Когда компаниям нужно привлекать деньги, выпуск облигаций является одним из способов сделать это. Облигация функционирует как кредит между инвестором и корпорацией. Инвестор соглашается предоставить корпорации определенную сумму денег в течение определенного периода времени в обмен на периодические выплаты процентов через определенные промежутки времени. Когда срок кредита истекает, кредит инвестора погашается.
Решение о выпуске облигаций вместо выбора других методов привлечения денег может быть обусловлено многими факторами. Сравнение характеристик и преимуществ облигаций с другими распространенными методами привлечения денежных средств дает некоторое представление о том, почему компании часто обращаются к выпускам облигаций, когда им необходимо собрать деньги для финансирования корпоративной деятельности.
Облигации против банков
Заимствование у банка - это, пожалуй, тот подход, который приходит на ум в первую очередь многим людям, которым нужны деньги. Это приводит к вопросу: «Почему корпорация выпускает облигации, а не просто заимствует у банка?»
Как и люди, компании могут брать кредиты в банках, но выпуск облигаций часто является более привлекательным предложением. Компании по процентным ставкам платят инвесторам по облигациям часто меньше, чем процентная ставка, которую они должны были бы заплатить, чтобы получить банковский кредит. Поскольку деньги, выплачиваемые в процентах, отвлекают от корпоративных прибылей, а компании занимаются бизнесом для получения прибыли, важным фактором является минимизация суммы процентов, которые должны быть выплачены для заимствования денег. Это одна из причин того, что здоровые компании, которым не нужны деньги, часто выпускают облигации, когда процентные ставки находятся на крайне низком уровне. Возможность занимать большие суммы денег под низкие процентные ставки дает корпорациям возможность инвестировать в рост, инфраструктуру и другие проекты.
Выпуск облигаций также дает компаниям значительно большую свободу действий по своему усмотрению, поскольку освобождает их от ограничений, которые часто связаны с банковскими кредитами. Например, учтите, что кредиторы часто требуют, чтобы компании согласились с различными ограничениями, такими как не выпускать больше долгов или не делать корпоративных приобретений, пока их кредиты не будут полностью погашены.
Такие ограничения могут препятствовать способности компании вести бизнес и ограничивать ее операционные возможности, а выпуск облигаций позволяет компаниям привлекать деньги без таких ограничений.
Почему компании выпускают облигации
Облигации против акций
Выпуск акций, что означает предоставление инвесторам пропорциональной собственности на фирму в обмен на деньги, является популярным способом привлечения средств корпорациями. С корпоративной точки зрения, возможно, наиболее привлекательной особенностью выпуска акций является то, что деньги, полученные от продажи акций, не подлежат возврату. Однако есть и недостатки выпуска акций, которые могут сделать облигации более привлекательным предложением.
С облигациями компании, которым необходимо привлекать деньги, могут продолжать выпускать новые облигации, пока они могут найти инвесторов, желающих выступить в качестве кредиторов. Выпуск новых облигаций не влияет на владение компанией или ее деятельность. Выпуск акций, с другой стороны, вводит в обращение дополнительные акции, что означает, что будущие доходы должны быть распределены между большим пулом инвесторов. Это может привести к снижению прибыли на акцию (EPS), в результате чего меньше денег в карманах владельцев.
EPS также является одним из показателей, которые инвесторы смотрят при оценке здоровья фирмы. Снижение числа EPS, как правило, не рассматривается как благоприятное развитие.
Выпуск большего количества акций также означает, что в настоящее время право собственности распространяется на большее число инвесторов, что часто делает долю каждого владельца меньшей стоимостью. Поскольку инвесторы покупают акции, чтобы заработать деньги, снижение стоимости их инвестиций не является благоприятным результатом. Выпуская облигации, компании могут избежать этого результата.
Подробнее о облигациях
Выпуск облигаций позволяет корпорациям эффективно привлекать большое количество кредиторов. Вести учет просто, потому что все держатели облигаций получают одинаковую сделку с одинаковой процентной ставкой и датой погашения. Компании также извлекают выгоду из гибкости в значительном разнообразии предложений облигаций, доступных для них. Беглый взгляд на некоторые варианты подчеркивает эту гибкость.
Основные характеристики облигации - кредитное качество и срок действия - являются основными определяющими факторами процентной ставки облигации. В отделе дюрации облигаций компании, которым необходимо краткосрочное финансирование, могут выпускать облигации, срок погашения которых наступает в короткие сроки. Компании, которые нуждаются в долгосрочном финансировании, могут увеличить свои кредиты до 10, 30, 100 лет или даже больше. Так называемые бессрочные облигации не имеют срока погашения и выплачивают проценты навсегда.
Кредитное качество проистекает из сочетания финансового состояния компании-эмитента и срока кредита. Лучшее здоровье и короткая продолжительность обычно позволяют компаниям платить меньше процентов. Обратное также верно: менее финансово устойчивые компании и те, которые выпускают долгосрочные долговые обязательства, как правило, вынуждены платить более высокие процентные ставки, чтобы побудить инвесторов кредитовать деньги.
Больше вариантов облигаций
Один из наиболее интересных вариантов у компаний - предлагать ли облигации, обеспеченные активами. Облигации, которые дают инвесторам право предъявлять претензии в отношении базовых активов компании, в случае, если компания не может произвести свои обещанные выплаты процентов или погасить свой кредит, называются «обеспеченным» долгом.
В потребительском кредитовании автокредиты и ипотека являются примерами такого рода долгов. Компании могут также выпустить долг, который не обеспечен базовыми активами. В потребительском финансировании долги по кредитным картам и счета за коммунальные услуги являются примерами беззалоговых кредитов. Кредиты такого типа называются «необеспеченным» долгом. Необеспеченный долг несет более высокий риск для инвесторов, поэтому он часто платит более высокую процентную ставку, чем обеспеченный долг.
Конвертируемые облигации также рассматриваются. Этот тип облигаций начинает действовать так же, как и другие облигации, но предлагает инвесторам возможность конвертировать свои активы в заранее определенное количество акций. В идеальном сценарии такие преобразования позволяют инвесторам извлекать выгоду из растущих цен на акции и дают компаниям кредит, который они не должны погашать.
Почему компании выпускают облигации с правом отзыва
Отзывные облигации являются еще одним вариантом. Они действуют как другие облигации, но эмитент может погасить их до официальной даты погашения.
Компании выпускают облигации с правом отзыва, чтобы позволить им воспользоваться возможным снижением процентных ставок в будущем. Компания-эмитент может выкупить облигации с правом отзыва до даты погашения в соответствии с графиком дат с правом отзыва, указанным в условиях облигации. Если процентные ставки снижаются, компания может выкупить непогашенные облигации и переоформить долг по более низкой ставке, тем самым снижая стоимость капитала.
Это похоже на рефинансирование ипотечного заемщика по более низкой ставке. Предыдущая ипотека с более высокой процентной ставкой погашается, при этом заемщик получает новую ипотеку по более низкой ставке.
Облигация часто определяет вызываемую сумму, чтобы вспомнить связь, которая может быть больше номинальной стоимости. Цена облигаций имеет обратную зависимость от процентных ставок. Цены на облигации растут с падением процентных ставок. Таким образом, компании выгодно погасить задолженность путем отзыва облигации по номинальной стоимости выше.
Облигации с правом отзыва являются более сложными инвестициями, чем обычные облигации. Они могут не подходить для не склонных к риску инвесторов, ищущих стабильный поток доходов.
Что нужно знать инвесторам в облигациях с правом отзыва
Инвесторам выплачивают премиальную процентную ставку в качестве компенсации за дополнительный риск отзываемой облигации. Владельцы отзывных облигаций рискуют быть названными облигациями. Если это произойдет, они будут вынуждены инвестировать в другие облигации по более низкой ставке. Инвестор облигации по существу пишет опцион на облигацию. Инвестор получает премию за письменный опцион заранее, но рискует, что опцион будет исполнен, и облигация будет отозвана.
Инвесторы в облигации с правом отзыва должны отслеживать две доходности - в отличие от обычной облигации только с одной доходностью. Облигации с правом отзыва имеют доходность при обращении и доходность к погашению. Доходность для колла - это сумма, которую облигация даст до того, как у нее появится возможность колла. Доходность к погашению - это ожидаемая доходность облигации, если она удерживается до погашения, которая учитывает рыночную стоимость облигации, номинальную стоимость, ставку купонного вознаграждения и время до погашения. Доходность к погашению учитывает временную стоимость денег, тогда как простой расчет доходности - нет.
Обе доходности должны быть приемлемы для инвесторов, прежде чем они их купят. Если процентные ставки в конечном итоге снизятся, стоимость отзывных облигаций не будет расти так же, как обычные облигации. В этом сценарии вероятность того, что облигация будет названа, возрастет, и в результате спрос инвесторов на эти облигации зачастую будет меньше.
Существуют различные типы опционов колл, встроенных в отзывные облигации. Американский звонок позволяет эмитенту отозвать облигацию в любое время после вызываемой даты. В этом случае связь известна как непрерывно вызываемая. Для европейских звонков эмитент имеет право звонить по облигации только на определенную дату. Это называется одноразовым звонком.
Облигации с правом отзыва могут предлагать привлекательные премии по сравнению с обычными облигациями, но инвесторы должны понимать свои риски.
Суть
Для компаний рынок облигаций предлагает множество способов заимствования. С точки зрения инвестора, рынку облигаций есть, что рассмотреть. Разнообразие вариантов, от типов облигаций до дюрации и процентных ставок, позволяет инвесторам выбирать инвестиции, тесно связанные с потребностями в личном финансировании. Широкий выбор вариантов также означает, что инвесторы должны сделать свою домашнюю работу, чтобы убедиться, что они понимают, куда они вкладывают свои деньги, сколько они будут зарабатывать и когда они могут рассчитывать получить их обратно.
Для инвесторов, незнакомых с рынком облигаций, финансовые консультанты могут предоставить информацию и рекомендации, а также конкретные инвестиционные рекомендации и советы. Они также могут предоставить обзор рисков, связанных с инвестированием в облигации, таких как повышение процентных ставок, риск колла и, разумеется, вероятность того, что корпоративное банкротство обойдется вам частично или полностью в сумму, которую вы инвестировали.
