Нефтяной фонд США (USO) - это продукт, торгуемый на бирже (ETP), который стремится обеспечить инвестиционные результаты, соответствующие ежедневным колебаниям цен на легкую и сладкую нефть марки West Texas Intermediate (WTI). Нефтяной фонд США предназначен для краткосрочных инвесторов, которые могут постоянно отслеживать свои позиции и которые настроены на краткосрочные фьючерсные контракты на нефть марки WTI. Поскольку эталоном фонда является фьючерсный контракт на нефть марки WTI, торгуемый на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX), фонд может испытывать контанго при пролонгации фьючерсных контрактов, что неблагоприятно для долгосрочных инвесторов.
обзор
Нефтяной фонд Соединенных Штатов был выпущен 10 апреля 2006 года Фондом сырьевых товаров Соединенных Штатов. Инвестиционная цель фонда - обеспечить ежедневные инвестиционные результаты, соответствующие ежедневным процентным изменениям спотовой цены нефти WTI, которая будет поставляться в Кушинг, штат Оклахома. Ежедневные изменения измеряются ежедневными процентными изменениями цены фьючерсных контрактов на нефть марки WTI, которые торгуются на NYMEX. Если фьючерсный контракт на первый месяц приближается к двум неделям до истечения срока его действия, фьючерсный контракт на нефть марки WTI, истекающий в следующем месяце, является эталоном фонда. Хотя фонд инвестирует свои активы в основном в фьючерсные контракты на биржевую нефть и фьючерсные контракты на нефть, такие как фьючерсные контракты на природный газ, фонд может также инвестировать в своп и форвардные контракты.
Поскольку срок действия всех фьючерсных контрактов истекает, Нефтяной фонд Соединенных Штатов должен активно переводить свой фьючерсный контракт за первый месяц на фьючерсный контракт на нефть WTI, срок действия которого истекает в следующем месяце, чтобы избежать доставки товара. Фонд в основном держит фьючерсные контракты на сырую нефть в начале месяца и должен пролонгировать свои фьючерсные контракты каждый месяц. Например, если у него есть фьючерсные контракты на нефть WTI, срок действия которых истекает в сентябре 2016 года, он должен пролонгировать свои контракты и приобретать контракты, срок действия которых истекает в октябре 2016 года.
Историческое представление
Нефтяной фонд США не справился со спотовой ценой на нефть марки WTI и не правильно оценил ее ежедневные показатели за последние пять лет. Следовательно, инвесторы, настроенные на повышение цен на нефть в долгосрочной перспективе, могут остаться в стороне от этого фонда из-за его недостаточной доходности. В период с 30 июня 2011 года по 30 июня 2016 года спотовая цена на нефть марки WTI упала всего на 49, 35% с 95, 30 долл. США за баррель до 48, 27 долл. США за баррель. Однако Нефтяной фонд США упал на 68, 23% за тот же период. Кроме того, по состоянию на 30 июня 2016 года спотовые цены на нефть марки WTI выросли на 31, 13% с начала года, в то время как Нефтяной фонд США вырос на 4, 9% с начала года. Недостаточная эффективность фонда и большая ошибка отслеживания в основном связаны с затратами на пролонгацию фьючерсных контрактов в течение каждого месяца и контанго.
Контанго и отрицательный выход рулона
Контанго происходит, когда цена фьючерсного контракта на базовый актив превышает его ожидаемую будущую спотовую цену. Поскольку фьючерсные контракты первого месяца дешевле тех, срок действия которых истекает во времени, кривая фьючерса называется восходящей. Это вызывает отрицательную доходность по броскам, потому что инвесторы будут терять деньги при продаже фьючерсных контрактов, срок действия которых истекает, и покупке дополнительных датированных контрактов по более высокой цене. В отличие от контанго, откат происходит, когда цена фьючерсного контракта базового актива ниже его ожидаемой будущей спотовой цены. Следовательно, отставание заставляет инвесторов получать прибыль при переходе фьючерсных контрактов с истекающим сроком на фьючерсные контракты, срок действия которых истекает позднее.
Сырая нефть и природный газ относятся к числу товаров, которые исторически испытывали длительные периоды контанго. Поэтому Нефтяной фонд Соединенных Штатов страдает от отрицательной доходности при покупке дополнительных датированных фьючерсных контрактов WTI, поскольку истекает срок действия фьючерсного контракта на первый месяц. В долгосрочной перспективе отрицательная доходность накапливается, что приводит к убыткам инвесторов Нефтяного фонда США. Поэтому инвесторы, планирующие получить доступ к рынку нефти в долгосрочной перспективе, должны избегать инвестиций в Нефтяной фонд США.
