Содержание
- Что такое доходность капитала - ROE?
- Формула и расчет для ROE
- Что тебе говорит РОЭ?
- Пример использования ROE
- ROE и устойчивый темп роста
- Оценка темпов роста дивидендов
- ROE для оценки темпов роста
- Использование ROE для выявления проблем
- ROE против прибыли на инвестированный капитал
- Пример использования ROE
Что такое доходность капитала - ROE?
Рентабельность собственного капитала (ROE) - это показатель финансовых результатов, рассчитываемый путем деления чистого дохода на акционерный капитал. Поскольку акционерный капитал равен активам компании за вычетом ее задолженности, ROE можно рассматривать как возврат чистых активов.
ROE считается мерой того, насколько эффективно руководство использует активы компании для получения прибыли.
Рентабельность капитала (ROE)
Формула и расчет для ROE
ROE выражается в процентах и может быть рассчитано для любой компании, если чистая прибыль и капитал являются положительными числами. Чистая прибыль рассчитывается до выплаты дивидендов простым акционерам и после выплаты дивидендов привилегированным акционерам и начисления процентов кредиторам.
Рентабельность собственного капитала = средний доход акционеров EquityNet
Чистый доход - это сумма дохода, за вычетом расходов и налогов, которые компания генерирует за определенный период. Средний акционерный капитал рассчитывается путем сложения собственного капитала в начале периода. Начало и конец периода должны совпадать с тем, который приносит чистый доход.
Чистый доход за последний полный финансовый год или последние 12 месяцев указывается в отчете о прибылях и убытках - сумма финансовой активности за этот период. Собственный капитал исходит из баланса - текущий баланс всей истории изменений активов и пассивов компании.
Лучше всего рассчитывать рентабельность собственного капитала на основе среднего капитала за период из-за несоответствия между двумя финансовыми отчетами. Узнайте больше о том, как рассчитать ROE.
Что тебе говорит РОЭ?
Рентабельность собственного капитала (ROE), считающаяся хорошей или плохой, будет зависеть от того, что является нормальным для аналогов акции. Например, коммунальные предприятия будут иметь много активов и долгов на балансе по сравнению с относительно небольшой суммой чистой прибыли. Нормальная ROE в секторе коммунальных услуг может составлять 10% или менее. Технологическая или розничная фирма с меньшими балансовыми счетами по сравнению с чистой прибылью может иметь нормальные уровни ROE 18% или более.
Хорошее эмпирическое правило заключается в том, чтобы ориентироваться на ROE, которая равна или чуть выше среднего значения для группы сверстников. Например, предположим, что компания TechCo поддерживала стабильную рентабельность собственного капитала на уровне 18% в течение последних нескольких лет по сравнению со средним показателем по аналогам, который составлял 15%. Инвестор может прийти к выводу, что руководство TechCo выше среднего по использованию активов компании для получения прибыли.
Относительно высокие или низкие коэффициенты ROE будут значительно варьироваться от одной отраслевой группы или сектора к другой. При использовании для оценки одной компании другой аналогичной компании сравнение будет более значимым. Распространенный способ для инвесторов рассматривать доходность собственного капитала вблизи долгосрочного среднего S & P 500 (14%) как приемлемый коэффициент, а любой менее 10% - как низкий.
Ключевые вынос
- Рентабельность капитала показывает, насколько эффективно руководство использует активы компании для получения прибыли. Хорошая или плохая рентабельность капитала будет зависеть от того, что является нормальным для отрасли или компаний-аналогов. В качестве краткого изложения инвесторы могут рассматривать рентабельность собственного капитала вблизи долгосрочного среднего значения S & P 500 (14%) как приемлемый коэффициент, а любой менее 10% - как низкий.
Использование ROE для оценки темпов роста
Устойчивые темпы роста и темпы роста дивидендов могут быть оценены с использованием ROE, если предположить, что соотношение примерно соответствует или чуть выше среднего показателя по группе равных. Хотя могут возникнуть некоторые проблемы, ROE может быть хорошей отправной точкой для разработки будущих оценок темпов роста акций и темпов роста их дивидендов. Эти два вычисления являются функциями друг друга и могут быть использованы для облегчения сравнения между аналогичными компаниями.
Чтобы оценить темпы роста компании в будущем, умножьте ROE на коэффициент удержания компании. Коэффициент удержания - это процент чистой прибыли, которая «сохраняется» или реинвестируется компанией для финансирования будущего роста.
ROE и устойчивый темп роста
Предположим, что есть две компании с одинаковой рентабельностью собственного капитала и чистой прибылью, но с разными коэффициентами удержания. Компания A имеет ROE 15% и возвращает 30% своей чистой прибыли акционерам в виде дивидендов, что означает, что компания A сохраняет 70% своей чистой прибыли. Бизнес B также имеет ROE 15%, но возвращает только 10% своего чистого дохода акционерам при коэффициенте удержания 90%.
Для компании A темп роста составляет 10, 5%, или ROE, умноженный на коэффициент удержания, который составляет 15% и 70%. темпы роста бизнеса B составляют 13, 5%, или 15%, умноженные на 90%.
Этот анализ называется моделью устойчивого роста. Инвесторы могут использовать эту модель для оценки будущего и выявления акций, которые могут быть рискованными, потому что они опережают свои возможности устойчивого роста. Акции, которые растут медленнее, чем их устойчивый курс, могут быть недооценены, или рынок может игнорировать рискованные признаки от компании. В любом случае, темпы роста, которые намного выше или ниже устойчивого уровня, требуют дополнительного расследования.
Это сравнение, по-видимому, делает бизнес B более привлекательным, чем компания A, но оно игнорирует преимущества более высокой ставки дивидендов, которая может быть одобрена некоторыми инвесторами. Мы можем изменить расчет, чтобы сделать оценку темпа роста дивидендов акций, который может быть более важным для инвесторов дохода.
Оценка темпа роста дивидендов
Продолжая наш пример, приведенный выше, темпы роста дивидендов можно оценить, умножив ROE на коэффициент выплат. Коэффициент выплат - это процент чистой прибыли, который возвращается простым акционерам в виде дивидендов. Эта формула дает нам устойчивый темп роста дивидендов, что благоприятствует компании А.
Компания Коэффициент роста дивидендов составляет 4, 5%, или коэффициент выплат ROE, который составляет 15% и 30%. Темпы роста дивидендов бизнеса B составляют 1, 5% или 15%, умноженные на 10%. Акция, которая увеличивает дивиденды намного выше или ниже устойчивого уровня роста дивидендов, может указывать на риски, которые необходимо исследовать.
Использование ROE для выявления проблем
Резонно задаться вопросом, почему средняя или чуть выше средней рентабельность инвестиций является хорошей, а не рентабельность капитала, которая в два, три раза или даже выше, чем в среднем по группе сверстников. Разве акции с очень высокой рентабельностью не являются лучшей ценностью?
Иногда чрезвычайно высокая рентабельность собственного капитала является хорошей вещью, если чистый доход очень велик по сравнению с капиталом, потому что показатели компании так сильны. Тем не менее, чаще всего чрезвычайно высокая рентабельность капитала обусловлена небольшим долевым счетом по сравнению с чистым доходом, что указывает на риск.
Непоследовательная прибыль
Первой потенциальной проблемой с высокой рентабельностью может быть непоследовательная прибыль. Представьте себе компанию LossCo, которая несколько лет была убыточной. Каждый год убытки отражаются в бухгалтерском балансе в составе капитала как «нераспределенные убытки». Эти потери имеют отрицательное значение и уменьшают собственный капитал. Предположим, что LossCo пережил неожиданный кризис в последний год и вернулся к прибыльности. Знаменатель в расчете ROE теперь очень мал после многих лет потерь, что делает его ROE ошибочно высоким.
Избыточный долг
Второе - это избыточный долг. Если компания активно заимствовала, это может увеличить ROE, потому что капитал равен активам минус долг. Чем больше долгов компания берет в долг, тем меньше капитал может упасть. Распространенный сценарий, который может вызвать эту проблему, возникает, когда компания занимает большие суммы долга для выкупа собственных акций. Это может привести к увеличению прибыли на акцию (EPS), но не влияет на фактические темпы роста или производительность.
Отрицательный чистый доход
Наконец, есть отрицательная чистая прибыль и отрицательный акционерный капитал, которые могут привести к искусственно высокой рентабельности капитала. Однако, если компания имеет чистый убыток или отрицательный акционерный капитал, ROE рассчитывать не следует.
Если акционерный капитал отрицательный, наиболее распространенной проблемой является чрезмерная задолженность или непостоянная доходность. Однако есть исключения из этого правила для компаний, которые являются прибыльными и используют денежный поток для выкупа собственных акций. Для многих компаний это альтернатива выплате дивидендов, и она может в конечном итоге уменьшить капитал (выкуп вычитается из капитала) достаточно, чтобы сделать расчет отрицательным.
Во всех случаях отрицательный или чрезвычайно высокий уровень ROE следует рассматривать как предупреждающий знак, заслуживающий изучения. В редких случаях отрицательный коэффициент рентабельности может быть связан с программой обратного выкупа акций и отличным управлением, но это менее вероятный результат. В любом случае, компания с отрицательной ROE не может быть оценена по сравнению с другими акциями с положительными коэффициентами ROE.
ROE против прибыли на инвестированный капитал
В то время как рентабельность собственного капитала показывает, какую прибыль может принести компания по отношению к собственному капиталу, рентабельность инвестированного капитала (ROIC) продвигает этот расчет на несколько шагов дальше.
Цель ROIC состоит в том, чтобы определить сумму денег после дивидендов, которую компания получает на основе всех источников капитала, включая акционерный капитал и долги. ROE рассматривает, насколько хорошо компания использует акционерный капитал, а ROIC предназначена для определения того, насколько хорошо компания использует весь имеющийся у нее капитал для зарабатывания денег.
Ограничения использования ROE
Высокая доходность капитала не всегда может быть положительной. Чрезмерная ROE может указывать на ряд проблем, таких как непоследовательная прибыль или чрезмерная задолженность. Кроме того, отрицательный коэффициент ROE, связанный с тем, что компания имеет чистый убыток или отрицательный акционерный капитал, не может быть использован для анализа компании. Также его нельзя использовать для сравнения с компаниями с положительной рентабельностью.
Пример использования ROE
Например, представьте себе компанию с годовым доходом 1 800 000 долларов США и средним капиталом 12 000 000 долларов США. ROE этой компании будет следующим:
РОЭ = ($ 12000000 $ 1800000) = 15%
Рассмотрим Apple Inc. (AAPL) - за финансовый год, заканчивающийся 29 сентября 2018 года, чистая прибыль компании составила 59, 5 млрд долларов США. На конец финансового года его акционерный капитал составлял 107, 1 млрд долларов против 134 млрд долларов в начале. Таким образом, рентабельность акций Apple составляет 49, 4%, или 59, 5 млрд долларов / ((107, 1 млрд долларов + 134 млрд долларов) / 2).
По сравнению с аналогами Apple имеет очень сильную ROE.
- Рентабельность собственного капитала Amazon.com Inc. (AMZN) составляет 27%. Microsoft Corp. (MSFT) 23%. Google - теперь известен как Alphabet Inc. (GOOGL) 12%.
