Что такое CMO с последовательной оплатой?
Обязательством по ипотечному кредиту с последовательной оплатой (CMO) является объединенный долговой инструмент, где транши амортизируются в порядке старшинства.
В CMO с последовательной выплатой каждый транш получает процентные платежи, если основная сумма транша не была полностью выплачена. Однако основные платежи принимаются исключительно самым старшим траншем до тех пор, пока он не будет полностью погашен. Как только первоначальные основные платежи были удалены, следующий самый старший транш получает все основные платежи. Отмена траншей продолжается в порядке старшинства до тех пор, пока весь CMO не будет удален. CMO с последовательной оплатой также известен как CMO с простой ванилью.
Ключевые вынос
- CMO с последовательной оплатой - это обеспеченное ипотечное обязательство, в котором каждый транш амортизируется в порядке старшинства или погашения. CMO с последовательной оплатой - это первый и самый основной тип CMO, введенный в 1980 году. Инвесторы с различными временными горизонтами или профилями риска могут используйте CMO с последовательной оплатой для определения конкретного транша, который лучше всего подходит для их стратегии.
Как работают CMO с последовательной оплатой
Обязательное залоговое обязательство - это вид обеспеченного ипотекой обеспечения, который содержит пул закладных, связанных вместе и продаваемых в качестве инвестиций. Организованные по срокам погашения и уровню риска, CMO получают денежные потоки, поскольку заемщики погашают закладные, которые выступают в качестве обеспечения этих ценных бумаг. В свою очередь, директора по маркетингу распределяют выплаты по основной сумме и процентам своим инвесторам на основе заранее определенных правил и соглашений.
CMO состоят из нескольких траншей или групп закладных, организованных по их профилям риска. Как сложные финансовые инструменты, транши, как правило, имеют разные основные остатки, процентные ставки, сроки погашения и потенциальные возможности погашения по умолчанию. CMO чувствительны к изменениям процентных ставок, а также к изменениям в экономических условиях, таких как ставки взыскания, ставки рефинансирования и ставки, по которым продается недвижимость. Каждый транш имеет разную дату погашения и размер, и облигации с ежемесячными купонами выпускаются против него. Купон осуществляет ежемесячные выплаты основной суммы и процентных ставок.
CMO с последовательной оплатой представляет собой основную структуру оплаты для CMO или обеспеченной ипотекой ценной бумаги (MBS). Последовательная оплата была первоначальной структурой для ОКУ, когда они были представлены на рынке в 1980-х годах. CMO с последовательной выплатой обычно делится на транши A, B, C и Z, причем транш Z действует как транш по методу начисления. Каждый транш отличался по срокам погашения, и из-за разного уровня риска с течением времени каждый транш обычно предлагал разную ставку купона.
Залоговое обязательство с обеспечением (CMO)
CMO с последовательной оплатой и потребности инвесторов
CMO с последовательной выплатой была благом для инвесторов и банковской системы, поскольку она позволяла банкам посредством магии секьюритизации превращать долгосрочные ипотеки в привлекательные инвестиции с различными сроками погашения и денежными потоками. Инвесторы с более коротким инвестиционным горизонтом, такие как коммерческие банки, могут покупать облигации у старших траншей, чтобы защитить свои инвестиции от риска расширения.
Инвесторы с более длительным инвестиционным горизонтом, такие как пенсионные фонды, могут защитить свои инвестиции от рисков сокращения, покупая облигации у более младших траншей. Инвесторы, которые чувствовали себя особенно резвыми и надеялись получить более высокую доходность, принимая на себя больший риск, могли бы найти свое решение в Z-транше. Однако по мере взросления рынка были введены новые структуры оплаты, чтобы лучше обслуживать эти различные инвестиционные перспективы.
Выходя за рамки CMO с последовательной оплатой
CMO с последовательной оплатой более не являются структурой по умолчанию на рынке CMO. Теперь гораздо чаще можно увидеть плановые классы амортизации (PAC), целевые классы амортизации (TAC), сопутствующие транши и даже лишенные продукты, такие как транши только для процентов и основной суммы.
Эти более специализированные структуры тесно связаны с тем, что ищут различные группы инвесторов, в результате чего CMO с последовательными выплатами выглядит слишком упрощенным и тупым инструментом для структурирования платежей по секьюритизированным ипотечным пулам. Это, к сожалению, случай для многих финансовых инноваций, которые казались революционными в свое время.
