Инвесторы могут использовать модель дисконтирования дивидендов (DDM) для акций, которые только что были выпущены или торгуются на вторичном рынке в течение многих лет. Есть два обстоятельства, когда DDM практически неприменим: когда акции не выплачивают дивиденды, и когда акции имеют очень высокие темпы роста.
DDM очень похож на метод оценки дисконтированных денежных потоков (DCF); Разница в том, что DDM фокусируется на дивидендах. Как и метод DCF, будущие дивиденды стоят меньше из-за временной стоимости денег. Инвесторы могут использовать DDM, чтобы оценивать акции на основе суммы будущих потоков доходов с учетом скорректированной на риск нормы доходности.
Что такое модель дисконтирования дивидендов?
Каждая обыкновенная акция представляет собой требование о собственном капитале будущих денежных потоков корпорации-эмитента. Инвесторы могут разумно предположить, что приведенная стоимость обыкновенных акций представляет собой приведенную стоимость ожидаемых будущих денежных потоков. Это основная предпосылка анализа DCF.
DDM предполагает, что дивиденды являются соответствующими денежными потоками. Дивиденды представляют собой доход, полученный без потери активов (продажа акций для прироста капитала), и сопоставимы с купонными выплатами по облигации.
Ограничения модели дивидендной скидки
Несмотря на то, что сторонники DDM считают, что рано или поздно все фирмы будут выплачивать дивиденды по своим обыкновенным акциям, модель гораздо сложнее использовать без эталонной истории дивидендов.
Формула для использования DDM наиболее распространена, когда корпорация-эмитент имеет историю выплат дивидендов. Невероятно сложно предсказать, когда и в какой степени фирма, не выплачивающая дивиденды, начнет распределять дивиденды среди акционеров.
Контролирующие акционеры имеют гораздо более сильное чувство контроля над другими формами движения денежных средств, поэтому метод DCF может быть более подходящим для них.
Акции, которые растут слишком быстро, в конечном итоге искажают основную формулу DDM Гордона-Роста, возможно, даже создавая отрицательный знаменатель и приводя к тому, что стоимость акции будет считаться отрицательной. Существуют и другие методы DDM, которые помогают решить эту проблему.
