По мере роста бычьего рынка и экономической экспансии США медведи все больше обеспокоены. С пессимистами спорит Тобиас Левкович, главный американский стратег по стратегическим вопросам в Citigroup. «Деловые циклы не умирают от старости; они убиты ФРС или каким-то внешним шоком », - заметил он в недавней записке для клиентов, цитируемой Барроном. Левкович опровергает четыре основных требования медведей, как показано в таблице ниже.
4 вещи, о которых медведи не правы
- «Текущее расширение рассматривается как« долгое время в зубах »и, таким образом, уязвимое к рецессии». Повышение заработной платы приведет к снижению рентабельности. Помимо выкупа корпоративных акций, приток в акции низок. Оценки акций слишком высоки.
Значение для инвесторов
Как отмечалось выше, Левкович не согласен с верой в то, что шансы рецессии возрастают по мере увеличения экономического роста. В недавнем письме легендарного инвестиционного менеджера Билла Миллера клиентам приводятся собственные причины того, почему бычий рынок должен быть далек от завершения. Он также опровергает мнение о том, что экспансия умирает от старости, ссылаясь на тот факт, что Австралия находится на 28-м году роста, и в то же время отмечает некоторые ключевые области в экономике США, которые, похоже, не находятся на грани разворота.
Левкович пишет о влиянии роста заработной платы на размер прибыли: «Заработная плата не была причиной снижения маржи в течение последних 35 лет, но были зафиксированы различия в поглощении накладных расходов. Если компании могут доводить любые растущие расходы сотрудников до клиентов (что, как представляется, происходит), беспокойство по поводу прибыльности может быть завышено ».
Что касается притока в акции, он отмечает, что выкуп акций является основным драйвером спроса на акции на текущем бычьем рынке. «Мы не уверены, что так называемые розничные потоки уже являются движущей силой, поскольку эта точка зрения, похоже, относится к 1980-м и 1990-м годам», - отмечает он. Согласно данным EPFR Global, на которые ссылается Financial Times, фонды, инвестирующие в акции США, регистрируют чистый приток в течение двух недель подряд, впервые это произошло с начала сентября 2018 года.
«Оценка часто упоминается как источник беспокойства, но низкая инфляция позволяет коэффициентам P / E колебаться в 18-кратном интервале доходности, если история есть какой-либо ориентир. Наш анализ нормализованного разрыва доходности по-прежнему хорошо предвещает рост S & P 500 в следующие 12 месяцев с вероятностью 88% », - утверждает Левкович. Билл Миллер делает аналогичное наблюдение, утверждая, что акции дешевы по сравнению с облигациями.
Хотя отчетная прибыль за 1 квартал 2019 года пока превосходит оценки аналитиков, медведи укажут на тот факт, что показатели выручки отстают, как подробно описано в MarketWatch. Это беспокоит тех, кто считает доходы более фундаментальным показателем корпоративного здоровья.
Тем не менее, позитивные отчеты о корпоративных доходах отправили индексы S & P 500 и Nasdaq Composite на новое рекордное закрытие 23 апреля, указывает The Wall Street Journal. В нем говорится, что «ожидания могли быть слишком занижены» в преддверии отчетного сезона, и добавляет, что корпоративное руководство на оставшуюся часть 2019 года имеет тенденцию к росту.
Заглядывая вперед
Дебаты между быками и медведями никогда не заканчиваются, и каждая сторона собирает факты, чтобы поддержать их дело. Между тем, есть все больше свидетельств того, что крупные инвесторы, так называемые умные деньги, сокращают свои риски, связанные с акциями, согласно другой статье в журнале. Кто прав, еще предстоит выяснить.
