Что такое дисконтированный денежный поток (DCF)?
Дисконтированный денежный поток (DCF) - это метод оценки, используемый для оценки стоимости инвестиций на основе их будущих денежных потоков. Анализ DCF пытается выяснить стоимость компании сегодня на основе прогнозов того, сколько денег она заработает в будущем.
Анализ DCF позволяет определить текущую стоимость ожидаемых будущих денежных потоков с использованием ставки дисконтирования. Затем для оценки потенциальных инвестиций используется оценка приведенной стоимости. Если значение, рассчитанное через DCF, превышает текущую стоимость инвестиций, следует рассмотреть возможность.
DCF рассчитывается следующим образом:
- CF = Cash Flowr = ставка дисконтирования (WACC) DCF также называется моделью дисконтированных денежных потоков
Дисконтированный денежный поток (DCF)
Как работает дисконтированный денежный поток (DCF)
Целью анализа DCF является оценка денег, которые инвестор получит от инвестиций, с поправкой на временную стоимость денег. Временная стоимость денег предполагает, что доллар сегодня стоит больше доллара завтра.
Например, при условии 5% годовых, 1, 00 долл. США на сберегательном счете будет стоить 1, 05 долл. США в год. Аналогичным образом, если платеж в размере 1 долл. США задерживается на год, его текущая стоимость составляет 0, 95 долл. США, поскольку его нельзя положить на ваш сберегательный счет.
Для инвесторов анализ DCF может быть удобным инструментом, который служит способом подтверждения справедливой стоимости, опубликованной аналитиками. Это требует от вас учитывать множество факторов, которые влияют на компанию, включая будущий рост продаж и размер прибыли. Вам также придется подумать о ставке дисконтирования, на которую влияют безрисковая ставка процента, стоимость капитала компании и потенциальные риски для ее стоимости акций. Все это помогает вам понять факторы, влияющие на цену акций, поэтому вы сможете более точно определить цену акций компании.
Проблема с моделью DCF заключается в выборе потоков денежных средств, которые будут дисконтироваться, когда инвестиции большие, сложные или инвестор не может получить доступ к будущим потокам денежных средств. Оценка частной фирмы будет в значительной степени основываться на денежных потоках, которые будут доступны новым владельцам. Анализ DCF, основанный на дивидендах, выплаченных миноритарным акционерам (которые доступны инвестору) по публично торгуемым акциям, почти всегда будет указывать на то, что акции имеют низкую стоимость.
Тем не менее, DCF может быть очень полезным для оценки отдельных инвестиций или проектов, которые инвестор или фирма могут контролировать и прогнозировать с достаточной степенью уверенности.
Анализ DCF также требует ставки дисконтирования, которая учитывает временную стоимость денег (безрисковая ставка) плюс доходность от принимаемого ими риска. В зависимости от цели инвестиций, существуют разные способы найти правильную ставку дисконтирования.
Альтернативные Инвестиции
Инвестор может установить ставку дисконтирования DCF равной доходности, которую он ожидает от альтернативных инвестиций с аналогичным риском. Например, Аалия могла бы инвестировать 500 000 долларов в новый дом, который, как она ожидает, сможет продать через 10 лет, за 750 000 долларов. В качестве альтернативы она могла бы инвестировать свои 500 000 долларов в инвестиционный траст в недвижимость (REIT), который, как ожидается, будет приносить 10% в год в течение следующих 10 лет.
Чтобы упростить пример, мы предположим, что Aaliyah не учитывает стоимость замещения арендной платы или налоговые эффекты между двумя инвестициями. Все, что ей нужно для анализа DCF - это ставка дисконта (10%) и будущий денежный поток (750 000 долларов) от будущей продажи ее дома. Этот анализ DCF имеет только один денежный поток, поэтому расчет будет легким.
В этом примере Aaliyah не следует инвестировать в дом, потому что ее анализ DCF показывает, что ее будущие денежные потоки сегодня стоят всего $ 289 157, 47. Как только налоговые эффекты, арендная плата и другие факторы включены, Aaliyah может обнаружить, что DCF немного ближе к текущей стоимости дома. Хотя этот пример упрощен, он должен помочь проиллюстрировать некоторые проблемы DCF, включая поиск соответствующих ставок дисконтирования и надежные прогнозы на будущее.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)
Если фирма оценивает потенциальный проект, она может использовать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) в качестве ставки дисконтирования для предполагаемых будущих денежных потоков. WACC - это средняя стоимость, которую компания платит за капитал от заимствования или продажи собственного капитала.
Представьте себе компанию, которая может инвестировать 50 миллионов долларов в оборудование для проекта, который, как ожидается, будет приносить 15 миллионов долларов в год в течение 4 лет. В конце проекта использованное оборудование можно продать за 12 миллионов долларов. Если WACC компании составляет 12%, анализ DCF может быть завершен.
В этом случае компания должна инвестировать в проект, потому что анализ DCF приводит к значению, превышающему начальные инвестиции в размере 50 миллионов долларов.
Ограничения модели дисконтированных денежных потоков
Модель DCF является мощной, но есть ограничения, когда применяются слишком широко или с неверными предположениями. Например, безрисковая ставка изменяется со временем и может меняться в течение проекта. Изменение стоимости капитала или ожидаемых значений спасения в конце проекта также может сделать недействительным анализ, если проект или инвестиции уже начались.
Применение моделей DCF к сложным проектам или инвестициям, которые инвестор не может контролировать, также сложно или почти невозможно. Например, представьте себе инвестора, который хочет приобрести акции Apple Inc. (AAPL) в конце 2018 года и решает использовать DCF, чтобы решить, является ли текущая цена акций справедливой стоимостью.
Этот инвестор должен сделать несколько предположений для завершения этого анализа. Если она использует свободный денежный поток (FCF) для модели, должна ли она добавить ожидаемый темп роста? Какова правильная ставка дисконта? Существуют ли альтернативы или она должна полагаться только на предполагаемую премию за рыночный риск? Как долго она будет держать акции AAPL и какова будет их стоимость в конце этого периода? К сожалению, нет последовательных ответов на эти вопросы, и, поскольку она не может получить доступ к денежному потоку AAPL как миноритарный акционер, модель не помогает.
Сводная модель дисконтированных денежных потоков (DCF)
Инвесторы могут использовать концепцию приведенной стоимости денег, чтобы определить, равны ли будущие денежные потоки инвестиции или проекта стоимости первоначальной инвестиции или превышают ее. Для проведения анализа DCF инвестор должен сделать оценку будущих денежных потоков и конечной стоимости инвестиций, оборудования или других активов.
Инвестор также должен определить соответствующую ставку дисконтирования для модели DCF, которая будет варьироваться в зависимости от рассматриваемого проекта или инвестиции. Если инвестор не может получить доступ к будущим денежным потокам или проект очень сложный, DCF не будет иметь особой ценности, и следует использовать альтернативные модели.
