Процентный риск существует в процентном активе, таком как заем или облигация, из-за возможности изменения стоимости актива в результате изменения процентных ставок. Управление риском изменения процентных ставок стало очень важным, и были разработаны различные инструменты для борьбы с риском изменения процентных ставок.
В этой статье рассматривается несколько способов управления риском изменения процентных ставок как предприятиями, так и потребителями, используя различные производные инструменты процентной ставки.
Какие типы инвесторов подвержены риску изменения процентных ставок?
Процентный риск - это риск, возникающий при колебаниях абсолютного уровня процентных ставок. Процентный риск напрямую влияет на стоимость ценных бумаг с фиксированным доходом. Поскольку процентные ставки и цены облигаций находятся в обратной зависимости, риск, связанный с повышением процентных ставок, приводит к падению цен на облигации, и наоборот. Инвесторы в облигации, в частности те, кто вкладывает средства в долгосрочные облигации с фиксированной ставкой, более подвержены риску изменения процентных ставок.
Ключевые вынос
- Риск изменения процентных ставок - это риск, связанный с колебаниями процентных ставок в активах. Процентные ставки и цены облигаций находятся в обратной зависимости. Наличие продуктов и опционов, таких как форвардные и фьючерсные контракты, помогает инвесторам хеджировать риски изменения процентных ставок. Форвардные контракты - это соглашения, в которых сторона может покупать или продавать активы по определенной цене на определенную дату в будущем.
Предположим, что физическое лицо приобретает 3-летнюю 30-летнюю облигацию с фиксированной ставкой за 10 000 долларов США. Эта облигация платит 300 долларов в год до погашения. Если в течение этого времени процентные ставки вырастут до 3, 5%, новые выпущенные облигации будут выплачивать 350 долларов США в год до погашения, при условии инвестиций в 10 000 долларов США. Если владелец 3% облигации продолжает удерживать свою облигацию до погашения, он теряет возможность заработать более высокую процентную ставку. В качестве альтернативы он мог бы продать свою 3% -ную облигацию на рынке и купить облигацию с более высокой процентной ставкой. Тем не менее, это приводит к тому, что инвестор получает более низкую цену при продаже 3% -ных облигаций, поскольку они более не являются привлекательными для инвесторов, поскольку также доступны вновь выпущенные 3, 5% -ные облигации.
В отличие от этого, изменения процентных ставок также влияют на инвесторов в акции, но менее напрямую, чем на инвесторов в облигации. Это связано с тем, что, например, когда процентные ставки растут, стоимость заимствования денег корпорацией также увеличивается. Это может привести к тому, что корпорация отложит заимствования, что может привести к снижению расходов. Это сокращение расходов может замедлить рост корпораций и привести к снижению прибыли и, в конечном итоге, к снижению котировок акций для инвесторов.
Управление процентным риском
Процентный риск не должен игнорироваться
Как и в любой оценке управления рисками, всегда есть возможность ничего не делать, и именно это делают многие люди. Тем не менее, в условиях непредсказуемости, иногда не хеджирование является катастрофическим. Да, хеджирование обходится дорого, но какова стоимость серьезного движения в неправильном направлении?
Достаточно взглянуть на округ Ориндж, штат Калифорния, в 1994 году, чтобы увидеть свидетельства ловушек игнорирования угрозы риска изменения процентных ставок. Короче говоря, казначей округа Орандж Роберт Ситрон занимал деньги по более низким краткосрочным ставкам и одалживал деньги по более высоким долгосрочным ставкам. Первоначально стратегия была великолепной, так как краткосрочные ставки упали, и была сохранена нормальная кривая доходности. Но когда кривая начала поворачиваться и приближаться к состоянию перевернутой кривой доходности, все изменилось. Потери округа Ориндж и почти 200 государственных организаций, для которых Citron управлял деньгами, были оценены в 1, 6 миллиарда долларов и привели к банкротству муниципалитета. Это огромная цена за игнорирование риска процентной ставки.
Инвестиционные продукты
Те, кто хочет застраховать свои инвестиции от риска изменения процентных ставок, могут выбирать из множества продуктов
Вперед: Форвардный контракт является самым основным продуктом управления процентной ставкой. Идея проста, и многие другие обсуждаемые продукты основаны на этой идее соглашения сегодня для обмена чем-то в определенную будущую дату.
Соглашения о форвардной ставке (FRA): FRA основана на идее форвардного контракта, где определяющим фактором прибыли или убытка является процентная ставка. По этому соглашению одна сторона платит фиксированную процентную ставку и получает плавающую процентную ставку, равную базовой ставке. Фактические платежи рассчитываются на основе условной основной суммы и выплачиваются с интервалами, определяемыми сторонами. Производится только чистый платеж - проигравший платит, так сказать, победителю. FRA всегда оплачиваются наличными.
Пользователи FRA обычно являются заемщиками или кредиторами с единственной будущей датой, когда они подвержены риску изменения процентных ставок. Серия FRA аналогична свопу (обсуждается ниже); однако при свопе все платежи осуществляются по одной ставке. Каждый FRA в серии оценивается по разному тарифу, если терминологическая структура не является плоской.
Фьючерсный контракт : фьючерсный контракт аналогичен форвардному контракту, но он обеспечивает контрагентам меньший риск, чем форвардный контракт, а именно: снижение риска дефолта и риска ликвидности из-за включения посредника.
свопы: Так же, как это звучит, своп - это обмен. В частности, процентный своп во многом похож на комбинацию ОЛР и предполагает соглашение между контрагентами об обмене наборами будущих денежных потоков. Наиболее распространенным типом процентного свопа является простой ванильный своп, при котором одна сторона платит фиксированную процентную ставку и получает плавающую ставку, а другая сторона платит плавающую ставку и получает фиксированную ставку.
Опционы: опционы на управление процентными ставками - это опционные контракты, для которых в основе лежит долговое обязательство Эти инструменты полезны для защиты сторон, участвующих в займе с плавающей ставкой, таких как ипотека с регулируемой ставкой (ARM). Группировка опционов на звонки по процентной ставке называется пределом процентной ставки; Комбинация опционов пут процентной ставки называется минимальной процентной ставкой. В общем, кепка - это как звонок, а пол - как пут.
Свопционы: Параметр swaption или swap - это просто вариант входа в своп.
Встроенные опции: Многие инвесторы сталкиваются с производными инструментами управления интересами через встроенные опционы. Если вы когда-либо покупали облигацию с возможностью звонка, вы тоже в клубе. Эмитент вашей отзывной облигации гарантирует, что, если процентные ставки снизятся, они могут вызвать вашу облигацию и выпустить новые облигации с более низким купоном.
Ограничения: Ограничение, также называемое потолком, является опционом на процентную ставку. Примером его применения может быть заемщик, идущий на длинную позицию или платящий премию за покупку кепки и получающий денежные платежи от продавца кепки (короткая позиция), когда базовая процентная ставка превышает ставку кепки. Платежи предназначены для компенсации повышения процентной ставки по кредиту с плавающей ставкой.
Если фактическая процентная ставка превышает ставку страйка, продавец оплачивает разницу между страйком и процентной ставкой, умноженную на условную основную сумму. Эта опция «ограничит» или установит верхний предел процентных расходов держателя.
Предел процентной ставки - это набор опций компонента, или «каплет», для каждого периода действия соглашения об ограничении процентной ставки. Каплет предназначен для обеспечения защиты от повышения базовой процентной ставки, такой как Лондонская межбанковская процентная ставка (LIBOR), на указанный период.
Этажи: так же, как опцион пут считается зеркальным отображением опциона колл, пол - это зеркальное отображение колпачка. Минимальная процентная ставка, как и верхний предел, представляет собой серию опций компонентов, за исключением того, что они представляют собой опционы пут, а компоненты серии называются «поллетами». Кто бы ни был длинным, слово выплачивается при наступлении срока погашения этажей, если базовая ставка ниже цены исполнения минимума. Кредитор использует это для защиты от падения ставок по непогашенному кредиту с плавающей ставкой.
Ошейники: защитный воротник может также помочь управлять риском процентной ставки. Оформление воротника осуществляется одновременно покупкой кепки и продажей пола (или наоборот), точно так же, как воротник защищает инвестора, который давно владеет акциями. Воротник с нулевой стоимостью также может быть установлен, чтобы снизить стоимость хеджирования, но это уменьшает потенциальную прибыль, которая могла бы быть получена движением процентной ставки в вашу пользу, поскольку вы установили потолок для вашей потенциальной прибыли.
Суть
Каждый из этих продуктов обеспечивает способ хеджирования риска изменения процентных ставок, причем различные продукты более подходят для различных сценариев. Там, однако, нет бесплатного обеда. С любой из этих альтернатив вы отказываетесь от чего-либо - либо денег, таких как оплаченные премии, либо альтернативных издержек, то есть прибыли, которую можно было бы получить без хеджирования.
