Целью большинства компаний является создание ценности для акционера. Но как измеряется стоимость? Разве не было бы неплохо, если бы существовала простая формула, позволяющая выяснить, создает ли компания богатство?
Как и многие экономические формулы, экономическая добавленная стоимость (EVA) интригующе умна и безумно обманчива. Упрощает ли EVA задачу по поиску компаний, генерирующих ценность, или мутит воду?
Экономическая добавленная стоимость - EVA
Что такое ЕВА?
EVA - это показатель эффективности, который рассчитывает создание акционерной стоимости; тем не менее, он отличается от традиционных показателей финансовой эффективности, таких как чистая прибыль и прибыль на акцию (EPS). EVA - это расчет оставшейся прибыли после вычета затрат на капитал компании - долга и капитала - из операционной прибыли. Идея проста, но строга: истинная прибыль должна учитывать стоимость капитала.
Чтобы понять разницу между EVA и ее печально известным двоюродным братом, чистым доходом, давайте рассмотрим пример, основанный на вымышленной компании Ray's House of Crockery. Ray's заработал 100 000 долларов на капитале в 1 миллион долларов благодаря продажам тушеных котелок. Традиционные бухгалтерские показатели предполагают, что Рэй делает хорошую работу. Его компания предлагает возврат капитала в размере 10%. Тем не менее, Ray's работает только в течение года, и рынок тушеного мяса все еще несет значительную неопределенность и риск. Долговые обязательства плюс требуемая доходность, которую требуют инвесторы, составляют инвестиционную стоимость капитала в 13%. Это означает, что, хотя у Ray's есть бухгалтерская прибыль, компания не смогла предоставить 3% своим акционерам.
И наоборот, если капитал Рэя составляет 100 миллионов долларов, включая долг и акционерный капитал, а стоимость использования этого капитала (проценты по долгам и стоимость андеррайтинга) составляет 13 миллионов долларов в год, Рей будет увеличивать экономическую ценность для своих акционеров только тогда, когда прибыль составляет более 13 миллионов долларов в год. Если Ray's заработает 20 миллионов долларов, EVA компании составит 7 миллионов долларов.
Другими словами, EVA взимает арендную плату с компании за привязку денежных средств инвесторов для поддержки операций. Существует скрытая альтернативная стоимость, которая направляется инвесторам, чтобы компенсировать им утрату использования их собственных денежных средств. EVA отражает скрытую стоимость капитала, которую обычные меры игнорируют.
Разработанная консалтинговой фирмой Stern Stewart фирма EVA стала чрезвычайно популярной в 1990-х годах. Крупные корпорации, в том числе Coca-Cola, GE и AT & T, используют EVA для измерения эффективности создания богатства. В свою очередь, инвесторы и аналитики сейчас изучают EVA компаний так же, как они ранее наблюдали соотношение EPS и P / E. Стерн Стюарт зашел так далеко, что стал торговой маркой этой концепции.
Расчет EVA
Есть четыре шага в расчете EVA:
- Рассчитать чистую операционную прибыль после уплаты налогов (NOPAT). Рассчитать общий инвестированный капитал (TC). Определить средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Рассчитать EVA.
EVA = NOPAT-WACC * TC где: NOPAT = чистая операционная прибыль после TaxWACC = средневзвешенная средняя стоимость капиталаTC = общая сумма инвестированного капитала
Шаги кажутся простыми и простыми, но внешность может быть обманчива. Для начала, NOPAT вряд ли является надежным индикатором благосостояния акционеров. NOPAT может показывать прибыльность в соответствии с общепринятыми принципами бухгалтерского учета (GAAP), но стандартная бухгалтерская прибыль редко отражает сумму денежных средств, оставшихся на конец года для акционеров. По словам Стерна Стюарта, десятки корректировок прибыли и балансовых отчетов - в таких областях, как НИОКР, инвентаризация, калькуляция стоимости, амортизация гудвилла - должны быть выполнены до того, как расчет стандартной бухгалтерской прибыли можно будет использовать для расчета EVA.
Выяснить средневзвешенную стоимость капитала (WACC) еще сложнее. WACC является сложной функцией структуры капитала (доля долга и капитала в балансе), волатильности акций, измеряемой по бета-версии, и премии за рыночный риск. Небольшие изменения в этих входах могут привести к большим изменениям в окончательном расчете WACC.
Тем не менее, если проводить ее последовательно, EVA должно помочь нам определить лучшие инвестиции - компании, которые приносят больше прибыли, чем их конкуренты. При прочих равных условиях фирмы с высоким EVA должны со временем опередить других с более низким или отрицательным EVA.
Но фактический уровень EVA имеет меньшее значение, чем изменение уровня. Согласно исследованию, проведенному Стерном Стюартом, EVA является критически важным фактором эффективности акций компании. Если EVA является положительным, но ожидается, что оно станет менее положительным, это не очень хороший сигнал. И наоборот, если компания испытывает отрицательный EVA, но, как ожидается, вырастет на положительную территорию, подается сигнал на покупку.
Конечно, Стерн Стюарт вряд ли объективен в оценке EVA. Некоторые исследования ставят под сомнение тесную связь между ростом EVA и динамикой цен акций. Тем не менее, растущая популярность концепции отражает важность основного принципа EVA: стоимость капитала не должна игнорироваться, а должна оставаться в центре внимания инвесторов. Лучше всего то, что EVA дает аналитикам и всем остальным возможность скептически взглянуть на отчеты и прогнозы EPS.
