Что такое мера Дженсена?
Мера Дженсена, или альфа Дженсена, представляет собой меру производительности с поправкой на риск, которая представляет собой среднюю доходность портфеля или инвестиций, выше или ниже прогнозируемой модели оценки капитальных активов (CAPM), учитывая бета-версию портфеля или инвестиций и среднее значение рыночная доходность. Этот показатель также обычно называют просто альфа.
Ключевые вынос
- Мера Дженсена - это разница в том, сколько человек возвращает против общего рынка. Меру Дженсена обычно называют альфа. Когда менеджер превосходит рынок одновременно с риском, он «поставляет альфа» своим клиентам. Эта мера учитывает безрисковую норму прибыли за период времени.
Понимание меры Дженсена
Чтобы точно проанализировать эффективность инвестиционного менеджера, инвестор должен посмотреть не только на общую доходность портфеля, но и на риск этого портфеля, чтобы увидеть, компенсирует ли доход от инвестиций риск, который он принимает. Например, если два паевых инвестиционных фонда имеют доходность 12%, рациональный инвестор должен предпочесть менее рискованный фонд. Мера Дженсена является одним из способов определить, приносит ли портфель надлежащую доходность за свой уровень риска.
Если значение является положительным, то портфель получает избыточные доходы. Другими словами, положительное значение для альфы Дженсена означает, что управляющий фондом «побил рынок» своими навыками выбора акций.
Пример измерения Дженсена в реальном мире
Если предположить, что CAPM верен, альфа Дженсена рассчитывается с использованием следующих четырех переменных:
Используя эти переменные, формула для альфы Дженсена имеет вид:
Альфа = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
где:
R (i) = реализованная доходность портфеля или инвестиций
R (m) = реализованная доходность соответствующего рыночного индекса
R (f) = безрисковая норма прибыли за период времени
B = бета-версия инвестиционного портфеля по выбранному рыночному индексу
Например, предположим, что взаимный фонд получил доход в размере 15% в прошлом году. Соответствующий рыночный индекс для этого фонда вернулся на 12%. Бета фонда по сравнению с тем же индексом составляет 1, 2, а безрисковая ставка составляет 3%. Альфа фонда рассчитывается как:
Альфа = 15% - (3% + 1, 2 х (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
Учитывая бета-версию 1.2, ожидается, что взаимный фонд будет более рискованным, чем индекс, и, следовательно, заработать больше. Положительная альфа в этом примере показывает, что управляющий взаимным фондом заработал более чем достаточно, чтобы получить компенсацию за риск, который они приняли в течение года. Если взаимный фонд возвратил только 13%, рассчитанная альфа будет равна -0, 8%. С отрицательной альфой управляющий взаимным фондом не получил бы достаточно прибыли, учитывая количество риска, на который они пошли.
Особое внимание: EMH
Критики меры Дженсена, как правило, верят в гипотезу эффективного рынка (EMH), изобретенную Юджином Фамой, и утверждают, что избыточные доходы любого менеджера портфеля связаны с удачей или случайным шансом, а не умением. Теория утверждает, что поскольку рынок уже оценил всю доступную информацию, он считается «эффективным» и точно оцененным, что не позволяет любому активному менеджеру вносить что-то новое. Дальнейшая поддержка теории заключается в том, что многие активные менеджеры не могут победить рынок больше, чем те, которые вкладывают деньги своих клиентов в пассивные индексные фонды.
