16 сентября 2008 года Резервный первичный фонд обанкротился, когда его чистая стоимость активов (NAV) упала до 97 центов на акцию. Это был один из первых случаев в истории инвестиций, когда фонду розничного денежного рынка не удавалось поддерживать NAV на 1 доллар. Последствия послали ударные волны через отрасль. (Для получения дополнительной информации см. Наше Введение в паевые инвестиционные фонды денежного рынка .)
Анатомия обвала
Резервный фонд, управляющий фондом в Нью-Йорке, специализирующийся на денежных рынках, владел активами в Резервном первичном фонде на сумму 64, 8 млрд долларов. Фонд выделил 785 миллионов долларов на краткосрочные кредиты, выданные Lehman Brothers. Эти кредиты, известные как коммерческие бумаги, стали бесполезными, когда Lehman объявил о банкротстве, в результате чего чистая стоимость резервного фонда упала ниже 1 доллара. (Чтобы узнать больше, см. Case Study: The Collapse Of Lehman Brothers .)
Хотя газета Lehman представляла лишь небольшую часть активов Резервного фонда (менее 1, 5%), инвесторы были обеспокоены стоимостью других активов фонда. Опасаясь стоимости своих инвестиций, обеспокоенные инвесторы вытащили свои деньги из фонда, в котором его активы сократились почти на две трети примерно за 24 часа. Неспособный удовлетворить запросы на выкуп, Резервный фонд заморозил выкупы на срок до семи дней. Когда даже этого было недостаточно, фонд был вынужден приостановить деятельность и начать ликвидацию.
Это был потрясающий конец для легендарного фонда и отрезвляющий тревожный звонок для инвесторов и индустрии финансовых услуг. Он сосредоточил внимание на кредитных рынках, где происходил полномасштабный кредитный кризис, когда в эпицентре разгрома находились коммерческие бумаги.
Коммерческие бумаги стали обычным компонентом фондов денежных рынков, поскольку они развивались из владения только государственными облигациями - некогда оплотом фондов фондов денежного рынка - в целях повышения доходности. В то время как государственные облигации обеспечены полной верой и кредитом правительства Соединенных Штатов, коммерческие бумаги - нет. Несмотря на отсутствие поддержки со стороны правительства, риски владения коммерческими бумагами исторически считались низкими, поскольку кредиты выдаются на срок менее одного года. В то время как сочетание более привлекательной доходности и относительно низкого риска привлекло многие фонды денежного рынка, риски догнали Резервный первичный фонд. ( Коммерческая бумага, обеспеченная активами, несет в себе высокий риск, дает дополнительное понимание потенциальных ловушек при инвестировании в коммерческие бумаги.)
отава
Падение Резервного фонда стало плохой новостью для провайдеров фондов денежного рынка по различным направлениям. Прежде всего, была опасность обвала, поскольку Резервный фонд был не единственным фондом денежного рынка, который держал коммерческие бумаги. Более дюжины фондовых компаний были вынуждены вмешаться, чтобы оказать финансовую поддержку своим фондам денежного рынка, чтобы не сломать доллар.
Даже фонды, которые не были затронуты плохой коммерческой бумагой (помните, Lehman и AIG были верхушкой айсберга) столкнулись с возможностью массового выкупа со стороны инвесторов, которые не имели достаточно глубокого понимания своих портфелей.
Опасаясь только такого обмана фондов денежного рынка, федеральное правительство вмешалось, выпустив то, что составляло страхование, финансируемое налогоплательщиками. В соответствии с Программой временной гарантии для фондов денежного рынка Казначейство США гарантировало инвесторам, что стоимость каждой доли фонда денежного рынка, имевшейся на конец рабочего дня 19 сентября 2008 года, будет оставаться на уровне 1 доллар за акцию.
Инвесторы в Резервном фонде не имели права участвовать в спонсируемой правительством программе. Фонд начал ликвидацию серией платежей, но через год многие акционеры все еще ожидали возврата части своих оставшихся активов. Эти активы были дополнительно уменьшены в стоимости, когда команда управления фондом применила пункт, который позволял им удерживать активы для оплаты ожидаемых юридических и бухгалтерских сборов, связанных с претензиями, возникшими в результате обвала.
Почему это важно
У Резервного фонда была легендарная история, разработанная Брюсом Бентом, человеком, которого часто называют «отцом индустрии денежных фондов». Разрушение этого фонда стало серьезным ударом по индустрии финансовых услуг и огромным шоком для инвесторов.
В течение трех десятилетий фонды денежного рынка были проданы населению при условии, что они были безопасными, ликвидными местами для хранения денег. Почти каждый план 401 (k) в стране продает средства денежного рынка инвесторам, исходя из того, что они относятся к категории денежных средств. (Прочтите «Денежный рынок: оглянуться назад», чтобы поближе взглянуть на инвестиции, которые активно рекламируются как более безопасная альтернатива фондовому рынку.)
После бедствия Резервного фонда инвесторы начали сомневаться в безопасности фондов денежного рынка. Если «наличные» больше не безопасны, возникает вопрос: «где инвесторы могут положить свои деньги?» Поскольку фондовые рынки и рынки облигаций находились в упадке, а фонды денежного рынка не смогли удержать свою стоимость, вложение денег в матрас неожиданно стало привлекательным и актуальным выбором для консервативных инвесторов.
Помощь правительства, хотя и необходимая для поддержания веры в финансовую систему, открыла еще один ряд вопросов о целесообразности государственной поддержки. Он также призвал законодателей поднять вопрос о финансовом регулировании и надзоре и пересмотреть правила, касающиеся фонда денежного рынка и инвестиций, которые они держат. Связь между жадностью и капитализмом была также подчеркнута, поскольку видение Уолл-стрит поддерживается
Главная улица
в еще одной неудачной инвестиционной схеме нарисована менее приятная картина.
Стоит ли инвестировать в фонды денежного рынка?
Разгром Резервного фонда служит серьезным напоминанием инвесторам о ценности понимания инвестиций в ваш портфель. Это также подчеркивает важность рассмотрения как плюсов, так и минусов потенциальных инвестиций. (Чтобы взглянуть на плюсы в дебатах о денежном рынке, прочитайте « Знакомство с денежным рынком» . Чтобы взглянуть на минусы, прочтите « Почему фонды денежного рынка ломают доллар и ломают доллар: почему низкий риск не без риска» . Прочитав все факты, вы можете принять обоснованное решение о своем личном портфолио.)
