Содержание
- Экономические рвы
- Microsoft's Business
- Рвы Microsoft по сегментам
- Ров Microsoft
Корпорация Microsoft (NASDAQ: MSFT), одна из крупнейших компаний в мире, прекрасно понимает, как создать конкурентное преимущество. Некоторые называют это преимущество похожим на защитный ров, который не дает другим фирмам занять свою долю рынка. Экономия на масштабе, эффект сети, сила бренда, интеллектуальная собственность и регулирование могут способствовать конкурентной борьбе. Без учета этих факторов конкуренция со стороны сопоставимых продуктов и услуг в конечном итоге приведет к снижению операционной прибыли. Эта устойчивость преимущества чрезвычайно важна для инвесторов, которые следуют философии Чарли Мангера или Уоррена Баффета.
Эти конкурентные преимущества иллюстрируют, как Microsoft работает во всем мире с популярными наборами продуктов, такими как Windows, Office и Azure. Сетевой эффект, экономия от масштаба и сильный бренд - все это работает в пользу Microsoft, но она работает на высококонкурентных рынках, которые меняются с ускорением. Morningstar назначает Microsoft широкий экономический рельеф, основанный на недавнем конкурентном успехе Office и облачных продуктов, но падающая маржа и прибыль, приближающиеся к альтернативной стоимости капитала, являются неприятными признаками того, что ров может быть неустойчивым.
Ключевые вынос
- У Microsoft есть то, что Уоррен Баффетт называет сильным рвением: конкурентные преимущества, которые защищают ее от конкурентов и обеспечивают ее большую прибыль. Интеллектуальная собственность Microsoft, в частности ее патенты и код закрытого программного обеспечения, вносят вклад в глубину его рта. Фирменное наименование является значительной частью его рва.
Экономические рвы
Уоррен Баффет помог разработать и популяризировать концепцию экономического рва, определяемого как устойчивое конкурентное преимущество, которое позволяет компании получать экономическую прибыль в обозримом будущем. Без рва маржа в конечном итоге будет разрушаться, пока не станет равной доходности на вложенный капитал (ROIC). Рвы могут быть обусловлены эффектом масштаба, эффектами сети, интеллектуальной собственностью, идентичностью бренда или юридической исключительностью. Стратегия Баффета вращается вокруг выявления компаний с устойчивыми рвами, которые генерируют денежный поток, оценки текущей стоимости будущих денежных потоков и покупки акций, когда цена падает ниже текущей стоимости этих денежных потоков.
Microsoft's Business
Сегмент продуктивности и бизнес-процессов Microsoft включает доходы от лицензирования и подписки для Office и Office 365 для коммерческих и потребительских клиентов, а также пакет Microsoft Dynamics. Производительность и бизнес приносят около четверти всех доходов.
Интеллектуальный облачный сегмент включает в себя публичные, частные и гибридные серверы, а также сопутствующие услуги. Это дает еще 25% валового дохода. Более сегмент персональных компьютеров включает лицензирование ОС Windows, устройства, игры и рекламу в поисковой сети, и теперь это составляет почти половину валового дохода.
Рвы Microsoft по сегментам
Пакет Office долгое время был доминирующей силой в области приложений для повышения производительности, но рост облачных вычислений, репликация с использованием альтернатив с открытым исходным кодом и изменение ожиданий в отношении совместной работы над документами и совместного использования помогли Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) захватить лидерство в космосе с Google Apps. Microsoft Office 365 вновь обрела лидерство, увеличив свою рыночную долю до 25% благодаря более гибким ценам, лучшей поддержке и знакомству с устаревшими продуктами. У Office сильный бренд и преимущества сетевого эффекта, особенно потому, что совместная работа и обмен файлами становятся все более распространенным явлением в бизнес-операциях. Тем не менее, дикие колебания доли рынка указывают на то, что сегментный ров относительно других основных конкурентов, таких как Google, несколько узок. Office может укрепить экономию за счет масштаба, если его объединить с облачными сервисами и Windows на уровне всей компании.
Сегмент облачных сервисов Microsoft является одним из нескольких ключевых игроков на мировом рынке, но системы хранения и связанные с ними услуги в основном коммодифицированы. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) доминирует в отрасли с долей 31%, за ней следуют Microsoft с долей 9%, Международная корпорация бизнес-машин (NYSE: IBM), Google и Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Облачные сервисы могут внести вклад в общую экономию за счет масштаба, но в этом высококонкурентном пространстве сложно создать рельеф для конкретного сегмента.
Объединяя все версии Windows, Microsoft имеет почти 90% доли на рынке настольных операционных систем (ОС). У этого есть сильная идентичность бренда, и пользователи очень знакомы с ОС. Это идет с большинством новых персональных компьютеров, иллюстрируя и закрепляя его широкий ров в этой категории. Тем не менее, Windows занимает менее 1% рынка мобильных устройств и планшетов, и потребители быстро переходят к формальным факторам, в которых Microsoft является менее доминирующей. Есть опасения по поводу долговечности его рва, по крайней мере, при его нынешней ширине.
Ров Microsoft
Количественные тесты для конкурентного рва - это стабильность маржи и рентабельность инвестированного капитала (ROIC) относительно средневзвешенной стоимости капитала (WACC). ROIC Microsoft за квартал, который закончился в сентябре 2019 года, составлял 92, 39%, в то время как ее WACC составлял приблизительно 7, 19%, предполагая премию за рыночный риск в размере 6, 2% и смешанную эффективную процентную ставку в размере 2, 71%. Этот спрэд является положительным, но узким, и с течением времени он становится более узким, поскольку валовая прибыль и операционная маржа сократились. С учетом того, что нормы прибыли достигли минимумов за десятилетие, рву Microsoft может не хватить долгосрочной устойчивости.
