Если вы когда-нибудь искали тему, которая поможет вам быстро завершить разговор и оставить вас в покое, чтобы подумать о своих инвестициях, тогда начните говорить о процентных ставках. Глаза вашего слушателя гарантированно глазут, и вы мгновенно останетесь одни.
Но для тех, кто владеет инвестициями, тема не такая сухая, как вы думаете. На самом деле, это то, что инвесторы должны попытаться понять. Согласно финансовой теории, процентные ставки имеют основополагающее значение для оценки компании, и поэтому играют важную роль в том, как мы устанавливаем цену на акции.
Здесь мы рассмотрим взаимосвязь между процентными ставками и ценами на акции.
Процентные ставки и премии за риск
Думайте о процентной ставке как о стоимости денег, которая так же, как стоимость производства, труда и других расходов, является фактором прибыльности компании.
Фундаментальной стоимостью денег для инвестора является ставка казначейских векселей, доход которой гарантирован «полной верой и кредитом» правительства США. Согласно финансовой теории, ценностное предложение акции начинается там: акции являются рискованными активами, даже более рискованными, чем облигации, потому что держатели облигаций выплачивают свой капитал акционерам в случае банкротства. Таким образом, инвесторы требуют более высокой доходности для принятия дополнительного риска, вкладывая средства в акции вместо казначейских облигаций, которые гарантированно выплатят определенную прибыль.
Дополнительную прибыль, которую теоретически можно ожидать от акций, называют «премией за риск». Исторически премия за риск составляет около пяти процентов. Это означает, что если безрисковая ставка (ставка казначейских векселей) составляет четыре процента, то инвесторы потребуют возврата девяти процентов от акций. Следовательно, общий доход на акцию представляет собой сумму двух частей: безрисковой ставки и премии за риск.
Требуемая норма прибыли
Если требуемая доходность возрастет, цена акций упадет, и наоборот. Это имеет смысл: если ничего не меняется, цена должна быть ниже, чтобы инвестор получил требуемый доход. Существует обратная связь между требуемой доходностью и ценой акций, которую инвесторы назначают на акции.
Требуемая доходность может возрасти, если увеличится премия за риск или безрисковая ставка. Например, премия за риск может возрасти для компании, если один из ее топ-менеджеров подаст в отставку или если компания внезапно решит снизить выплаты дивидендов. И безрисковая ставка увеличится, если процентные ставки возрастут.
Таким образом, изменения процентных ставок влияют на теоретическую стоимость компаний и их акций - в основном, справедливая стоимость акций - это прогнозируемые будущие потоки денежных средств, дисконтированные до настоящего времени с использованием требуемой для инвесторов нормы доходности. Если процентные ставки падают, а все остальное остается постоянным, стоимость акций должна возрасти. Вот почему рынок в целом приветствует, когда Федеральная резервная система США объявляет о снижении ставки. И наоборот, если ФРС повысит ставки (оставив все остальное постоянным), то стоимость акций, скорее всего, упадет.
Как процентные ставки влияют на компании
Процентные ставки также влияют на деятельность компании. Любое увеличение процентных ставок, которые оно платит, приведет к увеличению стоимости капитала. Поэтому компании приходится работать усерднее, чтобы получать более высокую прибыль в условиях высокой заинтересованности. В противном случае раздутые процентные расходы будут поглощать прибыль. Более низкая прибыль, меньший приток денежных средств и более высокая требуемая норма прибыли для инвесторов - все это приводит к снижению справедливой стоимости акций компании.
Кроме того, если процентные расходы вырастут до такого уровня, что у компании возникнут проблемы с погашением долга, ее выживанию может угрожать опасность. В этом случае инвесторы потребуют еще более высокую премию за риск. В результате справедливая стоимость будет падать еще больше.
Наконец, высокие процентные ставки обычно идут рука об руку с вялой экономикой. Они мешают людям покупать вещи, а компании инвестировать в возможности роста. В результате продажи и прибыль падают, как и цены на акции.
Суть
В финансовой теории оценка начинается с простого вопроса: если вы вложите деньги в эту компанию, какова вероятность того, что вы получите более высокую прибыль, чем если бы вы инвестировали в что-то другое? Процентные ставки играют важную роль в определении того, что это может быть что-то еще. (Для получения дополнительной информации, посмотрите, как процентные ставки влияют на фондовый рынок .)
