Исторически, фонды прямых инвестиций имели минимальный нормативный контроль, потому что их инвесторы были в основном состоятельными людьми, которые были лучше способны выдержать убытки в неблагоприятных ситуациях и, следовательно, нуждались в меньшей защите. Однако в последнее время фонды прямых инвестиций стали свидетелями увеличения своего инвестиционного капитала за счет пенсионных фондов и фондов. После финансового кризиса 2008 года индустрия стоимостью в несколько триллионов долларов подверглась усиленному государственному контролю.
Что такое частный капитал?
Частный капитал - это капитал, в частности акции, представляющие собственность или долю участия в компании, которые не котируются на бирже и не торгуются. Он состоит из фондов и инвесторов, которые напрямую инвестируют в частные компании или участвуют в выкупе государственных компаний с намерением сделать их частными.
Частные акции
Фонды прямых инвестиций имеют структуру вознаграждения, аналогичную структуре хедж-фондов, обычно состоящую из платы за управление и вознаграждения за результаты деятельности. Частные акционерные компании обычно взимают ежегодную комиссию за управление в размере около двух процентов от обязательного капитала фонда.
При рассмотрении платы за управление в связи с размером некоторых фондов, прибыльный характер индустрии прямых инвестиций очевиден. Фонд в 2 миллиарда долларов, взимающий двухпроцентный комиссионный сбор, приводит к тому, что фирма зарабатывает 40 миллионов долларов в год, независимо от того, успешно ли она приносит прибыль инвесторам. В частности, среди крупных фондов могут возникнуть ситуации, когда доходы от гонорара за управление превышают доходы, основанные на результатах, что вызывает опасения, что менеджеры получают чрезмерное вознаграждение, несмотря на посредственные результаты инвестирования.
Плата за исполнение обычно составляет около 20% прибыли от инвестиций, и эта плата называется переносимым процентом в мире частных инвестиционных фондов.
Метод распределения капитала между инвесторами и генеральным партнером в фонде прямых инвестиций описан в распределительном водопаде. Водопад указывает процент переносимых процентов, который получит генеральный партнер, а также минимальную процентную ставку доходности, называемую «привилегированным доходом», которая должна быть реализована до того, как генеральный партнер в фонде сможет получить прибыль от переносимых процентов.
Ставка налога на процентную ставку
Особой полемикой в отношении сборов является ставка налога на процент. Доход от вознаграждения управляющих фондами облагается налогом по ставкам подоходного налога, самая высокая из которых составляет 37%. Но доходы от переносимых процентов облагаются налогом по гораздо более низкой 20% -ной ставке прироста капитала в долгосрочной перспективе.
Положение в налоговом кодексе, которое делает ставку налога на долгосрочную прибыль от прироста капитала относительно низкой, предназначалось для стимулирования инвестиций. Критики утверждают, что это лазейка, которая позволяет управляющим фондами платить неоправданно малую ставку налога на большую часть своих доходов.
В мае 2017 года демократы США представили законопроект о прекращении льгот по налогу на прибыль. Законопроект, названный «Акт о справедливой ставке на основе процентных ставок 2017 года», был внесен сенатором Тэмми Болдуином и членом комитета Рейтинга House Ways and Means Сандером Левиным. Сенс. Болдуин и Левин настаивали на принятии этого же законопроекта еще в 2015 году, но эта мера еще не утверждена. Когда сенатор Болдуин впервые представил законопроект, он сказал: «Вместо того, чтобы просто наградить богатых налоговыми преференциями, Вашингтону нужно больше уважать тяжелую работу, инвестировать в экономический рост и дать среднему классу шанс на успех».
Вовлеченные числа не тривиальны. В статье, опубликованной в New York Times, профессор права Виктор Флейшер подсчитал, что налогообложение процентов по обычным ставкам принесет около 180 миллиардов долларов.
Регулирование частного капитала
С тех пор, как в 1940-х годах возникла современная отрасль прямых инвестиций, она в основном работала нерегулируемо. Однако ситуация изменилась в 2010 году, когда в федеральный закон был подписан Закон о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей Додда-Франка. В то время как Закон об инвестиционных советниках 1940 года был ответом на крах рынка в 1929 году, Додд-Франк был призван решить проблемы, которые привели к финансовому кризису 2008 года.
До Додд-Франка генеральные партнеры в фондах прямых инвестиций освобождали себя от Закона об инвестиционных советниках 1940 года, который стремился защитить инвесторов путем контроля за профессионалами, которые дают советы по инвестиционным вопросам. Фонды прямых инвестиций могли быть исключены из законодательства путем ограничения их числа инвесторов и выполнения других требований. Тем не менее, в Разделе IV «Dodd-Frank» было исключено «исключение для частного консультанта», которое позволило любому инвестиционному консультанту с менее чем 15 клиентами избежать регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC).
Dodd-Frank требует, чтобы все частные акционерные компании с активами более 150 миллионов долларов США зарегистрировались в SEC в категории «Инвестиционные консультанты». Процесс регистрации начался в 2012 году, в том же году SEC создал специальное подразделение для контроля за отраслью. В соответствии с новым законодательством фонды прямых инвестиций также обязаны сообщать информацию, касающуюся их размера, предлагаемых услуг, инвесторов и сотрудников, а также потенциальных конфликтов интересов.
Широко распространенные нарушения
С тех пор, как SEC начал свой обзор, он обнаружил, что многие частные инвестиционные компании передают комиссионные клиентам без их ведома, и SEC подчеркивает необходимость улучшения раскрытия информации в отрасли. На конференции по индустрии прямых инвестиций в 2014 году Эндрю Боуден, бывший директор Управления инспекций и проверок соответствия требованиям SEC, сказал: «На сегодняшний день самое распространенное наблюдение, которое наши эксперты сделали при рассмотрении частных акционерных компаний, касается консультанта. сбор комиссий и распределение расходов. Когда мы проверили, как советники фондов прямых инвестиций обрабатывают комиссионные и расходы, мы выявили, что мы считаем нарушениями закона или существенными недостатками в контроле более чем в 50% случаев ».
В результате штат сотрудников по соблюдению нормативных требований как в малых, так и в крупных частных акционерных компаниях вырос, чтобы адаптироваться к нормативно-правовой среде, сложившейся после Додда-Франка.
Суть
Несмотря на широко распространенные нарушения соответствия, выявленные SEC, аппетит инвесторов к инвестированию в фонды прямых инвестиций до сих пор остается сильным. Согласно отраслевым данным Preqin, в 2017 году глобальные фонды прямых инвестиций собрали рекордные 453 миллиарда долларов. Однако Федеральный резерв объявил о своем намерении продолжать повышать процентные ставки, что может снизить привлекательность альтернативных инвестиций, таких как фонды прямых инвестиций. Отрасль может столкнуться с проблемами в виде более жесткой среды для сбора средств, а также из-за усиления контроля со стороны SEC.
