Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) надеется, что новая форма обязательного раскрытия информации, называемая «Сводка отношений с клиентами» (CRS), поможет розничным инвесторам лучше понять разницу между стандартами, которыми пользуются брокеры-дилеры (BD) и зарегистрированные инвестиционные консультанты. (RIA) удерживаются при предоставлении услуг своим клиентам.
Однако, согласно новому опросу, проведенному по заказу AARP, Федерации потребителей Америки (CFA) и Коалиции финансового планирования (FPC), в предложенной SEC форме обязательного раскрытия информации не разъясняется это различие.
Путаница предлагает предлагаемые раскрытия
Введение формы CRS является частью более широких усилий SEC, чтобы помочь инвесторам понять изменения в поведении стандартов в результате их предложенного правила: Регулирование наилучших интересов. Форма CRS является центральным компонентом Положения о наилучших интересах и призвана помочь инвесторам принимать обоснованные решения между различными типами учетных записей и различными типами поставщиков услуг.
До введения Положения о наилучших интересах брокеры-дилеры и другие незарегистрированные специалисты (как правило, продавцы на основе комиссионных) придерживались более низкого стандарта «пригодности» при рекомендации сделок.
Специалисты по финансовому планированию, которые имеют лицензию SEC и назначены зарегистрированными инвестиционными консультантами (RIA), всегда придерживались фидуциарного стандарта (и, как правило, являются платными поставщиками). Фидуциарный стандарт является более строгим требованием к профессиональному поведению, чем тот, который требуется как действующим стандартом "пригодности", так и предлагаемым стандартом "наилучших интересов". Если это правило будет окончательно доработано, стандарт пригодности для брокеров-дилеров будет заменен пересмотренным стандартом "наилучших интересов".
Стандарт пригодности, стандарт наилучших интересов и фидуциарный стандарт диктуют требования к поведению финансовых консультантов, которые рекомендуют инвестиции или услуги своим клиентам.
Фидуциарный стандарт считается «самым высоким» стандартом и устанавливает юридическое требование к консультантам ставить интересы своих клиентов выше своих собственных. Стандарт пригодности требует, чтобы консультанты рекомендовали «подходящие» услуги для интересов своих клиентов, но не учитывает конфликт интересов, который может возникнуть, когда два аналогичных продукта могут подойти для инвестора, но более дешевый вариант, который не дает столь же высокого комиссионного вознаграждения для брокера.
Согласно результатам тестирования, форма CRS дает понять инвесторам, что конфликт интересов может существовать, когда рекомендации брокера соответствуют стандарту наилучших интересов, но не сообщает о потенциальном воздействии конфликта интересов на полученные рекомендации. В письме, которое группы направили председателю SEC Джею Клейтону и членам комиссии, они заявили: «Мало кто связывает описанные конфликты с возможностью того, что они могут привести к рекомендациям, которые не отвечают их наилучшим интересам».
Исследовательские тесты юзабилити CRS
Независимое исследование, проведенное Kleimann Communication Group в июле, было предназначено для проверки удобства использования формы CRS. Опрос проводился в форме 90-минутных интервью один на один с 16 инвесторами из трех разных мест в США в течение июля. Результаты показывают, что розничные инвесторы - даже после просмотра формы CRS - испытывают затруднения в понимании различий между правовыми стандартами, которым подчиняются брокеры-дилеры и RIA, типом отношений, которые они могут ожидать от своего поставщика услуг, или другой платой структуры (платные или комиссионные), которые они используют.
Одна из целей CRS - убедиться, что потребители понимают разницу между новым требованием о наилучших интересах и фидуциарным стандартом. Основываясь на отчете об исследовании, опубликованном Клейманом, участники не поняли, как эти два требования различаются. Кроме того, большинство респондентов не смогли в достаточной мере определить термин «фидуциарный», когда их спросили. Это привело некоторых к мнению, что поскольку брокерские фирмы ассоциируются с термином «наилучшие интересы», они представляют более высокий уровень ответственности перед клиентом.
CRS не выполняет намеченную цель
Целью исследования было углубленное изучение вопроса о том, удалось ли CRS достичь цели по снижению путаницы среди инвесторов и предоставлению осознанного выбора. Исследователи дали каждому участнику примерную версию формы, предоставленной SEC, и каждый участник принял участие в обсуждении по типу фокус-группы и структурированной анкете.
Уже сейчас некоторые фирмы критикуют, что инвесторы, даже если им предложат раскрытие, не будут внимательно их читать в реальных условиях. Но даже имея значительное время для изучения документа, участники исследования не смогли достичь явно лучшего понимания взаимоотношений брокер-клиент.
Например, участники интервью понимали разницу между комиссией за транзакции и комиссией за активы, однако у многих возникли проблемы с определением того, какая модель будет стоить им дороже. И несколько участников полагали, что все финансовые профессионалы обеспечат одинаковый уровень контроля счетов, несмотря на то, что этот компонент не является обязательной частью услуг брокера-дилера.
Призыв к пересмотру
Investopedia обратилась в SEC, AARP и Федерацию потребителей Америки за комментариями. SEC с уважением отказалась от комментариев. Барбара Ропер, директор CFA по защите инвесторов, ответила, сказав: «SEC предложила поддерживать отдельные стандарты поведения для брокеров-дилеров и инвестиционных консультантов, основанные, по крайней мере частично, на том, что предложенное Резюме отношений с клиентами позволит инвесторам сделайте осознанный выбор между двумя типами счетов. Наше исследование подтвердило, что раскрытие информации, предложенное SEC, не решит проблему путаницы с инвесторами и может даже ввести инвесторов в заблуждение по вопросам, существенным для осознанного выбора поставщиков. По крайней мере, Комиссия должна взять на себя обязательство провести строгий процесс тестирования и пересмотра для улучшения раскрытия информации, прежде чем продвигать свое регулирующее предложение ».
Кристина Мартин Фирвида, вице-президент AARP по финансовой безопасности и вопросам потребителей, также прокомментировала Investopedia. «SEC и председатель Jay Clayton заявили, что их приоритетом является улучшение опыта розничных инвесторов. Мы видели и слышали то, что сказал председатель, и относимся к этому очень серьезно. Мы считаем, что SEC хочет добиться успеха на их стремление улучшить опыт розничных инвесторов. Каким бы ни была окончательная версия раскрытия, мы считаем, что она будет выглядеть не так, как предлагаемая, и что новую версию можно улучшить ».
В то время как период официального обсуждения правила закончился 7 августа, три организации-спонсора уведомили SEC, что они проведут исследование юзабилити и предоставят регулирующему органу результаты по его завершении. В совместном заявлении группы заявили, что ожидают, что отчет будет включен в публичный отчет.
Суть
Понятно, что нужно больше понимать, как работают брокеры-дилеры и зарегистрированные консультанты. Но помогает ли нынешний формат CRS розничным инвесторам понять различия - большой вопрос. Независимый опрос, кажется, демонстрирует ограниченную способность формы раскрытия сообщать о сложном вопросе среднему инвестору так, чтобы он мог их легко понять.
