Наиболее известным риском на рынке облигаций является риск изменения процентных ставок - риск того, что цены на облигации упадут по мере роста процентных ставок. Покупая облигацию, владелец облигации взял на себя обязательство получать фиксированную доходность в течение установленного периода. Если рыночная процентная ставка вырастет с даты покупки облигации, цена облигации соответственно снизится. Затем облигация будет торговаться с дисконтом, чтобы отразить более низкую доходность, которую инвестор получит по облигации.
Факторы риска процентной ставки по облигациям
Рыночные процентные ставки являются функцией нескольких факторов, включая спрос и предложение денег в экономике, уровень инфляции, стадию, в которой находится деловой цикл, и монетарную и фискальную политику правительства.
С математической точки зрения процентный риск относится к обратной зависимости между ценой облигации и рыночными процентными ставками. Для объяснения, если инвестор приобрел купон на 5%, 10-летнюю корпоративную облигацию, которая продается по номинальной стоимости, текущая стоимость облигации с номинальной стоимостью 1 000 долл. Составила бы 614 долл. США. Эта сумма представляет собой сумму денег, которая необходима сегодня для инвестирования по годовой ставке 5% в год в течение 10-летнего периода, чтобы иметь 1000 долларов, когда облигация достигнет срока погашения.
Теперь, если процентные ставки увеличатся до 6%, текущая стоимость облигации составит 558 долларов, потому что сегодня потребуется всего 558 долларов, вложенных сегодня по годовой ставке 6% в течение 10 лет, чтобы накопить 1000 долларов. Напротив, если бы процентные ставки снизились до 4%, текущая стоимость облигации составила бы 676 долларов. Как вы можете видеть из разницы в приведенной стоимости этих цен облигаций, между ценой облигации и рыночными процентными ставками действительно существует обратная связь, по крайней мере, с математической точки зрения.
С точки зрения спроса и предложения концепция риска изменения процентных ставок также проста для понимания. Например, если инвестор приобрел купон на 5% и 10-летнюю корпоративную облигацию, которая продается по номинальной стоимости, инвестор рассчитывает получать 50 долларов в год плюс возврат основной инвестиции в размере 1000 долларов, когда облигация достигнет срока погашения.
Теперь давайте определимся, что произойдет, если рыночные процентные ставки увеличатся на один процентный пункт. Согласно этому сценарию, вновь выпущенные облигации с характеристиками, аналогичными первоначально выпущенным облигациям, будут выплачивать купонную сумму в 6% при условии, что они предлагаются по номинальной стоимости.
По этой причине в условиях растущей процентной ставки эмитенту оригинальной облигации будет трудно найти покупателя, готового заплатить номинальную стоимость своей облигации, потому что покупатель может купить недавно выпущенную облигацию на рынке, который платит более высокая сумма купона. В результате эмитент должен будет продать свою облигацию со скидкой от номинальной стоимости, чтобы привлечь покупателя. Как вы, вероятно, можете себе представить, дисконт от цены облигации будет той суммой, которая сделает покупателя равнодушным с точки зрения покупки оригинальной облигации с 5-процентной купонной суммой или вновь выпущенной облигации с более выгодной купонной ставкой.
Обратная зависимость между рыночными процентными ставками и ценами на облигации сохраняется и в условиях падения процентных ставок. Однако первоначально выпущенная облигация теперь будет продаваться с премией выше номинальной стоимости, поскольку купонные выплаты, связанные с этой облигацией, будут больше, чем купонные выплаты, предлагаемые по вновь выпущенным облигациям. Как вы теперь можете сделать вывод, связь между ценой облигации и рыночными процентными ставками просто объясняется спросом и предложением на облигацию в условиях изменения процентных ставок.
Риск реинвестирования для инвесторов в облигации
Один риск состоит в том, что доходы от облигации будут реинвестироваться по более низкой ставке, чем первоначально предоставленная облигация. Например, представьте, что инвестор купил облигацию на 1000 долларов с годовым купоном 12%. Каждый год инвестор получает 120 долларов (12% * 1000 долларов), которые могут быть реинвестированы обратно в другую облигацию. Но представьте, что со временем рыночная ставка падает до 1%. Неожиданно эти 120 долларов, полученные от облигации, могут быть реинвестированы только под 1% вместо 12% от первоначальной облигации.
Вызовите риск для инвесторов в облигации
Другой риск заключается в том, что облигация будет вызвана ее эмитентом. У облигаций с правом отзыва есть условия колла, которые позволяют эмитенту выкупить облигацию у держателей облигаций и прекратить выпуск. Обычно это делается, когда процентные ставки существенно упали с даты выпуска. Условия колла позволяют эмитенту погашать старые высокоскоростные облигации и продавать низкоскоростные облигации в попытке снизить стоимость долга.
Риск дефолта для инвесторов в облигации
Этот риск относится к случаю, когда эмитент облигации не может своевременно или вообще выплатить договорные проценты или основную сумму по облигации. Службы кредитного рейтинга, такие как Moody's, Standard & Poor's и Fitch, присваивают кредитные рейтинги выпускам облигаций, что помогает дать инвесторам представление о вероятности наступления дефолта по платежам.
Например, большинство федеральных правительств имеют очень высокие кредитные рейтинги (ААА); они могут повышать налоги или печатать деньги для выплаты долгов, что делает дефолт маловероятным. Тем не менее, небольшие развивающиеся компании имеют одни из худших кредитов (BB и ниже). Они с гораздо большей вероятностью не выполнят свои платежи по облигациям, и в этом случае держатели облигаций, скорее всего, потеряют все или большую часть своих инвестиций.
Инфляционный риск для инвесторов в облигации
Этот риск относится к случаю, когда скорость роста цен в экономике ухудшает доходность облигации. Это оказывает наибольшее влияние на фиксированные облигации, которые имеют установленную процентную ставку с самого начала.
Например, если инвестор приобретает 5% -ную фиксированную облигацию, а затем инфляция повышается до 10% в год, владелец облигации теряет деньги на инвестиции, потому что покупательная способность вырученных средств значительно снизилась. Процентные ставки облигаций с плавающей ставкой (плавающих акций) периодически корректируются в соответствии с темпами инфляции, ограничивая подверженность инвесторов риску инфляции.
Для дальнейшего чтения, смотрите Что такое корпоративный кредитный рейтинг? и вот что происходит при вызове облигации.
