Содержание
- Основы ценообразования на фьючерсы
- Основы ценообразования опционов
- Основы ценообразования свопов
Различные типы производных инструментов имеют разные механизмы ценообразования. Производный инструмент - это просто финансовый контракт, стоимость которого основана на некотором базовом активе (например, на цене акции, облигации или товара). Наиболее распространенными производными типами являются фьючерсные контракты, форвардные контракты, опционы и свопы. Более экзотические производные могут основываться на таких факторах, как погода или выбросы углерода.
Ключевые вынос
- Производные инструменты - это финансовые контракты, используемые для различных целей, цены на которые получены из некоторого базового актива или ценной бумаги. В зависимости от типа производного инструмента, его справедливая стоимость или цена будут рассчитываться другим способом. Фьючерсные контракты основаны на спотовой цене наряду с базисной суммой, в то время как цены опционов основываются на времени до истечения срока действия, волатильности и цене исполнения. Свап-акции оцениваются на основе приравнивания текущей стоимости фиксированного и переменного потоков денежных потоков в течение срока действия контракта.
Основы ценообразования на фьючерсы
Фьючерсные контракты - это стандартизированные финансовые контракты, которые позволяют держателям покупать или продавать базовый актив или товар по определенной цене в будущем, которая зафиксирована сегодня. Следовательно, стоимость фьючерсного контракта основана на цене товара за наличный расчет.
Цены фьючерсов часто будут несколько отличаться от наличных или спотовых цен базового актива. Разница между наличной ценой товара и ценой фьючерса является основой. Это очень важная концепция для портфельных менеджеров и трейдеров, поскольку эта взаимосвязь между денежными и фьючерсными ценами влияет на стоимость контрактов, используемых при хеджировании. Поскольку существуют разрывы между спотовой и относительной ценой до истечения срока действия ближайшего контракта, база не обязательно является точной.
В дополнение к отклонениям, созданным из-за временного разрыва между истечением срока действия фьючерсного контракта и товаром на месте, качество товара, место доставки и фактические данные также могут различаться. В целом, эта база используется инвесторами для оценки прибыльности доставки наличных или фактических денег, а также используется для поиска арбитражных возможностей.
Например, рассмотрим фьючерсный контракт на кукурузу, который представляет 5000 бушелей кукурузы. Если кукуруза продается по 5 долларов за бушель, стоимость контракта составляет 25 000 долларов. Фьючерсные контракты стандартизированы и включают определенное количество и качество базового товара, поэтому их можно торговать на централизованной бирже. Цена фьючерса изменяется относительно спотовой цены на товар, основываясь на спросе и предложении на этот товар.
Форвардные цены оцениваются аналогично фьючерсам, но форвардные контракты представляют собой нестандартизированные контракты, заключенные вместо двух контрагентов и заключаемые без рецепта с большей гибкостью условий.
Основы ценообразования опционов
Опционы также являются обычными производными контрактами. Опционы дают покупателю право, но не обязательство, покупать или продавать определенную сумму базового актива по заранее определенной цене, известной как цена исполнения, до истечения срока действия контракта.
Основная цель теории ценообразования опционов состоит в том, чтобы рассчитать вероятность того, что опцион будет исполнен, или будет в деньгах (ITM), по истечении срока действия. Базовая цена актива (цена акций), цена исполнения, волатильность, процентная ставка и время до истечения, которое представляет собой количество дней между датой расчета и датой исполнения опциона, являются часто используемыми переменными, которые вводятся в математические модели для получения теоретическая справедливая стоимость опциона.
Помимо цены акций компании и цены исполнения, время, волатильность и процентные ставки также являются неотъемлемой частью точного определения цены опциона. Чем дольше инвестор будет использовать опцион, тем больше вероятность, что он будет ITM по истечении срока действия. Аналогичным образом, чем более изменчивым является базовый актив, тем больше вероятность того, что он истечет ITM. Более высокие процентные ставки должны привести к более высоким ценам опционов.
Самая известная модель ценообразования для опционов - это метод Блэка-Шоулза. Этот метод учитывает базовую цену акций, цену исполнения опциона, время до истечения срока действия опциона, волатильность базовой акции и безрисковую процентную ставку, чтобы определить стоимость опциона. Существуют и другие популярные модели, такие как модели оценки биномиального дерева и триномиального дерева.
Основы ценообразования свопов
Свопы являются производными инструментами, которые представляют собой соглашение между двумя сторонами об обмене сериями денежных потоков в течение определенного периода времени. Свопы предлагают большую гибкость в разработке и структурировании контрактов на основе взаимного соглашения. Эта гибкость порождает множество вариантов обмена, каждый из которых служит определенной цели. Например, одна сторона может обменять фиксированный денежный поток на переменный денежный поток, который изменяется при изменении процентных ставок. Другие могут менять потоки денежных средств, связанные с процентными ставками в одной стране, на процентные ставки в другой стране.
Самый основной тип свопа - это простой ванильный процентный своп. При таком типе свопа стороны соглашаются обменивать процентные платежи. Например, предположим, что Банк А согласен осуществлять платежи в Банк Б на основе фиксированной процентной ставки, в то время как Банк В согласен производить платежи в Банк А на основе плавающей процентной ставки.
Стоимость свопа на дату инициации будет равна нулю для обеих сторон. Для того чтобы это утверждение было верным, значения потоков денежных потоков, которые стороны свопа собираются обменять, должны быть равными. Эта концепция иллюстрируется гипотетическим примером, в котором значение фиксированной ветви и плавающей ветви свопа будет V fix и V fl соответственно. Таким образом, при инициации:
Vfix = Vfl
Условные суммы не обмениваются в процентных свопах, потому что эти суммы равны, и нет смысла обменивать их. Если предполагается, что стороны также решат обменять условную сумму в конце периода, процесс будет аналогичен обмену облигации с фиксированной ставкой на облигацию с плавающей ставкой с той же условной суммой. Поэтому такие своповые контракты могут оцениваться в терминах облигаций с фиксированной и плавающей ставкой.
