stock Performance)
· Американская международная группа: 11, 8%
· Финансовая группа Jefferies: 17, 9%
· Чартерные коммуникации Inc.: 19, 7%
· Comcast Corp.: 9, 4%
Фонд FPA Crescent Ромика хранит акции, денежные средства и облигации. За последние три, пять, 10 и 15 лет фонд умеренного распределения активов побил средний показатель по группе равных, в том числе фонды, которые держали от 50% до 70% активов в акциях, а остальные в фиксированной прибыли и денежных средствах. FPA Crescent скупала акции во время спада деловой активности в 2018 году, но все еще поддерживает четверть своих активов в денежной форме.
Переворот в корпоративном и суверенном долге
Ромик утверждает, что, в то время как многие сосредоточились на высокой задолженности, с которой сталкиваются потребители и банки, на самом деле оба находятся в лучшем положении, чем прежде, по мнению Бэррона. Между тем корпоративный долг и суверенный долг держат его ночью. «Уровни суверенного долга настолько высоки, насколько они когда-либо были по отношению к валовому внутреннему продукту во всем мире», - сказал Ромик, ссылаясь на казначейство США с высоким левериджем, а также на государственные и местные органы власти в США. «Такое быстрое увеличение долга может» продолжай вечно. В какой-то момент будет цена, которую придется заплатить в виде более медленного экономического роста или рецессии. Покупатели суверенного долга могут потребовать более высокой доходности. Корпоративные дефолты могут быть результатом более высоких затрат по займам. Слабая экономика может привести к снижению денежных потоков », - сказал он.
Корпоративный долг США превысил 9 триллионов долларов
Ромик указывает, что корпоративный долг США находится на самом высоком уровне в истории - более 9 триллионов долларов, с самыми высокими коэффициентами левереджа за пределами рецессии и «некоторыми из самых слабых заветов, которые мы когда-либо видели».
В то время как риски более высокодоходных займов с левереджем более понятны, Ромик сказал, что широко распространено отсутствие понимания в отношении облигаций инвестиционного уровня. Рынок высокодоходных облигаций и заемных кредитов вырос с 1, 3 триллиона долларов в 2008 году до 2, 4 триллиона долларов в настоящее время, почти вдвое. Между тем, рынок инвестиционного уровня подскочил с 2, 5 триллионов долларов до 6, 4 триллионов долларов за тот же период. В результате более низких ставок «фирмы-зомби» выживают дольше, чем обычно.
АИГ
Ромик купил AIG сразу после последней рецессии. Инвестор с оптимизмом смотрит на нового генерального директора AIG Брайана Дюперро и главного операционного директора Питера Заффино, обоих ветеранов страховой отрасли. Он ожидает, что новое руководство будет продвигать компанию в своей инициативе по улучшению страхования имущества и страхования от несчастных случаев. Акции AIG возобновили свою деятельность в 2019 году, и Romick считает свою оценку привлекательной.
Jefferies
Ромику также нравится брокерский дилер и коммерческий банк Jefferies, который он называет качественным бизнесом с хорошими владельцами-операторами. Он отмечает, что в то время как Jefferies выкупил 13% своих акций в прошлом году, его акции упали на 35%. В результате акции торгуются по цене менее 80% от их балансовой стоимости и «дисконтируются от 30% до 35% по сравнению с нашей консервативной оценкой чистой стоимости активов за 20 долларов», сказал он.
Заглядывая вперед
Трезвый взгляд Ромика на рынки отражает новую осторожность, которую проявляют инвесторы после падения в четвертом квартале. Остается большой вопрос, сможет ли Ромик или любой другой инвестор успешно подобрать акции, которые будут процветать в условиях следующего спада на рынке - и, таким образом, избежать его падения.
