Хеджирование денежного рынка - это метод хеджирования валютного риска с использованием денежного рынка, финансового рынка, на котором торгуются высоколиквидные и краткосрочные инструменты, такие как казначейские векселя, банковские акцепты и коммерческие бумаги.
Поскольку существует ряд способов, таких как валютные форварды, фьючерсы и варианты хеджирования валютного риска, хеджирование на денежном рынке может оказаться не самым экономичным или удобным способом для крупных корпораций и учреждений хеджировать такой риск. Однако для розничных инвесторов или малых предприятий, стремящихся хеджировать валютный риск, хеджирование денежного рынка является одним из способов защиты от колебаний валютных курсов без использования фьючерсного рынка или заключения форвардного контракта.
Форвардные курсы валют
Давайте начнем с рассмотрения некоторых основных концепций, касающихся форвардных валютных курсов, поскольку это важно для понимания тонкостей хеджирования денежного рынка.
Форвардный обменный курс - это просто спотовый (базовый) курс, скорректированный с учетом разницы процентных ставок. Принцип «Покрытого процентного паритета» гласит, что форвардные обменные курсы должны включать разницу в процентных ставках между базовыми странами валютной пары, в противном случае существует арбитражная возможность.
Например, предположим, что банки США предлагают годовую процентную ставку по депозитам в долларах США (USD) в размере 1, 5%, а канадские банки предлагают процентную ставку по депозитам в канадских долларах (CAD) на уровне 2, 5%. Хотя у американских инвесторов может возникнуть соблазн перевести свои деньги в канадские доллары и поместить эти средства в депозиты CAD из-за их более высоких ставок по депозитам, они, очевидно, сталкиваются с валютным риском. Если они желают хеджировать валютный риск на срочном рынке, покупая доллары США на один год вперед, паритет с покрытой процентной ставкой предусматривает, что стоимость такого хеджирования будет равна разнице ставок между США и Канадой в 1%.
Мы можем сделать этот пример еще одним шагом для расчета годового форвардного курса для этой валютной пары. Если текущий обменный курс (спот-курс) составляет 1 долл. США = 1, 10 долл. США, то исходя из паритета покрытой процентной ставки, 1 долл. США, размещенный на депозит под 1, 5%, должен быть эквивалентен 1, 10 долл. США при 2, 5% через год. Таким образом, это будет показано как:
1 доллар США (1 + 0, 015) = 1, 10 доллара США (1 + 0, 025) или 1, 015 доллара США = 1, 1275 доллара США
И поэтому годовой форвардный курс составляет:
1 доллар США = 1, 1275 C ÷ 1, 015 = 1, 110837 C
Обратите внимание, что валюта с более низкой процентной ставкой всегда торгуется с форвардной премией к валюте с более высокой процентной ставкой. В этом случае доллар США (валюта с более низкой процентной ставкой) торгуется с форвардной премией к канадскому доллару (валюта с более высокой процентной ставкой), что означает, что каждый доллар США получает больше канадских долларов (если быть точным, 1.110837) в год от сейчас, по сравнению с курсом спот 1, 10.
Хедж денежного рынка
Хеджирование денежного рынка работает аналогично форвардному обмену, но с некоторыми изменениями, как показано в примерах в следующем разделе.
Валютный риск может возникать либо из-за подверженности операциям (то есть из-за ожидаемой дебиторской задолженности или платежей в иностранной валюте), либо из-за подверженности переводу, которая возникает из-за того, что активы или обязательства выражены в иностранной валюте. Для крупных корпораций проблема перевода гораздо важнее, чем для малого бизнеса и розничных инвесторов. Хеджирование денежного рынка не является оптимальным способом хеджирования трансляционного риска, поскольку его сложнее настроить, чем использование прямого форварда или опциона, но его можно эффективно использовать для хеджирования риска транзакции.
Если ожидается, что дебиторская задолженность в иностранной валюте ожидается через определенный период времени, и желательно, чтобы валютный риск хеджировался через денежный рынок, это потребовало бы следующих шагов:
- Заимствовать иностранную валюту в сумме, эквивалентной приведенной стоимости дебиторской задолженности. Почему нынешняя стоимость? Потому что кредит в иностранной валюте плюс проценты по нему должны быть точно равны сумме дебиторской задолженности. Конвертировать иностранную валюту в национальную валюту по спотовому курсу. Поместить национальную валюту на депозит по преобладающей процентной ставке. Когда иностранная валюта приходит дебиторская задолженность, погашайте кредит в иностранной валюте (с шага 1) плюс проценты.
Точно так же, если платеж через иностранную валюту должен быть сделан после определенного периода времени, необходимо предпринять следующие шаги для хеджирования валютного риска через денежный рынок:
- Взять напрокат национальную валюту в сумме, эквивалентной приведенной стоимости платежа. Перевести внутреннюю валюту в иностранную валюту по спотовому курсу. Поместить эту сумму в иностранную валюту на депозит. Когда срок погашения в иностранной валюте наступит, произведите платеж.
Обратите внимание, что, хотя организация, которая разрабатывает хеджирование денежного рынка, может уже обладать средствами, показанными на шаге 1 выше, и может не нуждаться в их заимствовании, при использовании этих средств возникают альтернативные издержки. Хеджирование денежного рынка учитывает эту стоимость, тем самым позволяя сравнивать яблоки с яблоками с форвардными ставками, которые, как отмечалось ранее, основаны на разнице процентных ставок.
Практические примеры хеджирования денежного рынка
Пример 1: Рассмотрим небольшую канадскую компанию, которая экспортировала товары покупателю из США и ожидает получить 50 000 долларов США в течение одного года. Генеральный директор Канады считает текущий обменный курс 1 долл. США = 1, 10 долл. США благоприятным и хотел бы зафиксировать его, поскольку считает, что канадский доллар может вырасти в течение года (что приведет к уменьшению канадских долларов за доллар США). экспортная выручка при получении через год). Канадская компания может занимать доллары США под 1, 75% на один год и получать 2, 5% годовых на депозиты в канадских долларах.
С точки зрения канадской компании, внутренней валютой является канадский доллар, а иностранной валютой - доллар США. Вот как устанавливается хеджирование денежного рынка.
- Канадская компания заимствует текущую стоимость дебиторской задолженности в долларах США (т.е. 50 000 долл. США со скидкой по ставке заимствования в долларах США 1, 75%) = 50 000 долл. США / (1, 0175) = 49 140, 05 долл. США. По истечении одного года сумма кредита, включая проценты в размере 1, 75%, составит ровно 50 000 долларов США. Сумма в 49 104, 15 долларов США конвертируется в канадские доллары по спот-курсу 1, 10, чтобы получить 54 054, 05 канадских долларов. Сумма в канадских долларах размещается на депозит в 2, 5 %, так что сумма погашения (после одного года) = 54 054, 05 долл. США x (1, 025) = 55 405, 41 долл. США. Когда получен экспортный платеж, канадская компания использует его для погашения кредита в долларах США в размере 50 000 долл. США. Поскольку он получил 55 405, 41 канадских долларов за эту сумму в долларах США, он фактически зафиксировал однолетний форвардный курс = 55 405, 41 канадских долларов / 50 000 долл. США или 1 долл. США = 1, 10810 канадских долларов.
Обратите внимание, что тот же результат мог бы быть достигнут, если бы компания использовала форвардную ставку. Как показано в предыдущем разделе, форвардная ставка была бы рассчитана как:
1 долл. США (1 + 0, 0175) = 1, 10 долл. США (1 + 0, 025); или 1, 0175 долл. США = 1, 1275 канадских долларов; или 1 долл. США = 1, 108108 долл. США
Почему канадская компания использует хеджирование денежного рынка, а не прямой форвардный контракт? Потенциальные причины могут заключаться в том, что компания слишком мала, чтобы получить валютную линию от своего банкира, или, возможно, она не получила конкурентоспособную форвардную ставку и решила вместо этого структурировать хеджирование денежного рынка.
Пример 2: Предположим, вы живете в США и собираетесь взять семью на долгожданный европейский отпуск через шесть месяцев. Вы рассчитываете, что отпуск будет стоить около 10 000 евро, и планируете оплатить счет с бонусом за результат, который вы ожидаете получить через шесть месяцев. Текущий спотовый курс евро составляет 1, 35, но вы обеспокоены тем, что евро может вырасти до 1, 40 к доллару США или даже выше через шесть месяцев, что повысит стоимость вашего отпуска примерно на 500 долларов США или на 4%.
Таким образом, вы решили создать хеджирование денежного рынка, что означает, что вы можете занимать доллары США (вашу национальную валюту) на шесть месяцев по годовой ставке 1, 75% и получать проценты по годовой ставке 1, 00% на шестимесячных депозитах в евро, Вот как это будет выглядеть:
- Заимствовать доллары США в сумме, эквивалентной приведенной стоимости платежа, или 9 950, 25 евро (т.е. 10 000 евро /). Обратите внимание, что мы делим 1% на 2, чтобы отразить полугодие или шесть месяцев, то есть период заимствования. По спотовому курсу 1, 35 это получается с суммой займа в 13 432, 84 доллара США. Пересчитайте эту сумму в долларах США в евро по спотовому курсу 1, 35, который на этапе 1 составляет 9 950, 25 евро. Поместите 9 950, 25 евро на депозит по годовой ставке 1% на шесть месяцев. Это даст ровно 10 000 евро, когда срок погашения депозита наступит через шесть месяцев, как раз к вашему отпуску. Общая сумма, подлежащая выплате по кредиту в долларах США, включая проценты (годовая ставка 1, 75% в течение шести месяцев), составляет 13 550, 37 долларов США через шесть месяцев. Теперь все, что вам нужно сделать, это надеяться, что вы получите бонус производительности по крайней мере на эту сумму, чтобы погасить кредит.
Используя хеджирование денежного рынка, вы фактически зафиксировали шестимесячный форвардный курс 1, 355037 (т. Е. 13 550, 37 долл. США / 10 000 евро). Обратите внимание, что вы могли бы получить тот же результат, если бы использовали валютный форвард, который был бы рассчитан как:
1 евро (1 + (0, 01 / 2)) = 1, 35 долл. США (1 + (0, 0175 / 2)) или 1, 005 евро = 1, 3618125 долл. США, или 1 евро = 1, 355037 долл. США.
Хедж-приложения Money Market
- Хеджирование денежного рынка может эффективно использоваться для валют, где форвардные контракты недоступны, таких как экзотические валюты или те, которые не торгуются широко. Эта техника хеджирования также подходит для малого бизнеса, который не имеет доступа к рынку форвардных валют. Как отмечалось ранее. Хеджирование денежного рынка особенно подходит для небольших сумм капитала, когда кто-то требует хеджирования валюты, но не желает использовать фьючерсы или валютные опционы.
Плюсы и минусы денежного рынка хеджирования
- Хеджирование денежного рынка, подобно форвардному контракту, фиксирует обменный курс для будущей сделки. Это может быть хорошо или плохо, в зависимости от колебаний валюты до даты транзакции. Например, в предыдущем примере фиксации курса евро вы чувствовали бы себя разумно, если бы евро торговался, скажем, в 1, 40 к отпуску (поскольку вы зафиксировали курс в 1, 3550), но не так, если бы он упал до 1, 30. Хеджирование денежного рынка может быть настроено на точные суммы и даты. Хотя эта степень настройки также доступна в форвардах валют, форвардный рынок доступен не каждому. Хеджирование денежного рынка сложнее, чем форвардов обычной валюты, так как это постепенная деконструкция последних. Поэтому он может быть подходящим для хеджирования случайных или одноразовых транзакций, но, поскольку он включает в себя ряд отдельных шагов, он может быть слишком громоздким для частых транзакций. Могут также быть материально-технические ограничения в реализации хеджирования денежного рынка. Например, организация значительной суммы кредита и размещение иностранных валют на депозитах является обременительным, и фактические курсы, используемые при хеджировании денежного рынка, могут значительно отличаться от оптовых курсов, которые используются для оценки валютных форвардов.
Суть
Хеджирование на денежном рынке является эффективной альтернативой другим инструментам хеджирования, таким как форварды и фьючерсы, в качестве средства снижения валютного риска. Его также относительно легко настроить, поскольку одним из его единственных требований является наличие банковских счетов в нескольких разных валютах. Однако этот метод хеджирования более сложен из-за его количества шагов, и его эффективность также может быть затруднена из-за логистических ограничений, а также из-за фактических процентных ставок, которые отличаются от институциональных ставок. По этим причинам хеджирование денежного рынка может лучше всего подходить для случайных или разовых операций.
