Что такое управление долгосрочным капиталом (LTCM)?
Долгосрочное управление капиталом (LTCM) было крупным хедж-фондом, возглавляемым лауреатами Нобелевской премии и известными трейдерами с Уолл-стрит. Фирма достигла огромного успеха в 1994-1998 годах, привлекая более 1 миллиарда долларов капиталовложений инвесторов, обещая арбитражную стратегию, которая могла бы воспользоваться временными изменениями поведения рынка и, теоретически, снизить уровень риска до нуля.
Но в 1998 году фонд едва не потерпел крах мировой финансовой системы. Это произошло из-за торговых стратегий LTCM с высокой долей заемных средств, которые потерпели неудачу. В конечном счете, LTCM должен был выручить консорциум банков Уолл-стрит, чтобы предотвратить системное заражение.
Быстрый факт
LTCM была основана в 1993 году и была основана известным торговцем облигациями Salomon Brothers Джоном Меривезером вместе с лауреатом Нобелевской премии Мироном Скоулзом модели Блэка-Скоулза.
Ключевые вынос
- Долгосрочное управление капиталом (LTCM) было крупным хедж-фондом, возглавляемым лауреатами Нобелевской премии и известными трейдерами с Уолл-стрит. Фирма достигла огромного успеха в 1994-1998 годах, привлекая более 1 миллиарда долларов капиталовложений инвесторов, обещая арбитражную стратегию, которая могла бы воспользоваться временными изменениями поведения рынка и теоретически снизить уровень риска до нуля. Фонд едва не потерпел крах мировой финансовой системы в 1998 году из-за торговых стратегий LTCM с высоким левериджем, которые не оправдались. В конечном счете, LTCM должен был выручить консорциум банков Уолл-стрит, чтобы предотвратить системное заражение.
Понимание долгосрочного управления капиталом
LTCM начался с более чем 1 миллиарда долларов в начальных активах и был сосредоточен на торговле облигациями. Торговая стратегия фонда заключалась в том, чтобы совершать конвергентные сделки, которые предполагают использование арбитража между ценными бумагами. Эти ценные бумаги имеют неправильную цену по отношению друг к другу во время торговли.
Примером арбитражной сделки может служить изменение процентных ставок, еще недостаточно отраженное в ценах на ценные бумаги. Это может открыть возможности для торговли такими ценными бумагами по значениям, отличным от того, чем они скоро станут, как только будут установлены новые ставки. LTCM также имел дело с процентными свопами, которые предполагают обмен одной серии будущих процентных платежей на другую, на основе указанного принципала, среди двух контрагентов. Часто процентные свопы состоят из изменения фиксированной ставки для плавающей ставки или наоборот, чтобы минимизировать подверженность общим колебаниям процентной ставки.
Из-за небольшого распространения арбитражных возможностей, LTCM пришлось использовать себя высоко, чтобы заработать деньги. В разгар фонда в 1998 году активы LTCM составляли примерно 5 миллиардов долларов, контролировались более 100 миллиардов долларов и имели позиции, общая стоимость которых превышала 1 триллион долларов. В то время LTCM также занимал более 120 миллиардов долларов в активах.
Когда в августе 1998 года Россия не выполнила своих обязательств по долгам, LTCM удерживала значительную позицию в российских государственных облигациях (известная под аббревиатурой GKO). Несмотря на потерю сотен миллионов долларов в день, компьютерные модели LTCM рекомендовали удерживать свои позиции. Когда потери приблизились к 4 миллиардам долларов, федеральное правительство Соединенных Штатов опасалось, что неизбежный крах LTCM ускорит финансовый кризис и организует помощь для успокоения рынков. Был создан кредитный фонд в размере 3, 65 млрд долларов, который позволил LTCM пережить волатильность рынка и упорядоченно ликвидировать его в начале 2000 года.
Крушение управления долгосрочным капиталом
В связи с высокой долей заемного капитала Long Term Capital Management в сочетании с финансовым кризисом в России (т.е. дефолтом по государственным облигациям) LTCM понесла огромные убытки и находился под угрозой дефолта по собственным кредитам. Это затруднило LTCM сократить потери в своих позициях. LTCM занимал огромные позиции, занимая примерно 5% всего мирового рынка фиксированного дохода, и занимал огромные суммы денег для финансирования этих сделок с использованием заемных средств.
Если бы LTCM пошел на дефолт, он вызвал бы глобальный финансовый кризис из-за массовых списаний, которые пришлось бы сделать его кредиторам. В сентябре 1998 года фонд, который продолжал нести убытки, был спасен с помощью Федерального резерва. Затем его кредиторы вступили во владение, и систематическое падение рынка было предотвращено.
