Фьючерсные контракты на биткойны были запущены в декабре прошлого года и уже завоевали популярность на рынке. Многие участники рынка, которые не могут удерживать спотовые позиции в криптовалюте биткойнов из-за правил соответствия, теперь могут торговать фьючерсными контрактами на биткойны. Фьючерсные контракты также предлагают возможности снижения рисков и хеджирования. На фоне растущего участия в торговле фьючерсами на биткойны, мы посмотрим, как оцениваются будущие контракты на биткойны. (Подробнее см. Как инвестировать в фьючерсы на биткойны?)
Как определяется цена фьючерса на биткойн?
Каждый месяц биржа вводит новые биткойн-контракты, срок действия которых истекает через три месяца. Например, контракты на биткойны, срок действия которых истекает в апреле, были запущены в феврале, а контракты, срок действия которых истекает в мае, были введены в марте.
Поскольку новые трехмесячные выездные контракты запускаются каждый месяц, маркет-мейкеры устанавливают начальную цену для этих контрактов, и торговля начинается. Поскольку торговля набирает обороты, механизм спроса и предложения имеет преимущество при определении цены фьючерса.
Все фьючерсные контракты получают свою стоимость из соответствующих базовых. В случае фьючерсов на биткойны их цены зависят от спотовых цен на биткойны, и любое изменение в последнем влияет на первое. Эта зависимость приводит к тому, что цены на них движутся синхронно друг с другом, хотя между ними есть разница.
Теоретическая формула для расчета цены фьючерса из спотовой цены выглядит следующим образом:
Цена фьючерса = спотовая цена ∗ (1 + рф −d)
Где r f = безрисковая ставка в годовом исчислении и d = дивиденд
Приведенная выше формула требует настройки для двух точек, которые относятся к биткойну: (1) изменение безрисковой ставки с годовой на ежедневную, и (2) дивиденды в биткойнах отсутствуют, поэтому «d» может быть удален.
Биткойн Фьючерс Цена
Где х = количество дней до истечения срока действия.
Формула основана на понятии стоимости перевозки. Любой, у кого есть деньги для инвестирования в фьючерсный контракт, может в качестве альтернативы инвестировать его в надежные облигации, чтобы получить минимальную доступную безрисковую ставку доходности. Следовательно, формула включает в себя условие для расчета доходов, которые, по крайней мере, соответствуют номиналу безрисковой ставки с течением времени до истечения срока действия контракта. В случае отсутствия возможности арбитража цена фьючерса будет равна сумме спотовой цены и стоимости переноса, что отражено в формуле.
Давайте проверим это по недавним историческим ценностям. При безрисковой ставке в 2, 25%, спотовой цене на биткойны в размере 8 171 долл. США по состоянию на 18 апреля цена фьючерса на биткойны, истекающая в апреле, составляет около 8 175, 3 долл. США. Это теоретически рассчитанное значение очень близко к фактической цене в 8 180 долл. США, по которой контракт был закрыт 18 апреля.
Небольшая разница в размере около 5 долларов США связана с брокерскими сборами и восприятием рынка волатильности, которая может сместить реальные выплаты на несколько пунктов.
Определение цены в реальном мире
Помимо теоретических расчетов, цены на фьючерсы на биткойны в реальном мире, как правило, стремительно движутся в обоих направлениях. Чтобы понять случайность механизма определения цены фьючерса, давайте посмотрим, как вели себя цены на фьючерсные контракты на биткойны в недавнем прошлом:
Изображение предоставлено: TradingView
На приведенном выше графике показана цена биткойна синим цветом (спотовая цена), цена фьючерсного контракта на биткойн истекает в апреле зеленым цветом (запущен в феврале), а цена фьючерсного контракта на биткойн истекает в мае красным цветом (запущен в марте).
Из приведенного выше графика можно сделать несколько важных наблюдений.
Иногда цена фьючерса может почти приближаться к спотовой цене (стрелка № 1), иногда она может двигаться намного выше (стрелки № 2 и 3), а иногда она может падать ниже спотовой цены (стрелка № 4). Это связано с относительными различиями между синим графиком (спотовая цена) и зеленым и красным графиками (будущие цены) в отмеченных местах.
Почему возникают такие различия? Разве фьючерсные контракты не следуют за спотовыми ценами?
Хотя теоретическая формула подходит для идеального случая отсутствия арбитража, она не учитывает реального восприятия волатильности и ценового арбитража. То же самое отражается в разнице в 5 долларов, которую мы видели в предыдущем разделе.
Это происходит потому, что участники рынка воспринимают и учитывают возможные воздействия волатильности. Если срок действия истекает только через 2 дня, формула расчета цены фьючерса просто скажет нам, что из-за того, что осталось всего 2 дня, цена фьючерсного контракта на биткойны останется очень близкой к спотовой цене биткойна.
Однако из-за высокой волатильности его спотовая цена может значительно вырасти или понизиться в течение нескольких часов. Кроме того, могут происходить крупные события, например, в конкретной стране, например, в Китае, который объявляет о запрете криптовалют, что изменит восприятие участников рынка на ближайшую перспективу, что отражается на спотовой цене. Кроме того, биткойн торгуется 24/7, что может означать, что его спотовые цены подвержены высокой волатильности в течение часов и даже минут в зависимости от местных событий, в то время как фьючерсный рынок может оставаться открытым только в течение определенного количества часов. Вполне возможно, что цена фьючерса во вторник закрылась очень близко к спотовой цене, но в одночасье произошел рост, который поднял спотовые цены на биткойны на 12 процентов, и, следовательно, утренние фьючерсы в среду откроются с большим разрывом.
К сожалению, теоретическая формула не учитывает такие случаи, которые могут оказать существенное влияние на цены фьючерсов. В то время как спотовые цены могут мгновенно отражать события, связанные с биткойнами, воспринимаемая волатильность и ее влияние в течение оставшихся дней до истечения делает фьючерсы ценообразованием в догадках.
Суть
Несмотря на все несоответствия в механизме обнаружения цен и значительную дисперсию волатильности, влияющей на цены фьючерсов, торговля фьючерсами остается игрой с высокими ставками. Сочетание его с круглосуточной торговлей спотовыми ценами добавляет еще один уровень сложности к оценке фьючерсов. Тем не менее, торговля фьючерсами на биткойны продолжает вызывать интерес, поскольку эта волатильность и неопределенность также открывают выгодные возможности.
