Индекс S & P 500 (SPX) упал на 3, 9% на прошлой неделе со своего рекордного максимума и снова резко упал в понедельник, вызвав опасения, что инвесторы вводят давно ожидаемую коррекцию в 10% или более, или, возможно, медвежий рынок. По данным Goldman Sachs Group Inc., самый большой откат в 2017 году, по данным Goldman Sachs Group Inc., составил всего 2, 8%. Последнее снижение побудило все большее число клиентов Goldman спросить, стоит ли им готовиться к повторению краха фондового рынка 1987 года, известного как черный понедельник, когда лавина заказов на продажу подтолкнула Dow Jones Industrial Average (DJIA) примерно на 22%. Goldman утверждает, что эти опасения преувеличены, и говорит, что есть серьезные фундаментальные причины для продолжения бычьего роста, согласно их текущему отчету US Weekly Kickstart.
Сильные Основы
Голдман отмечает, что 2018 год начался с ускорения роста ВВП, роста цен на сырьевые товары и ослабления доллара США, как ожидалось. Все это в совокупности стимулирует пересмотр корпоративных доходов в сторону повышения. Кроме того, в отчете отмечается, что рост цен на акции в 2018 году был обусловлен увеличением прибыли на акцию, что отчасти является результатом реформы корпоративного налога, а не увеличением коэффициентов оценки. Выкуп корпоративных акций и спрос на акции со стороны отдельных инвесторов также являются ключевыми факторами, стоящими за их бычьим сценарием 3000 для S & P 500, который будет представлять собой рост на 8, 6% после закрытия пятницы. Между тем их базовый показатель 2850 для S & P 500 соответствует увеличению на 3, 2%.
2018 не 1987
До 2018 года, начиная с 1950 года, было 12 других лет, в течение которых индекс S & P 500 в январе вырос на 5% или более, согласно Goldman, с 5, 7%, увеличившись в этом году. В те 12 предыдущих лет средний январский прирост составлял 7%, а средний прирост за оставшиеся 11 месяцев составлял 17%, считают они. Единственный из тех лет, когда рынок отступил с февраля по декабрь, был 1987 год, который после января упал на 10%. И Голдман считает, что 2018 год сильно отличается от 1987 года.
В 1987 году был перегретый рынок, обусловленный увеличением оценочных коэффициентов, а не увеличением прибыли, согласно Goldman. Индекс S & P 500 вырос на 13% в январе, затем прибавил еще 20% в течение августа, после чего понизился на 20% в черный понедельник, 19 октября 1987 года. Тем не менее, добавляет Голдман, S & P 500 удалось закрыть 1987 с ростом на 2%, 2018 год выглядит иначе. Goldman ожидает, что форвардный мультипликатор P / E на S & P 500 останется стабильным в 18 раз выше EPS. Их бычий случай 3000 для индекса обусловлен исключительно оптимистичным сценарием для EPS. Goldman ожидает четырехкратного повышения ставки Федеральной резервной системы как в 2018, так и в 2019 году, при этом доходность 10-летних казначейских облигаций США достигнет 3, 0% к концу 2018 года. Они прогнозируют, что повышение процентных ставок будет тормозить дальнейшее расширение капитала оценочные коэффициенты.
Производительность сектора
Goldman изучил показатели сектора за январь 2018 года, в котором S & P вырос на 5, 7%. Крупнейшими выигрышами были: потребительский дискреционный доход + 8, 2%; финансовые показатели + 7, 6%; и информационные технологии, + 7, 6%. Самые большие отстающие были: коммунальные услуги, -4, 6%; недвижимость -3, 7%; и потребительские товары, + 1, 1%. Повышение процентных ставок было основным фактором, отягощающим коммунальные услуги и недвижимость, сектора с высокой дивидендной доходностью, которые заменяют ориентированных на доход инвесторов.
Причины для осторожности
Есть много причин для осторожности, даже если акции избегают обвала, такого как 1987. Например, Goldman предупреждает, что консенсус-оценки прибыли на акцию за полный 2018 год могут оказаться слишком оптимистичными, что приведет к превышению фактических результатов. Это может вызвать резкий откат акций, которые не соответствуют радужным прогнозам аналитиков. Голдман также говорит, что чистая прибыль EPS от налоговой реформы может быть переоценена, поскольку жесткие рынки труда стимулируют рост заработной платы и сражения за долю рынка приводят к снижению цен.
Между тем, фьючерсные рынки акций демонстрируют самое высокое чистое длинное позиционирование с 2007 года, отмечает Goldman, когда начался последний медвежий рынок. Это может быть противоположным показателем. Кроме того, текущие цены на акции в значительной степени поддерживаются огромным количеством маржинальных долгов. Согласно Goldman, отношение чистого маржинального долга NYSE к рыночной капитализации является самым высоким с 1980 года.
