Советы по победе над рынком, как правило, приходят и уходят быстро, но один выдержал очень хорошо: если руководители, директора или другие, обладающие внутренними знаниями публичной компании, покупают или продают акции, инвесторам следует подумать о том же. Исследования показывают, что активность в сфере инсайдерской торговли является ценным барометром широких изменений рыночных и отраслевых настроений.
Но прежде, чем преследовать каждое движение инсайдера, посторонние должны рассмотреть факторы, которые определяют время проведения торгов, и факторы, которые скрывают мотивы.
Причины следовать инсайдерской торговле
Аргумент в пользу слежки за инсайдерами имеет большой смысл. Руководители и директора имеют самую свежую информацию о перспективах своих компаний. Тщательно знакомые с циклическими тенденциями, потоком заказов, узкими местами в поставках и производстве, затратами и другими ключевыми составляющими успеха бизнеса, эти инсайдеры значительно опережают аналитиков и управляющих портфелями, не говоря уже об отдельных инвесторах. Решения инсайдеров (законные или нет) о торговле акциями своих компаний, безусловно, заслуживают изучения.
Исследования подтверждают мнение, что инсайдерская информация лучше всего работает в совокупности. Независимая исследовательская фирма Market Profile Теорема (MPT) показала, что тенденции инсайдерской торговли сигнализируют о грядущих изменениях настроений на рынке. Чтобы выявить тенденции, аналитики MPT используют коэффициент Брукса, который делит общие продажи инсайдеров компании на общие сделки инсайдеров (покупки и продажи), а затем усредняет этот коэффициент для тысяч акций. Если средний коэффициент Брукса составляет менее 40%, прогноз рынка оптимистичен; выше 60% указывает на медвежий прогноз.
Профессор финансов Мичиганского университета Неджат Сейхун, автор книги «Инвестиционная разведка в Insider Trading» (2000), предлагает аналогичную историю. Цены на акции растут больше после чистых покупок инсайдеров, чем после чистых продаж. В целом, инсайдеры действительно получают прибыль от своей легальной торговой деятельности, и их прибыль выше, чем у всего рынка.
Истории за сигналами
Всплески инсайдерской торговли, по-видимому, предсказывают грядущий сдвиг в направлении рынка. Но внешние инвесторы должны быть очень осторожны при чтении позитивных сообщений в каждую покупку инсайдера, которую они видят. Инвесторы также должны избегать рассматривать отдельные продажи как сигналы для разгрузки своих собственных активов. По общему признанию, один крупный инсайдерский ордер на покупку или продажу может предложить инвесторам намек на будущее, но вряд ли он превратится в безошибочный указатель для превосходства на рынке.
Все больше компаний требуют, чтобы вновь назначенные руководители и директора владели акциями. Как рыночные индикаторы, эти необходимые покупки не имеют отношения к внешним инвесторам. Другие компании поощряют владение, предоставляя акционерам ссуды за половину стоимости покупки. Это примеры того, как компания предпринимает шаги по согласованию интересов руководства и акционеров. Хотя эти транзакции, безусловно, заслуживают похвалы, они не дают поводов для покупки акций со стороны.
Иногда инсайдер объявляет о покупке акций только для того, чтобы привлечь внимание Уолл-стрит, но это не то же самое, что делать. Много лет назад Джим Кларк, основатель стартапа-дот-кома Healtheon, однажды заявил, что намеревается купить акции компании на 100 миллионов долларов. Акции Healtheon подскочили в день объявления, но Кларк не купил столько, сколько он предлагал. Акции быстро снизились, и те, кто последовал его примеру, сгорели. Позже Healtheon объединилась с WebMD, и объединенная компания была в конечном итоге приобретена частной инвестиционной фирмой KKR & Co.
Несмотря на то, что они могут купить акции своей компании, потому что ожидают хороших результатов, инсайдеры не продают просто потому, что думают, что акции их компаний вот-вот снизятся в цене. Инсайдеры продают по разным причинам. Они могут захотеть диверсифицировать свои активы, распределить акции среди инвесторов, заплатить за развод или совершить заслуженную поездку.
Другая большая проблема с использованием инсайдерских данных о конкретных компаниях заключается в том, что руководители иногда неправильно понимают перспективы компании. Некоторые инсайдеры могут покупать, даже когда цены на акции падают. Когда инсайдеры правильно оценивают акции своих компаний, это может быть вопросом удачи, как и всего остального.
Опционы на акции сотрудников, которые составляют все большую часть вознаграждения руководителей, могут усложнить анализ. Помните следующее: если инсайдер использует опционы на акции, покупая их, не имеет особого смысла, если опционы предоставляются по минимальным ценам. В то же время, при покупке через реализацию своих опций, руководители не должны раскрывать это. Аутсайдеры действительно могут только догадываться, сколько «реальных» покупок происходит.
Советы по использованию инсайдерских данных
Инвесторы должны учитывать следующие рекомендации при анализе конкретных ситуаций инсайдерской торговли:
1. Некоторые инсайдеры лучше, чем другие.
Директора знают меньше о перспективах компании, чем руководители. Ключевые руководители - генеральный директор и финансовый директор. Люди, управляющие компанией, больше всего знают, куда она движется.
2. Большая торговля лучше, чем маленькая.
Один или два инсайдера в большой корпорации не делают тенденцию. Три или более обеспечивают лучшую индикацию того, что что-то происходит. Вообще говоря, одиночные сделки ненадежны.
3. Люди в небольших компаниях знают больше
В малых и средних компаниях практически все инсайдеры осведомлены о финансовых результатах компании. В больших корпорациях информация более рассредоточена, и, как правило, только основная команда управления имеет общую картину.
4. Оставайтесь на курсе.
Факты свидетельствуют о том, что инсайдеры, как правило, действуют намного раньше ожидаемых новостей. Они делают это частично, чтобы избежать появления незаконной инсайдерской торговли. Исследование, проведенное учеными в штатах Пенсильвания и Мичиган, утверждает, что инсайдерская деятельность предшествует конкретным новостям компании за два года до возможного раскрытия новостей.
Суть
Вот результат: отслеживание инсайдеров - дело непростое, и вряд ли это гарантия большой прибыли. Структура торгов может служить сигналом для предстоящих рыночных сдвигов, и, безусловно, обнадеживает покупка или продажа акций, зная, что инсайдер делает то же самое. Однако следование указаниям инсайдеров никогда не заменит усердных исследований.
