Стаблкойны, быстрорастущее подмножество криптовалют, могут быть не такими стабильными, как рекламируют их эмитенты. Привязывая свою стоимость к какому-либо другому активу, такому как бумажная валюта или торгуемый на бирже товар, стабильные монеты предназначены для минимизации больших колебаний, с которыми сталкиваются популярные криптовалюты, такие как биткойны и эфиры. Однако этот растущий класс цифровых денег, который включает в себя Libra Facebook Inc. (FB), не имеет доступа к средствам краткосрочной ликвидности, распространенным в традиционных банковских и других платежных системах, согласно недавней истории в Bloomberg.
«Стаблкойны, и Весы в частности, могут существенно вырасти и в конечном итоге взять на себя значительную долю глобальной транзакционной активности», - написали аналитики JPMorgan Chase & Co. в примечании для клиентов. «Однако, как в настоящее время разработано и предложено, они не учитывают микроструктуру функционирования такой платежной системы. Риск тупика платежной системы, особенно в периоды стресса, может иметь серьезные макроэкономические последствия ».
Риск не теряется для регуляторов, так как власти по всему миру забили тревогу по поводу Весов и других криптовалют. По сообщению Financial Times, в понедельник члены Ассоциации Весов встретились с представителями 26 центральных банков. Вице-президент Комиссии ЕС Валдис Домбровски недавно выразил обеспокоенность по поводу финансовой стабильности, которую ставит Весы, в то время как администрация Трампа выражает обеспокоенность по поводу национальной безопасности. Вчера член правления ЕЦБ Бенуа Кюр сказал: «Они порождают ряд серьезных рисков, связанных с приоритетами государственной политики. Бар для одобрения со стороны регулирующих органов будет высоким », - сообщает Reuters. Министр финансов Франции Бруно Ле Мэр недавно заявил: «Я глубоко убежден, что мы должны отказаться от развития Весов в ЕС».
Дэвид Маркус, один из создателей Весов, отправился в Twitter, чтобы развеять беспокойство. «В последнее время много говорят о том, как Весы могут угрожать суверенитету наций, когда речь идет о деньгах. Я хотел воспользоваться возможностью, чтобы опровергнуть это понятие», - написал он. «Как такового, нет создания новых денег, которые строго останутся провинцией суверенных наций».
Ключевые вынос
- Стаблкойны могут быть не такими стабильными в периоды стресса. Регуляторы обеспокоены финансовой стабильностью и национальной безопасностью. Стабильные монеты - это частные деньги, мало чем отличающиеся от банковских депозитов. В стрессовые ситуации эмитенты могут страдать от низкой ликвидности. Доход от залогового обеспечения затруднен в условиях негативных интересов,
Что это значит для инвесторов
За исключением блеска и очарования, связанного с высокотехнологичной криптовалютой, стабильные монеты мало чем отличаются от традиционных банков, которые выдают депозиты до востребования своим клиентам. Депозиты до востребования являются формой частных денег, которые банки обещают выкупить по требованию и по номиналу с национальной валютой. Эмитенты стабилкойнов предлагают такое же обещание, привязывая стоимость своей монеты к номинальной валюте или другому указанному активу. Объявленная привязка является их обещанием выкупить свои монеты на сумму другого актива, указанного привязкой.
Могут ли эмитенты стабильных монет сдержать это обещание - другой вопрос. Традиционные банки не подкрепляют свои вклады один-к-одному фиатной валютой. Как минимум, это больше похоже на десять к одному, как предусмотрено нормативными требованиями к резервам. Остальные 90% депозитов обеспечены активами, такими как казначейские ценные бумаги и другие виды долговых ценных бумаг, которые обычно выплачивают проценты по более высокой ставке, чем уплачивается банками по их вкладам. Процентный доход является одним из источников прибыли банка.
Tether, одна из наиболее популярных стабильных монет, на долю которой приходится около 94% от общего объема транзакций с стабильной монетой, использовалась для заявления, что каждая монета привязки всегда обеспечивалась один к одному традиционной валютой, находящейся в резерве. Однако обновление сайта Tether в начале этого года показало, что это уже не так. Сейчас Тетер утверждает, что, хотя его цифровые монеты всегда обеспечены 100% -ными резервами, эти резервы могут включать активы, отличные от традиционной валюты и их эквивалентов. Ничего страшного, Тетер сейчас просто ведет себя как традиционный банк.
Но в то время как уставные банки обычно не испытывают проблем с удовлетворением спроса своих клиентов на погашение депозитов в обычное время, во времена повышенного стресса им часто приходится полагаться на кредитора последней инстанции - центральный банк страны. У Tether нет банковского чартера, и неясно, есть ли у него частный спонсор, готовый действовать в качестве кредитора последней инстанции в трудные времена. Как и Весы в Фейсбуке, в белой книге которых указано, что он будет поддержан «корзиной банковских вкладов и краткосрочных государственных ценных бумаг». Гигант социальных сетей теперь также хочет стать банком.
Хотя банковские депозиты и краткосрочные государственные ценные бумаги являются относительно безопасными и ликвидными активами, которые Facebook все еще может обменивать на наличные, не полагаясь на кредитора последней инстанции, компания может столкнуться с проблемой другого рода в мире ультранизких цен. и даже отрицательные процентные ставки. Facebook рассчитывает использовать доход от своих резервных активов для оплаты обслуживания сети и вознаграждения членов ассоциации. Но это трудно сделать, когда доходность многих наиболее безопасных государственных ценных бумаг отрицательна.
«Любая система, которая полагается на доходы от резервных активов для финансирования операционных и других текущих расходов, становится нестабильной в мире с отрицательной доходностью», - говорят аналитики JPMorgan. «Поскольку более половины высококачественного краткосрочного суверенного долга уже отрицательны, подавляющее большинство остатка составляют государственные ценные бумаги США и тенденции, указывающие на глобальное смягчение денежно-кредитной политики, полностью отрицательный доходный резерв Весов стал вероятным (некоторые соглашусь скорее всего) риск ».
Заглядывая вперед
Несмотря на всю шумиху вокруг криптовалют в последние годы, неясно, что связанные с ними технологические инновации действительно решили проблемы, связанные с традиционной банковской и валютной системами. Даже не ясно, действительно ли новаторы, стоящие за криптовалютами, понимают, что это за проблемы, но, конечно, финансовый кризис показал, что многие традиционные банкиры тоже этого не сделали.
