Среди ведущих фирм Уолл-стрит Morgan Stanley был, пожалуй, самым настойчиво медвежьим в отношении фондового рынка со второй половины 2018 года. Действительно, фирма опередила всех в ожидании снижения корпоративных доходов в 2019 году. «быки» наслаждаются отскоком рынка к новым рекордным максимумам на этой неделе, отчет Лизы Шалетт, директора по инвестициям (CIO) в Morgan Stanley Wealth Management, предупреждает об «уязвимости растущих акций» и негативных последствиях, которые это может иметь для рынка в целом.
«Одной из наиболее устойчивых характеристик 10-летнего бычьего рынка акций было лидерство акций типа роста, и в частности, акций технологических компаний. Фонды роста выиграли как от нехватки векового роста в последнее десятилетие, так и от низких реальные процентные ставки, которые поддерживают более высокие коэффициенты оценки для долгосрочных активов. В последнее время смещение лидерства с роста на стиль стоимости… может сигнализировать о более широкой коррекции рынка ", - отмечается в отчете. По словам Шалетт, один из способов защитить себя от инвесторов - это нейтрализовать свои портфели, ориентированные на рост, добавив к активным менеджерам, ориентированным на стоимость.
Некоторые из ее ключевых моментов кратко изложены ниже и обсуждаются в этой истории.
Уязвимости для роста запасов
- Оценки в стиле роста растянуты. Сходство с 1999 годом, когда Dotcom BubbleEarnings пропускает богатые оценки, создает «опасную смесь». Высокий уровень владения растущими акциями хедж-фондами. Реальные процентные ставки, по-видимому, снижаются.
Значение для инвесторов
Учитывая, что многие основные фондовые индексы, такие как S & P 500, взвешены по рыночной капитализации, это означает, что они «перекошены для роста акций», в частности для технологических акций. В этом ключе Shalett цитирует изречение, "как идет технология, так идет рынок".
«Некоторые инвесторы связывают превосходство роста в течение десятилетия с ценностью, полагая, что некоторые убийцы категории создали квазимонополии, которые являются конкурентно неприступными и, следовательно, заслуживают завышенной оценки», - пишет Шалетт. Признавая, что некоторые растущие акции действительно соответствуют этой схеме, она утверждает, что подавляющее большинство из них фактически поддерживалось политикой свободных денег, проводимой Федеральным резервом после финансового кризиса 2008 года.
«Именно экстраординарное приспособление центрального банка благодаря отрицательным реальным процентным ставкам и количественному смягчению подпитало партию и все ее дары звездной производительности финансовых активов. Немногие классы активов извлекли больше пользы из этой щедрости, чем акции роста США». Шалетт утверждает. Она сомневается, что это «экстраординарное приспособление», скорее всего, сохранится в долгосрочной перспективе.
Между тем, высокая стоимость акций подразумевает большие ожидания относительно будущего роста прибыли. В докладе предупреждается: «Зрелый деловой цикл создает препятствия для получения прибыли в то время, когда P / Es уже богаты. Более того, многие из хайфлеров прошлого десятилетия, переигранные хедж-фондами, увидели, что их рыночные бета-версии раздулись, сняв свои защитные меры. характеристики. Они, вероятно, пострадают, если реальные ставки поддержат восстановление экономического роста ».
Заглядывая вперед
Акции социальных сетей могут пострадать больше всего от этой тенденции. Эти компании вызвали политический огонь и усиление регулирования во всем мире, что может ограничить их дальнейший рост. Шелетт говорит, что это может побудить инвесторов продать акции этих крупных «победителей роста» и использовать наличные для покупки последней волны IPO.
