По мере того, как усиливается торговая война между США и Китаем, что повышает риски для экономики США и рынков ценных бумаг США, финансовый менеджер Стив Эйсман из Neuberger Berman Group предупреждает, что следующая рецессия приведет к "огромным потерям" на рынке корпоративных облигаций США, в комментариях к Bloomberg. Эйсман известен тем, что предвидел кризис субстандартного ипотечного кредитования в США, который стал ключевым катализатором мирового финансового кризиса 2008 года, и получал огромные прибыли за счет коротких продаж. По состоянию на март 2007 года стоимость субстандартных ипотечных кредитов составляла около 1, 3 триллиона долларов.
Сегодня долг американских корпораций находится на рекордно высоком уровне по отношению к ВВП, и его общее качество ухудшается, сообщает Barron. Эйсман, тем временем, считает, что финансовая система США сильна, но добавил: «Это не значит, что у нас не будет рецессии… И в рецессии я думаю, что будут огромные потери на рынках облигаций, потому что есть недостаток ликвидности ». Точка зрения Эйсмана отражена в таблице ниже.
Медвежий взгляд Эйсмана
- Следующая рецессия приведет к "огромным потерям" в корпоративных облигациях. Недостаток ликвидности на рынке корпоративных облигаций увеличит потери. Крупнейшими потерями будут низкое качество BBB и нежелательная задолженность.
Значение для инвесторов
Говоря более конкретно, Эйсман продолжил: «Вы увидите большие потери в таких вещах, как корпоративный долг Triple B, высокодоходный и т. Д., Но сначала вам нужен спад. Корпоративный долг не вызовет следующую рецессию, но именно там будет боль в следующей рецессии ». Корпоративные облигации Triple-B являются самой низкой категорией долга инвестиционного уровня, и в настоящее время они составляют около 50% рынка инвестиционного уровня. по мнению Бэррона.
Тем не менее, как Goldman Sachs, так и Deutsche Bank считают, что медведи на рынке корпоративных облигаций чрезмерно пессимистичны по причинам, изложенным в таблице ниже, на основе другой статьи Баррона плюс цитированная выше.
Goldman Sachs и Deutsche Bank: не нужно беспокоиться
Голдман находит:
- Корпоративный долг находится в пределах исторического диапазона в сравнении с денежным потоком и активами. Они смотрели на все нефинансовые компании, государственные и частные. Исторически низкие процентные ставки оправдывают более высокий уровень долга. Процентные платежи составляют меньший процент от денежного потока, чем 10 лет назад. Экономический рост и корпоративные денежные потоки стали более устойчивыми
Дойче Банк говорит:
- Задолженность по отношению к ВВП является неправильной метрикой. Отношение к EBITDA имеет больше смысла и далеко от рекордно высокого уровня.
Вернуться к медведям. Среди тех, кто разделяет точку зрения Эйсмана, Джефф Гандлах, со-основатель мультимиллиардера компании взаимного фонда DoubleLine Capital, которая управляет активами более 115 миллиардов долларов, по данным Forbes. «Рынок корпоративных облигаций действительно будет иметь проблемы, когда у вас будет отрицательный ВВП», - заявил он на недавнем мероприятии, цитируемом Business Insider. Как и Эйсман, Гундлаха особенно беспокоит растущая доля кредитного плеча среди компаний с рейтингом BBB или ниже.
Гандлах привел в своем отчете Morgan Stanley за август 2018 года, в котором указывалось, что 45% того, что в настоящее время оценивается как инвестиционный уровень, будет понижено до статуса ненужных облигаций, если леверидж будет единственным критерием рейтинга, резко увеличившись с 30% в начале 2017 года и всего 8 % в 2011 году. «Если в экономике будет спад, вы не сможете решить эти проблемы», - заметил он.
Заглядывая вперед
Учитывая, что кризис субстандартного кредитования и последовавший за ним более широкий финансовый кризис также сыграли свою роль в инициировании так называемой Великой рецессии 2007-2009 годов, а также последнего медвежьего рынка акций в те же годы, инвесторы в акции должны внимательно следить за рынок корпоративных облигаций сегодня.
