Что такое уклон выживания?
Погрешность выживания или предубежденности - это тенденция рассматривать показатели существующих акций или фондов на рынке как репрезентативную всеобъемлющую выборку без учета обанкротившихся. Смещение выживания может привести к переоценке исторических показателей и общих характеристик фонда или рыночного индекса.
Риск смещения из-за выживания - это шанс для инвестора принять ошибочное инвестиционное решение на основе опубликованных данных о доходности инвестиционного фонда.
Ключевые вынос
- Погрешность выживания возникает, когда учитываются только победители, в то время как исчезнувшие проигравшие не учитываются. Это может происходить при оценке эффективности взаимных фондов (если не включены объединенные или несуществующие фонды) или показателей рыночных индексов (когда акции, которые были выброшены из Индекс по какой-либо причине отбрасывается). Уклон выживаемости искажает средние результаты в сторону повышения для индекса или выживших фондов, что приводит к тому, что они выглядят лучше, так как отстают от результатов неэффективных компаний.
Понимание предвзятости выживания
Предвзятость в отношении выживания - это естественная особенность, которая делает существующие фонды на инвестиционном рынке более заметными и поэтому более высоко рассматривается в качестве репрезентативной выборки. Уклон от выживания происходит потому, что многие фонды на инвестиционном рынке закрыты инвестиционным менеджером по различным причинам, в результате чего существующие фонды находятся на переднем крае инвестиционной вселенной.
Фонды могут закрываться по разным причинам. Многочисленные исследователи рынка следят и сообщают о последствиях закрытия фондов, подчеркивая возникновение предвзятого отношения к выживанию. Исследователи рынка регулярно следят за предвзятостью выживания фондов и закрытием фондов, чтобы оценить исторические тенденции и добавить новую динамику в мониторинг эффективности фондов.
Многочисленные исследования были сделаны, обсуждая уклон выживания и его последствия. Например, в 2017 году Morningstar опубликовал исследовательский отчет под названием «Падение фондов: почему некоторые фонды терпят неудачу», в котором обсуждались случаи закрытия фондов и их негативные последствия для инвесторов.
Закрытие фонда
Есть две основные причины закрытия фондов. Во-первых, фонд может не пользоваться высоким спросом, и поэтому приток активов не гарантирует сохранения открытости фонда. Во-вторых, фонд может быть закрыт инвестиционным управляющим из-за результатов. Закрытия производительности, как правило, являются наиболее распространенными.
Закрытие фонда сразу же сказывается на инвесторах фонда. Компании обычно предлагают два решения для закрытия фонда. Во-первых, фонд полностью ликвидируется, а акции инвесторов продаются. Это вызывает потенциальные последствия налоговой отчетности для инвестора. Во-вторых, фонд может выбрать для слияния. Объединенные фонды часто являются лучшим решением для акционеров, поскольку они допускают специальный переход акций, как правило, без требований налоговой отчетности. Тем не менее, эффективность объединенных фондов, таким образом, также изменяется и может быть фактором при обсуждении вопроса о выживаемости.
Morningstar является одним из поставщиков инвестиционных услуг, который регулярно обсуждает и сообщает о предвзятости выживания. Для инвесторов может быть важно знать о предвзятости выживания, потому что это может быть фактором, влияющим на производительность, о которой они не знают. Хотя объединенные фонды могут учитывать результаты закрытых фондов, в большинстве случаев фонды закрыты, и их результаты не учитываются в будущих отчетах. Это приводит к уклону от выживания, поскольку инвесторы могут полагать, что в настоящее время активные фонды являются истинным представителем всех усилий, направленных на достижение конкретной цели исторически. Таким образом, инвесторы могут захотеть включить качественное исследование фонда в стратегию, в которую они заинтересованы инвестировать, чтобы определить, пытались ли предыдущие менеджеры и потерпели неудачу в прошлом.
Закрытие для новых инвесторов
Фонды могут закрываться для новых инвесторов, что сильно отличается от полного закрытия фонда. Закрытие для новых инвесторов может фактически быть признаком популярности фонда и внимания инвесторов к доходам выше среднего.
Обратный уклон выживания
Обратный уклон выживания описывает гораздо реже встречающуюся ситуацию, когда в игре остаются низкоэффективные игроки, в то время как высокоэффективные невольно выпадают из бега. Пример обратного выживания можно наблюдать в индексе Russell 2000, который является подмножеством 2000 самых маленьких ценных бумаг из Russell 3000. Акции проигравших остаются небольшими и остаются в индексе малой капитализации, в то время как победители покидают индекс, когда становятся слишком большой и успешный.
