Денежно-кредитная политика относится к стратегиям, используемым центральным банком страны, в отношении количества денег, обращающихся в экономике, и того, сколько стоят эти деньги. Хотя конечной целью денежно-кредитной политики является достижение долгосрочного экономического роста, центральные банки могут иметь разные заявленные цели в этом направлении. В США цели денежно-кредитной политики Федерального резерва состоят в том, чтобы способствовать максимальной занятости, стабильным ценам и умеренным долгосрочным процентным ставкам. Цель Банка Канады - удерживать инфляцию на уровне около 2 процентов, исходя из мнения, что низкая и стабильная инфляция является лучшим вкладом, который денежная политика может внести в продуктивную и хорошо функционирующую экономику.
Инвесторы должны иметь общее представление о денежно-кредитной политике, поскольку она может оказать существенное влияние на инвестиционные портфели и собственный капитал.
Влияние на инвестиции
Денежно-кредитная политика может быть ограничительной (жесткой), адаптивной (свободной) или нейтральной (где-то посередине). Когда экономика растет слишком быстро и инфляция движется значительно выше, центральный банк может предпринять шаги для охлаждения экономики путем повышения краткосрочных процентных ставок, что представляет собой ограничительную или жесткую денежно-кредитную политику. И наоборот, когда экономика вялая, центральный банк будет проводить адаптивную политику путем снижения краткосрочных процентных ставок, чтобы стимулировать рост и вернуть экономику в нужное русло.
Таким образом, влияние денежно-кредитной политики на инвестиции является как прямым, так и косвенным. Прямое влияние определяется уровнем и направлением процентных ставок, а косвенное влияние - ожиданиями того, куда движется инфляция.
Инструменты денежно-кредитной политики
Центральные банки имеют ряд инструментов для влияния на денежно-кредитную политику. Например, Федеральный резерв имеет три основных инструмента политики:
- Операции на открытом рынке, которые включают покупку и продажу финансовых инструментов Федеральным резервом; Ставка дисконтирования или процентная ставка, взимаемая Федеральным резервом с депозитных учреждений по краткосрочным кредитам; и требования к резервам или доля депозитов, которую банки должны поддерживать в качестве резервов.
Центральные банки также могут прибегать к нетрадиционным инструментам денежно-кредитной политики в особенно сложные времена. После глобального кредитного кризиса 2008-2009 годов Федеральная резервная система была вынуждена держать краткосрочные процентные ставки вблизи нуля, чтобы стимулировать экономику США. Когда эта стратегия не дала желаемого эффекта, Федеральная резервная система использовала последовательные раунды количественного смягчения (QE), которые включали покупку долгосрочных ипотечных ценных бумаг непосредственно у финансовых учреждений. Эта политика оказала понижательное давление на долгосрочные процентные ставки и вылила сотни миллиардов долларов в экономику США.
Влияние на конкретные классы активов
Денежно-кредитная политика влияет на основные классы активов по всем направлениям - акции, облигации, денежные средства, недвижимость, товары и валюты. Влияние изменений в денежно-кредитной политике кратко изложено ниже (следует отметить, что влияние таких изменений является переменным и может не каждый раз повторять одну и ту же схему).
Адаптивная денежно-кредитная политика
- В периоды политики аккомодации или «легких денег» акции обычно стремительно растут. Например, Dow Jones Industrial Average и S & P 500 достигли рекордных максимумов в первой половине 2013 года. Это произошло через несколько месяцев после того, как Федеральная резервная система выпустила QE3 в Сентябрь 2012 года, пообещав ежемесячно покупать 85 млрд. Долларов США долгосрочных ценных бумаг, пока рынок труда не продемонстрирует существенного улучшения.
- При низких процентных ставках доходность облигаций имеет тенденцию к снижению, а их обратная связь с ценами на облигации означает, что большинство инструментов с фиксированным доходом демонстрируют существенный рост цен. Доходность казначейских облигаций США была на рекордно низком уровне в середине 2012 года: 10-летние казначейские облигации дали менее 1, 40 процента, а 30-летние казначейские - около 2, 46 процента. Спрос на более высокую доходность в этой среде с низкой доходностью привел к большому количеству торгов по корпоративным облигациям, послав их доходность также к новым минимумам и позволив многочисленным компаниям выпускать облигации с рекордно низкими купонами. Однако эта предпосылка верна только до тех пор, пока инвесторы уверены, что инфляция находится под контролем. Если политика будет слишком долгой, из-за опасений по поводу инфляции облигации могут резко снизиться, поскольку доходность будет соответствовать более высоким инфляционным ожиданиям.
- Денежные средства не являются королями в периоды политики аккомодации, поскольку инвесторы предпочитают размещать свои деньги где угодно, а не размещать их на депозитах, которые обеспечивают минимальную доходность.
- Недвижимость имеет тенденцию преуспевать, когда процентные ставки низки, поскольку домовладельцы и инвесторы воспользуются низкими ставками по ипотечным кредитам для захвата недвижимости. Широко признано, что низкий уровень реальных процентных ставок в США в 2001-2004 годах сыграл важную роль в разжигании пузыря на рынке недвижимости в стране, пик которого пришелся на 2006-07 годы.
- Сырьевые товары являются типичным «рискованным активом», и они имеют тенденцию ценить в периоды адаптивной политики по ряду причин. Аппетит к риску подогревается низкими процентными ставками, физический спрос высок, когда экономика сильно растет, и необычно низкие показатели могут привести к инфляционным опасностям, просачивающимся под поверхность.
- Влияние на валюты в такие времена определить сложнее, хотя было бы логично ожидать, что национальная валюта с аккомодационной политикой обесценится по отношению к своим аналогам. Но что, если большинство валют имеют низкие процентные ставки, как это было в 2013 году? Влияние на валюты зависит от степени монетарного стимулирования, а также от экономических перспектив конкретной страны. Пример первого можно увидеть в динамике японской иены, которая резко снизилась по отношению к большинству основных валют в первой половине 2013 года. Валюта упала в связи с предположениями о том, что Банк Японии продолжит смягчать монетарную политику. Это было сделано в апреле, пообещав удвоить денежную базу страны к 2014 году беспрецедентным шагом. Неожиданная сила доллара США, также в первой половине 2013 года, демонстрирует влияние экономических перспектив на валюту. Доллар вырос против практически всех валют, поскольку существенное улучшение жилищных условий и занятости способствовало росту мирового спроса на финансовые активы США.
Ограничительная денежно-кредитная политика
- В периоды жесткой денежно-кредитной политики акции недостаточно эффективны, поскольку более высокие процентные ставки ограничивают аппетит к риску и делают относительно дорогостоящим приобретение ценных бумаг на марже. Тем не менее, как правило, существует значительный разрыв между временем, когда центральный банк начинает ужесточать денежно-кредитную политику, и моментом, когда пик акций растет. Например, в то время как Федеральная резервная система начала повышать краткосрочные процентные ставки в июне 2003 года, акции США достигли своего пика только в октябре 2007 года, почти через 3, 5 года. Этот эффект отставания объясняется уверенностью инвесторов в том, что экономика росла достаточно сильно, чтобы корпоративные доходы могли поглощать влияние более высоких процентных ставок на ранних этапах ужесточения.
- Более высокие краткосрочные процентные ставки являются большим негативом для облигаций, так как спрос инвесторов на более высокую доходность приводит к снижению цен. Облигации пострадали от одного из худших медвежьих рынков в 1994 году, поскольку Федеральная резервная система подняла ключевую ставку по федеральным фондам с 3% в начале года до 5, 5% к концу года.
- Наличные деньги, как правило, преуспевают в периоды жесткой денежно-кредитной политики, поскольку более высокие депозитные ставки побуждают потребителей экономить, а не тратить. Краткосрочные депозиты, как правило, предпочтительны в такие периоды, чтобы воспользоваться растущими ставками.
- Как и следовало ожидать, недвижимость падает, когда процентные ставки растут, поскольку обслуживание ипотечной задолженности обходится дороже, что ведет к снижению спроса среди домовладельцев и инвесторов. Классическим примером порой катастрофического воздействия роста ставок на жилье является, конечно, взрыв пузыря на рынке жилья США с 2006 года. Во многом это было обусловлено резким повышением переменных процентных ставок по ипотечным кредитам, отслеживавших ставку по федеральным фондам, которая выросла с 2, 25% в начале 2005 года до 5, 25% к концу 2006 года. Федеральный резерв не менее повысил ставку по федеральным фондам. чем в 12 раз за этот двухлетний период с шагом 25 базисных пунктов.
- Сырьевые товары торгуются аналогично акциям в периоды жесткой политики, сохраняя свой восходящий импульс на начальной стадии ужесточения и резко снижаясь в дальнейшем, поскольку более высокие процентные ставки приводят к замедлению экономики.
- Более высокие процентные ставки или даже перспектива более высоких ставок, как правило, способствуют росту национальной валюты. Например, канадский доллар торговался с паритетом по отношению к доллару США или выше в течение большей части времени между 2010 и 2012 годами, так как Канада оставалась единственной страной G-7, которая в течение этого периода поддерживала ужесточающийся уклон своей денежно-кредитной политики. Тем не менее, валюта упала против доллара США в 2013 году, когда стало очевидно, что экономика Канады движется в период более медленного роста, чем США, что приводит к ожиданиям того, что Банк Канады будет вынужден отказаться от ужесточения.
Портфолио Позиционирование
Инвесторы могут увеличить свою прибыль, позиционируя портфели, чтобы извлечь выгоду из изменений денежно-кредитной политики. Такое позиционирование портфеля зависит от типа инвестора, которым вы являетесь, так как толерантность к риску и инвестиционный горизонт являются ключевыми факторами, определяющими такие шаги.
- Агрессивные инвесторы . Молодые инвесторы с длительным инвестиционным горизонтом и высокой степенью толерантности к риску будут хорошо обслуживаться тяжелым весом в относительно рискованных активах, таких как акции и недвижимость (или посредники, такие как REIT), в периоды адаптивной политики. Этот вес должен быть снижен, так как политика становится более ограничительной. С учетом ретроспективы, когда в 2003-2006 гг. Были вложены значительные средства в акции и недвижимость, они получали часть прибыли от этих активов и размещали их в облигациях с 2007 по 2008 г., а затем возвращение к акциям в 2009 г. было бы идеальным портфелем. шаги для агрессивного инвестора, чтобы сделать.
- Консервативные инвесторы : хотя такие инвесторы не могут позволить себе чрезмерно агрессивно относиться к своим портфелям, им также необходимо принять меры для сохранения капитала и защиты прибыли. Это особенно верно для пенсионеров, для которых инвестиционные портфели являются основным источником пенсионного дохода. Для таких инвесторов рекомендуемые стратегии заключаются в том, чтобы сократить риски, связанные с акциями, по мере того, как рынки продвигаются выше, избегать сырьевых товаров и инвестиций с использованием заемных средств, и фиксировать более высокие ставки по срочным депозитам, если процентные ставки, как представляется, имеют тенденцию к снижению. Практическое правило для компонента капитала консервативного инвестора составляет приблизительно 100 минус возраст инвестора; это означает, что 60-летний должен инвестировать в акции не более 40%. Однако, если это окажется слишком агрессивным для консервативного инвестора, то долевая составляющая портфеля должна быть дополнительно сокращена.
Вывод
Изменения денежно-кредитной политики могут оказать значительное влияние на каждый класс активов. Но, зная о нюансах денежно-кредитной политики, инвесторы могут позиционировать свои портфели, чтобы извлечь выгоду из изменений политики и повысить доходность.
