Биржи и несколько высокочастотных трейдеров находятся под пристальным вниманием регуляторов системы ценообразования со скидками, которые считают, что могут исказить ценообразование, снизить ликвидность и обойтись долгосрочным инвесторам.
Так называемые комиссионные сборы с создателей предлагают скидку на транзакцию тем, кто предоставляет ликвидность (маркет-мейкеру), одновременно взимая плату с клиентов, которые берут эту ликвидность. Главная цель сборов с создателей - стимулировать торговую деятельность внутри биржи, предоставляя фирмам стимул размещать заказы, теоретически облегчая торговлю.
Создатели и тейкеры
Производителями обычно являются высокочастотные торговые фирмы, чьи бизнес-модели в значительной степени зависят от специализированных торговых стратегий, предназначенных для сбора платежей. Как правило, это либо крупные инвестиционные компании, которые хотят купить или продать большие пакеты акций, либо хедж-фонды, делающие ставки на краткосрочные колебания цен.
Модель «производитель-получатель» противоречит традиционной схеме «приоритет клиента», в соответствии с которой учетным записям клиентов присваивается приоритет заказа без необходимости платить комиссионные за транзакции обмена. В соответствии с моделью приоритета клиента биржи взимают комиссионные с маркет-мейкеров за транзакции и взимают плату за поток заказов. Платежи потока заказов затем направляются брокерским фирмам для привлечения заказов на данную биржу.
Добавленный Стимул
План создателя берут начало в 1997 году, когда создатель Island Electronic Communications Network Джошуа Левин разработал модель ценообразования, чтобы стимулировать поставщиков торговать на рынках с узкими спредами. При этом сценарии производители получали бы скидку в размере 0, 002 доллара за акцию, а покупатели платили бы 0, 003 доллара за акцию, и обмен сохранял бы разницу. К середине 2000-х годов стратегии захвата бонусов стали основным элементом рыночных стимулов, с выплатами от 20 до 30 центов за каждые 100 проданных акций.
Биржи, использующие программы ценообразования для создателей и покупателей, включают платформу опционов Arca от NYSE Euronext и платформу NOM NASDAQ OMX Group Inc., а также биржу опционов США, запущенную BATS Global Markets. Международная фондовая биржа Holdings, Inc. и Чикагская биржевая биржа опционов, принадлежащие CBOE Holdings, Inc., используют систему приоритетов клиентов.
Возможные искажения цен
Недоброжелатели практики полагают, что публично просматриваемые цены предложения / предложения на рынке представляются неточными из-за скидок и других скидок. Некоторые оппоненты отмечают, что высокочастотные трейдеры используют бонусы, покупая и продавая акции по одной и той же цене, чтобы получить прибыль от спреда между бонусами, который маскирует раскрытие истинной цены активов. Другие утверждают, что платежи от создателя платежа создают ложную ликвидность, привлекая людей, которые заинтересованы только в скидках и которые по существу не торгуют акциями.
Исследования профессоров финансов Университета Нотр-Дама Шейна Корвина и Роберта Батталио, а также профессора Университета Индианы Роберта Дженнингса показали, что биржевые маклеры регулярно направляют клиентские заказы на рынки, обеспечивая лучшие платежи, что дает худшие результаты, чем если бы брокеры не рассматривали платежи.
Пристальный взгляд
В январе 2014 года Джеффри Спречер, генеральный директор IntercontinentalExchange Group, Inc., которая владеет Нью-Йоркской фондовой биржей, призвал регулирующие органы, такие как Регулирующий орган финансовой отрасли (FINRA) и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), глубже изучить вопрос о скидках. практики. И в письме в SEC, группа рынков капитала Королевского банка Канады утверждала, что договоренности между создателями и покупателями способствовали возникновению конфликта интересов и, возможно, должны быть запрещены. После протеста сенатор Чарльз Шумер (D.-NY) попросил SEC изучить вопрос. В своей речи от 2 апреля 2014 года комиссар SEC Луис Агилар объявил, что SEC рассматривает инициативу по тестированию, направленную на сокращение скидок между создателями и получателями через пилотную программу, которая позволит отказаться от сборов, взимаемых с создателей, в выбранной группе акций на испытательный срок, чтобы продемонстрировать, как торговля этими ценными бумагами сравнивается с сопоставимыми акциями, сохраняющими платежную систему мейкера-покупателя.
Суть
Несмотря на то, что с момента их создания в конце 1990-х годов в системах оплаты труда взяточников наблюдалось оживление, их будущее остается неопределенным, поскольку ученые, финансовые институты и политики призвали к регулятивному изучению модели ценообразования, что может привести к значительным изменениям в практике.
