Хотя фидуциарное правило Министерства труда (DOL) официально отложено, многие в финансовом секторе все еще стремятся к внедрению общеотраслевого фидуциарного стандарта. Министерство иностранных дел, а также Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), Управление по регулированию финансовой отрасли (FINRA) и несколько генеральных прокуроров штатов ищут решения, которые защищают инвесторов и обеспечивают четкость регулирования.
Заинтересованные стороны ожидают доработки и принятия предложенного SEC «Регламента наибольших интересов (Reg BI)», который недавно завершил 90-дневный период комментариев. Между тем, многие также обращают внимание на руководство DOL, которое ожидается в ближайшее время, а также на законодательство штата. При таком большом количестве событий может потребоваться всесторонний обзор усилий по реформе.
Регулирование SEC Наилучший интерес
Регламент SEC «Наилучшие интересы» - это лучшая ставка для тех, кто надеется на широкий фидуциарный стандарт, поскольку он будет применяться ко всем операциям с ценными бумагами, в том числе к планам Закона о гарантированном доходе сотрудников (ERISA) и IRA. Недостатком этого является то, что стандарт находится где-то между «пригодностью» и «фидуциарным» и не четко определен в предлагаемом регламенте.
Reg BI запрещает брокерам-дилерам и связанным с ними лицам использовать термин «советник» или «советник» при общении с инвесторами. Регламент также разъясняет фидуциарные обязанности зарегистрированных инвестиционных консультантов (RIA), устанавливает новые и измененные правила и формы, которые требуют, чтобы RIA и брокеры-дилеры предоставляли сводки отношений клиентам, и устанавливает правила, требующие от брокеров-дилеров, RIA и связанных лиц раскрывать как статус регистрации и их отношение к розничным инвесторам.
Почти сразу после того, как Reg BI SEC стал публичным, возникли вопросы об отсутствии ясности в отношении определения «наилучших интересов». Другие поставили под сомнение пригодность нынешнего определения термина «розничный клиент», указав, что оно, по-видимому, применимо к отдельным лицам, включая их учетные записи в пенсионных планах, IRA, опекунства, опекунства и личного доверия, но не к бизнес-счетам или пенсионные планы. Это вызывает обеспокоенность по поводу применимости стандарта «наилучших интересов».
Теоретически, регулирование все еще должно измениться. 90-дневный период комментирования SEC позволил заинтересованным сторонам высказать опасения и предложить исправления, которые SEC примет к сведению до реализации постановления. (Подробнее см.: Следующая цель для лоббистов: Правило SEC о наилучших интересах.)
Reg BI заканчивается период комментариев
К тому времени, когда период комментариев SEC Reg BI закончился 7 августа, в регламент поступило более 3800 комментариев. Чиновники SEC также провели публичные встречи и провели круглые столы для инвесторов, чтобы получить совет и вклад
Один известный комментатор, Кен Фишер, основатель Fisher Investments, призвал SEC обеспечить соблюдение действующего Закона об инвестиционных советниках 1940 года вместо создания нового правила. Фишер предложил, чтобы SEC строго применял в законе «исключительно случайную» формулировку для брокерской деятельности брокера и предоставлял отдельный титул «брокер-консультант» для тех, кто был дважды зарегистрирован.
Текущий язык Reg BI позволяет двойным регистраторам сохранять звание консультанта, но требует, чтобы они четко информировали клиента, когда они выполняют ту или иную роль. Фишер хочет сохранить формулировку, обеспечивающую ясность роли (или требуя разноцветных раскрывающих документов или с помощью других механизмов раскрытия информации), и будет дополнительно предписывать запретить продавцам страховых услуг, специалистам по финансовому планированию и другим называть себя «советниками».
Другие комментаторы призвали упростить руководящие принципы, касающиеся наилучших интересов, форму резюме отношений с клиентами и другие документы в законодательстве. Дополнительные предложения включали требование к брокерам называть себя «продавцами» и предоставление льгот для небольших брокерско-дилерских фирм. Третьи предложили полностью отказаться от предложенного регулирования наилучших интересов.
Теперь сотрудники агентства должны рассмотреть комментарии и другие отзывы и дать рекомендации комиссарам SEC о возможных следующих шагах. Несмотря на то, что конкретные сроки для введения в действие регламента не были установлены - председатель SEC Джей Клейтон просто заявил, что агентство «не собирается действовать вечно», - Блейн Айкин, исполнительный председатель Fi360, предположил, что это будет, вероятно, еще год назад окончательное правило принято. «При наилучших обстоятельствах, - сказал Айкин консультантам, - после крайнего срока для комментариев будет предложено подтверждение предложенного правила, наиболее вероятен другой период комментариев, а затем последующие пересмотры».
Роль FINRA и SEC
Части предлагаемых стандартов SEC были взяты из стандартов пригодности, отраженных в правилах, наложенных FINRA на своих членов. В целом, эти стандарты более гибкие, чем стандарты фидуциарного правила DOL. Раздел «Наилучшие интересы» является новым и противоречивым в том смысле, что, не предоставив конкретного определения «Наилучшие интересы», SEC решил позволить фактам и обстоятельствам каждого случая решать исход. Из-за этого и SEC, и FINRA будут играть огромную роль, когда дело доходит до интерпретации и соответствия Reg BI. Брокерам-дилерам было настоятельно рекомендовано изучить Отчет FINRA о конфликтах интересов за 2013 год, чтобы дать некоторые рекомендации о том, как эта организация может рассматривать реализацию нового правила SEC.
Между тем, давление со стороны демократов в палате и сенате, особенно если партия этой осенью (или обеими) захватит одну или несколько палат, может повлиять на то, как SEC и FINRA интерпретируют Reg BI. Демократы считают, что предложение SEC слишком слабое, а высшие демократы в банковском комитете Сената называют его «запутанным и неоднозначным». Они выступают за единый истинный фидуциарный стандарт для всех рекомендаций по розничным инвестициям и хотят услышать больше от FINRA о том, как оно будет интерпретировать и применять новое правило. Хотя шансы демократического законодательства и правоприменительных стандартов пробиться через обе палаты считаются незначительными, наблюдатели считают, что одних усилий будет достаточно, чтобы привлечь внимание SEC.
Дополнительное руководство по доверительному правилу DOL
Между тем, отмена фидуциарного правила DOL 21 июня Апелляционным судом США по Пятому округу привела к удалению фидуциарного правила из федерального закона, в то же время позволяя финансовым учреждениям полагаться на освобождение от контракта на основе наилучших интересов (исключение BIC)., В противном случае результат сигнализирует о возврате к условиям до фидуциарного правила.
С первоначальной реализацией фидуциарного правила DOL многие финансовые учреждения изменили свои бизнес-модели и методы продаж в соответствии с новым законом. Теперь эти институты возвращаются к своим изменениям. По словам Джорджа Майкла Герштайна, сопредседателя группы фидуциарного управления Стрэдли Ронона, как и в случае с реализацией SEC Best Interest, «характер и сроки» нового руководства DOL являются неопределенными. (Подробнее см.: Официально отложенный фидуциарный закон DOL)
Законодательство на государственном уровне
Несмотря на усилия DOL и SEC, несколько штатов попытались ввести собственные фидуциарные стандарты. В то время как некоторые штаты начали работать над своим собственным законодательством задолго до принятия фидуциарного правила DOL, другие присоединились к нему совсем недавно.
Среди штатов, которые уже приняли законодательство, - Невада, где законодатели в прошлом году приняли закон, расширяющий существующий фидуциарный закон штата, чтобы включить в него специалистов по финансовому планированию, биржевых маклеров и других представителей на основе комиссий. Коннектикут также принял законодательство, в то время как Нью-Йорк и Нью-Джерси рассматривают государственные фидуциарные законы. Аналогичным образом, сенат штата Мэриленд недавно попросил агентство по защите прав потребителей взвесить вопрос о том, должен ли штат принять свой собственный фидуциарный закон.
Между тем, суды в Калифорнии, Миссури, Южной Каролине и Южной Дакоте установили фидуциарные стандарты для брокеров-дилеров, а штат Миннесота выразил заинтересованность в введении некоторого типа фидуциарной защиты. Наблюдатели ожидают больше действий на уровне штатов в ближайшие месяцы, особенно если демократы выиграют большинство в государственных домах или захватят больше особняков губернаторов на предстоящих выборах.
По словам эксперта по фидуциарному праву Джеймса Уоткинса, федеральный закон не отменяет права штатов принимать фидуциарные законы. «Пока штаты принимают фидуциарные законы, которые не влияют как 401 (к) с, - сказал Уоткинс, - они имеют полное право действовать». Многие в индустрии финансовых услуг выступают против действий на уровне штата, требующих разных правил для каждого штата сделает обучение, надзор и реализацию слишком сложным.
Нижняя линия
Упадок фидуциарного правила DOL и рост SEC Best Interest и фидуциарного законодательства на государственном уровне в сочетании с изменяющимся политическим ландшафтом создали атмосферу путаницы для финансовых институтов, консультантов и инвесторов. Не вызывает сомнений то, что внимание общественности больше сосредоточено на поставщиках финансовых услуг и на том, как они ведут бизнес, чем когда-либо прежде.
Несмотря на текущую неопределенность регулирования, у регуляторов ценных бумаг, FINRA и генеральных прокуроров есть много инструментов, доступных для расследования и борьбы с теми, кто занимается сомнительной практикой продаж. Ответственные практики продолжат следовать руководству по наилучшим интересам, как они всегда это делали, и в конечном итоге придет ясность.
