Хотя многие инвесторы сосредоточены на негативном воздействии тарифов и торговой войны между США и Китаем на прибыль корпораций, они могут упускать из виду еще одну значительную угрозу, которая заключается в быстром росте затрат на оплату труда. Средняя компания в индексе S & P 500 (SPX) выплачивает 13% своих доходов в виде вознаграждения сотрудников, и эти расходы выросли на 3% в 2018 году, что стало самым быстрым темпом во время текущей экономической экспансии, которая началась в июне 2009 года, Goldman Sachs сообщил на этой неделе.
Goldman полагает, что акции с более низкими, чем в среднем, расходами на оплату труда в процентах от продаж имеют хорошие позиции, чтобы превзойти в этой среде. Среди 50 акций в их корзине с низкими затратами на рабочую силу - 10, которые выросли на 21% до 62% в этом году, сократив S & P 500, который вырос на 19, 4% по состоянию на 10 июля. Многие из них могут быть готовы продолжать это делать, Это: Viacom Inc. (VIAB), чьи трудовые затраты составляют всего 2% от продаж; Dish Network Corp. (DISH): 6% продаж; Under Armour Inc. (UAA): 3% продаж; PulteGroup Inc. (PHM): 5% продаж; Monster Beverage Corp. (MNST): 5% продаж; Aflac Inc. (AFL): 3% продаж; Align Technology Inc. (ALGN): 8% продаж; Seagate Technology PLC (STX): 3% продаж; McKesson Corp. (MCK): 1% продаж; и AmerisourceBergen Corp. (ABC): 1% продаж. Расчет стоимости труда Голдмана по состоянию на 3 июля 2019 года.
Значение для инвесторов
«Трудовые проблемы в настоящее время представляют собой более серьезную проблему для бизнеса, чем десятилетия назад», - говорит Голдман в своем докладе «Тематические взгляды» в США «Затраты на оплату труда и акции США: под давлением». Они отмечают, что корпорации регистрируют рекордный уровень беспокойства по поводу затрат на рабочую силу в ответ на опросы.
«Запасы в нашей корзине с низкими затратами на рабочую силу, которые относительно изолированы от роста заработной платы, выделяют только 5% доходов на оплату труда, но торгуются с 39% -ным дисконтом P / E к нашей корзине с высокими затратами на оплату труда», - отмечает Голдман. Средний запас в корзине с низкими затратами на рабочую силу имел ожидаемый P / E в 13 раз больше, чем ожидаемый доход за следующие 12 месяцев по состоянию на 3 июля 2019 года, по сравнению с 21 раз для среднего запаса в корзине с высокими затратами на рабочую силу и 18 раз для среднего запаса. в S & P 500.
По данным Национального бюро экономических исследований (NBER), текущая экономическая экспансия началась в июне 2009 года, что стало концом последней рецессии. В докладе отмечается, что уровень безработицы в США сейчас составляет всего 1/10 процентного пункта и один месяц удален от самого низкого уровня за последние 50 лет. «Отчасти из-за этого давления на заработную плату сжатие маржи прибыли, которое произошло в 1 квартале 2019 года, должно продолжаться в течение оставшейся части года, что будет влиять на рост EPS», - говорит Голдман.
Безусловно, не все эти запасы с низкой стоимостью рабочей силы, несомненно, будут процветать в наступающем году. DISH Network, самая популярная из акций, перечисленных выше, является поставщиком услуг платного телевидения, включая доставку через спутник и потоковую передачу по Интернету, причем последняя предлагает ее услуга Sling TV. Его прирост с начала года на 62% в 2019 году произошел, несмотря на консенсус-оценки, приведенные Goldman, которые предполагают отрицательные продажи и рост EPS в 2020 году, а также рентабельность по чистой прибыли всего 3%.
Тем не менее, ходят слухи, что DISH может получить прибыль от предполагаемого слияния между поставщиками беспроводных услуг T-Mobile US Inc. (TMUS) и Sprint Corp. (S). Для утверждения слияния может потребоваться продажа беспроводного спектра двумя операторами, а также, возможно, также предоплаченный бизнес Sprint Boost Mobile, сообщает MarketWatch. В результате DISH может выйти на рынок беспроводной связи, забрав существующие активы по выгодным ценам. Если этот сценарий не заканчивается, акции DISH могут отказаться от своих прибылей.
Заглядывая вперед
Кроме того, Goldman отмечает, что многие акции в его корзине с низкими затратами на рабочую силу отставали от рынка в последние месяцы, «отражая негативные перспективы роста, о которых свидетельствует падение безубыточной инфляции». Однако, если расходы на заработную плату будут расти на дополнительный процентный пункт в год, они оценивают, что EPS для S & P 500 снизится. И эта среда принесет пользу низким запасам рабочей силы.
