Владение облигацией - это все равно, что обладать потоком будущих денежных платежей. Эти денежные платежи обычно производятся в форме периодических выплат процентов и возврата основной суммы, когда наступает срок погашения облигации.
В отсутствие кредитного риска (риск дефолта) стоимость этого потока будущих денежных выплат просто зависит от вашего требуемого дохода, основанного на ваших инфляционных ожиданиях. Если это звучит немного запутанно и технически, не волнуйтесь, в этой статье будут разбиты цены облигаций, определен термин «доходность облигаций» и продемонстрировано, как инфляционные ожидания и процентные ставки определяют стоимость облигации.
Меры риска
При инвестировании в облигации необходимо оценить два основных риска: процентный риск и кредитный риск. Хотя мы фокусируемся на том, как процентные ставки влияют на ценообразование облигаций (также известный как риск изменения процентных ставок), инвестор в облигации также должен знать о кредитном риске.
Риск изменения процентных ставок - это риск изменения цены облигации в результате изменения преобладающих процентных ставок. Изменения краткосрочных и долгосрочных процентных ставок могут по-разному влиять на различные облигации, что мы обсудим ниже. Между тем, кредитный риск - это риск того, что эмитент облигации не осуществит плановые выплаты процентов или основной суммы. Вероятность негативного кредитного события или дефолта влияет на цену облигации - чем выше риск возникновения негативного кредитного события, тем выше будет процентная ставка, которую инвесторы будут требовать в обмен на принятие этого риска.
Облигации, выпущенные министерством финансов США для финансирования деятельности правительства США, называются казначейскими облигациями США. В зависимости от времени до погашения их называют векселями, векселями или облигациями.
Инвесторы считают казначейские облигации США свободными от риска дефолта. Другими словами, инвесторы считают, что нет никаких шансов, что правительство США не выполнит своих обязательств по выплате процентов и основной суммы долга по выпускаемым им облигациям. В оставшейся части этой статьи мы будем использовать казначейские облигации США в наших примерах, тем самым исключая кредитный риск из обсуждения.
Понимание инфляции процентных ставок и рынка облигаций
Расчет доходности и цены облигации
Чтобы понять, как процентные ставки влияют на цену облигации, вы должны понимать концепцию доходности. Хотя существует несколько различных типов расчетов доходности, для целей данной статьи мы будем использовать расчет доходности к погашению (YTM). Доходность облигации - это просто ставка дисконтирования, которую можно использовать для приведения текущей стоимости всех денежных потоков облигации к ее цене.
Другими словами, цена облигации представляет собой сумму текущей стоимости каждого денежного потока, при этом текущая стоимость каждого денежного потока рассчитывается с использованием одного и того же коэффициента дисконтирования. Этот дисконтный фактор является доходностью. Когда доходность облигации возрастает, по определению, ее цена падает, а когда доходность облигации падает, по определению, ее цена увеличивается.
Относительная доходность облигации
Срок погашения или срок облигации в значительной степени влияет на ее доходность. Чтобы понять это утверждение, вы должны понимать, что называется кривой доходности. Кривая доходности представляет доходность класса облигаций (в данном случае казначейских облигаций США).
В большинстве сред процентных ставок, чем дольше срок до погашения, тем выше будет доходность. Это имеет интуитивный смысл, поскольку чем дольше период времени до получения денежного потока, тем больше вероятность того, что требуемая ставка дисконта (или доходность) будет расти выше.
Инфляционные ожидания определяют требования инвестора к доходности
Инфляция - худший враг облигаций. Инфляция подрывает покупательную способность будущих денежных потоков облигации. Проще говоря, чем выше текущий уровень инфляции и чем выше (ожидаемый) будущий уровень инфляции, тем выше будет доходность по кривой доходности, поскольку инвесторы будут требовать эту более высокую доходность для компенсации инфляционного риска.
Краткосрочные, долгосрочные процентные ставки и инфляционные ожидания
Инфляция, а также ожидания будущей инфляции зависят от динамики краткосрочных и долгосрочных процентных ставок. Краткосрочные процентные ставки по всему миру управляются национальными центральными банками. В Соединенных Штатах Федеральный комитет Федерального резерва по открытым рынкам (FOMC) устанавливает ставку федеральных фондов. Исторически сложилось так, что другие краткосрочные проценты, выраженные в долларах, такие как ЛИБОР, тесно коррелировали со ставкой фондовых средств (также связанной с ЛИБИД).
FOMC управляет ставкой по федеральным фондам для выполнения своего двойного мандата по содействию экономическому росту при сохранении стабильности цен. Это не простая задача для FOMC; всегда идет спор о соответствующем уровне фондов, и рынок формирует свое собственное мнение о том, насколько хорошо FOMC работает.
Центральные банки не контролируют долгосрочные процентные ставки. Рыночные силы (спрос и предложение) определяют равновесные цены для долгосрочных облигаций, которые устанавливают долгосрочные процентные ставки. Если рынок облигаций полагает, что FOMC установил слишком низкую ставку по федеральным фондам, ожидания будущей инфляции возрастут, что означает увеличение долгосрочных процентных ставок по сравнению с краткосрочными процентными ставками - кривая доходности усиливается.
Если рынок полагает, что FOMC установил слишком высокую ставку по федеральным фондам, происходит обратное, и долгосрочные процентные ставки снижаются относительно краткосрочных процентных ставок - кривая доходности выравнивается.
Сроки денежных потоков Облигаций и процентных ставок
Время денежных потоков облигации имеет важное значение. Это включает срок погашения облигации. Если участники рынка считают, что на горизонте ожидается более высокая инфляция, процентные ставки и доходность облигаций будут расти (и цены будут снижаться), чтобы компенсировать потерю покупательной способности будущих денежных потоков. Облигации с самыми длинными денежными потоками увидят, что их доходность вырастет, а цены упадут больше всего.
Это должно быть интуитивно понятно, если вы думаете о расчете приведенной стоимости - при изменении ставки дисконтирования, используемой в потоке будущих денежных потоков, чем дольше до получения денежного потока, тем больше влияет его текущая стоимость. Рынок облигаций имеет меру изменения цен относительно изменений процентных ставок; эта важная метрика связи известна как продолжительность.
Суть
Процентные ставки, доходность облигаций (цены) и инфляционные ожидания коррелируют между собой. Изменения краткосрочных процентных ставок, предписанные центральным банком страны, будут по-разному влиять на различные облигации с разными сроками погашения, в зависимости от ожиданий рынка относительно будущих уровней инфляции.
Например, изменение краткосрочных процентных ставок, которое не влияет на долгосрочные процентные ставки, мало повлияет на цену и доходность долгосрочных облигаций. Однако изменение (или отсутствие изменений, когда рынок осознает, что это необходимо) в краткосрочных процентных ставках, которые влияют на долгосрочные процентные ставки, может значительно повлиять на цену и доходность долгосрочных облигаций. Проще говоря, изменения в краткосрочных процентных ставках оказывают большее влияние на краткосрочные облигации, чем на долгосрочные облигации, а изменения в долгосрочных процентных ставках влияют на долгосрочные облигации, но не на краткосрочные облигации., Ключом к пониманию того, как изменение процентных ставок повлияет на цену и доходность определенной облигации, является признание того, где на кривой доходности находится эта облигация (короткий или длинный конец), и понимание динамики между короткой и длинной процентные ставки
Обладая этими знаниями, вы можете использовать различные показатели продолжительности и выпуклости, чтобы стать опытным инвестором на рынке облигаций.
