Месяц впереди
Митинг, который начался после рождественских каникул, имел очень сильный размах. Это означает, что не только растет большинство акций, но и другие классы активов, такие как высокодоходные облигации, товары и развивающиеся рынки, вместе растут.
Широта текущего ралли, безусловно, является частью объяснения того, почему акции росли так быстро. От минимума до самой высокой цены в феврале индекс S & P 500 вырос почти на 20%, а Nasdaq Composite вырос более чем на 21%.
Однако очень немногие митинги достигают своей конечной цели без нескольких перерывов на этом пути, и в течение следующего месяца есть несколько важных вопросов, которые определят глубину и продолжительность следующего прерывания тренда.
Нефть и ОПЕК
За последнюю неделю президент Трамп сделал два интересных комментария своим последователям в Twitter. Первым был призыв к ОПЕК не слишком ограничивать поставки нефти. В частности, Трамп сказал, что цены на энергоносители «становятся слишком высокими», что может споткнуть мировую экономику.
Я думаю, что у президента Трампа есть смысл, но проблема сложная. С одной стороны, кажется хорошей идеей сохранять низкие цены на бензин и сопутствующие товары, но США фактически превзошли любую другую страну, чтобы стать новым крупнейшим производителем энергии; Более низкие цены могут быть плохой вещью для экономики США.
Трейдерам следует помнить, что когда цены на нефть упали со 100 долларов за баррель в 2014 году до 26 долларов за баррель в 2016 году, это привело к убыткам и во многих других секторах. Например, резко выросли объемы плохих кредитов, а розничные расходы сократились настолько, что акции пошли через «спад доходов» с отрицательным квартальным ростом в 2015 году.
Нефть практически не изменилась с момента, когда президент Трамп обратился к ОПЕК с просьбой о снижении цен, но я думаю, что инвесторы должны искать ОПЕК, чтобы усилить свою независимость с другим сокращением (или угрозой другого сокращения) поставок. Следующая большая встреча ОПЕК состоится 17-18 апреля, но заявления и объявления об уровнях предложения будут продолжать поступать в течение большей части марта.
Из-за важности энергетического сектора для S & P 500, более низкие цены будут серьезной проблемой для роста прибыли во втором квартале.
Доллар США
Позже на прошлой неделе президент Трамп поговорил с группой сторонников о силе доллара. Комментарии Трампа были сосредоточены на долларе, который был настолько сильным, что затруднял ведение бизнеса на международном уровне. Я должен согласиться с президентом по этому вопросу, хотя я мог бы поспорить с тем, что я истолковал как его утверждение, что ФРС виновата исключительно.
Доллар - сложная проблема для рынка, особенно в контексте снижения цен на энергоносители. Цены на нефть обычно оцениваются в долларах США. Поэтому, если доллар ослабевает, для покупки барреля нефти требуются более слабые доллары. Взаимосвязь между этими двумя активами не является полностью обратной, но корреляция достаточно высока, поэтому было бы очень трудно преднамеренно снизить стоимость доллара и цены на нефть одновременно.
Больший риск, о котором должны думать инвесторы относительно доллара, - это его потенциал для затягивания экспорта США. Если международные покупатели будут платить в долларах больше за экспорт сельскохозяйственной продукции, оборудования и энергии из США, они, естественно, будут сдерживать спрос.
Хотя я не думаю, что председатель ФРС Джером Пауэлл заслуживает всей «вины» за сильный доллар, более резкое повышение ставок и сужение баланса центрального банка усугубят проблему. В последнем заявлении ФРС (и последующих показаниях Конгрессу) ФРС дала понять, что они не ожидают повышения ставок в 2019 году такими же темпами, как в 2018 году, однако эти планы могут измениться.
Следующее заседание ФРС FOMC состоится 20 марта, и это даст возможность команде Пауэлла заверить рынок, что они не предпринимают немедленных действий для ужесточения денежно-кредитной политики, которая в противном случае привела бы к дальнейшему повышению стоимости доллара. Если их заявление выглядит более сдержанным, как и последнее в феврале, трейдеры, скорее всего, увидят в этом повод, чтобы подтолкнуть доллар вниз. Чистый эффект от более слабого доллара может не сильно повлиять на цель президента Трампа по снижению цен на энергоносители, но он может быть очень позитивным для экономики США.
прибыль
Средние оценки прибыли по S & P 500 показывают, что аналитики ожидают, что темпы роста будут слегка отрицательными. Это является проблемой для рынка, потому что мультипликатор прибыли на рынке (коэффициент PE) все еще примерно равен тому, где он был в последний раз, когда прибыль в 2015 году упала.
Чтобы поддерживать высокие оценки, вам нужны высокие темпы роста, что оказывает большое давление на первый квартал. Тем не менее, инвесторы уже знают об этих оценках, поэтому разумно предположить, что плохие новости уже были «оценены» на рынке. Тенденция должна быть в порядке, пока у нас нет больших сюрпризов.
К счастью, нам не нужно ждать окончания календарного квартала и публикации отчетов в апреле, чтобы увидеть, будут ли доходы лучше или хуже, чем ожидалось. Есть несколько компонентов S & P 500, о которых будет сообщено до конца квартала.
FedEx (FDX) сообщит о своем последнем квартале 19 марта после закрытия рынка. Отчеты FDX в середине квартала очень полезны, потому что компания является хорошим представителем по транспортировке и доставке. Например, неутешительный отчет от FDX от 18 сентября 2018 года был точным предвестником тяжелого четвертого квартала для рынка.
Oracle (ORCL) и Adobe (ADBE) также отчитаются о доходах в марте и дадут нам хорошее представление о бизнес-расходах и прибыльности технологий. Ожидания по прибыльности в первом квартале очень низки, поэтому сюрприз от одной или нескольких компаний, которые отчитались в середине квартала, может многое сделать, чтобы поднять ожидания.
Суть:
Экономические основы в США по-прежнему очень позитивны, хотя и немного плоские. На мой взгляд, за исключением сильного доллара, который может продолжать сдерживать экспорт, рынок, похоже, будет продолжать расти. В ближайшей перспективе инвесторы должны быть в первую очередь сфокусированы на ФРС и некоторых ранних отчетах о прибыли до того, как сезон доходов снова начнется в апреле. График производительности установлен на низком уровне, поэтому вероятны положительные сюрпризы, поэтому я ожидаю, что любые прерывания тренда будут сведены к минимуму.
