После финансового кризиса 2008 года многие бросили вызов доминирующим экономическим теориям и взглядам на рынки. В частности, гипотеза эффективного рынка (EMH) не дала объяснения кризису. Согласно EMH, учитывая рациональные ожидания инвесторов и эффективность рынка, инвестор не может обойти рынок и получить стабильную прибыль. Кроме того, инвесторы не могут ни покупать недооцененные акции, ни продавать недооцененные акции. Чтобы достичь доходности, превышающей среднюю рыночную доходность, инвесторы должны нести риски, связанные с волатильными активами.
С другой стороны, известный экономист Роберт Шиллер настаивает на том, что цены на активы по своей природе волатильны, и поэтому нельзя делать предположения об эффективности рынка и рациональных ожиданиях. Хотя EMH по-прежнему находится на переднем крае современной финансовой теории, появились альтернативные теории, которые обеспечивают более точное представление о рынках. Например, гипотеза рынка фракталов фокусируется на инвестиционных горизонтах и ликвидности рынков и инвесторов - факторов, ограниченных в рамках EMH. Теоретическая структура фрактальных рынков может четко объяснить поведение инвесторов в периоды кризиса и стабильности.
обзор
Эдгар Петерс формализовал FMH в 1991 году в рамках теории хаоса в 1991 году, чтобы объяснить неоднородность инвесторов в отношении их инвестиционных горизонтов. Концепция фракталов исходит из математики и относится к фрагментированной геометрической форме, которая может быть разбита на более мелкие части, которые полностью или почти повторяют целый.
Интуитивно понятно, что технический анализ находится в контексте фракталов: основа технического анализа сосредоточена на ценовых движениях активов при убеждении, что история повторяется . Следуя этой схеме, FMH анализирует горизонты инвесторов, роль ликвидности и влияние информации на полный бизнес-цикл. (Подробнее см.: Основы технического анализа .)
Инвестиционные горизонты
Инвестиционный горизонт определяется как период времени, в течение которого инвестор ожидает удерживать активы или ценные бумаги. Инвестиционные горизонты могут эффективно отражать потребности инвесторов, такие как степень подверженности риску и желаемая доходность инвестиций. В контексте FMH инвестиционные горизонты в течение стабильных периодов имеют тенденцию балансировать между краткосрочными и долгосрочными.
Краткосрочные инвесторы будут больше ценить дневные максимумы и минимумы активов по сравнению с долгосрочными инвесторами. Однако, когда кризис наступает или наступает, FMH заявляет, что один инвестиционный горизонт будет доминировать над другим. До и во время кризиса краткосрочная торговая активность имеет тенденцию к увеличению больше, чем долгосрочная. Как правило, долгосрочные инвесторы сокращают свои инвестиционные горизонты, поскольку цены продолжают падать, что наблюдается в условиях финансового кризиса. Когда инвесторы меняют свои инвестиционные горизонты, это приводит к тому, что рынок становится менее ликвидным и нестабильным.
Роль ликвидности
Ликвидность называется рыночной ликвидностью в FMH. Рыночная ликвидность - это легкость, с которой инвестор может покупать и продавать ценные бумаги без их действий, влияющих на рыночные цены. Ликвидность генерируется всякий раз, когда инвесторы торгуют друг с другом, поэтому два инвестора должны придерживаться разных взглядов на стоимость активов и ценных бумаг. Во времена кризиса гипотеза утверждает, что долгосрочные горизонты сокращаются; следовательно, ликвидность рассеивается по мере того, как инвесторы гомогенизируются, и никто не желает принять другую сторону сделки. При фрактальных структурах различные интерпретации информации приводят к изменению временных горизонтов, обеспечивающих ликвидность рынка и упорядоченные движения цен. (Подробнее см.: Понимание финансовой ликвидности .)
Влияние информации
Роль информации имеет решающее значение в принятии обоснованных решений с любой инвестиционной стратегией. В рамках FMH влияние доступности информации может привести к изменениям во временных горизонтах и ликвидности. Во времена стабильности FMH заявляет, что все инвесторы делятся одной и той же информацией. То, как воспринимается информация, приводит к индивидуальным инвестиционным решениям: дневной трейдер может воспринимать колебания цен и принимать решение о продаже, тогда как управляющий пенсионным фондом будет меньше ценить движения цен
Однако, если инвесторы стали свидетелями резкого снижения цен по сравнению с предыдущим периодом, долгосрочные инвесторы могут быть склонны сократить временные горизонты и начать продавать. В результате снижение цен по сравнению с предыдущим периодом может привести к дальнейшему снижению цен в текущем периоде. Как говорится в FMH, информация, которая вызывает изменение горизонтов инвестиций, приведет к нестабильности рынка и неликвидности.
Суть
При анализе финансовой теории, гипотеза эффективного рынка доминировала и продолжает доминировать в экономической литературе. EMH утверждает эффективность рынка с инвесторами, действующими рационально. Однако в этих рамках такие явления, как кризисы, не могут быть объяснены. Сторонники EMH предполагают иррациональность среди инвесторов как фактор, объясняющий финансовый кризис 2008 года и пузырь на рынке жилья. Однако по определению финансовые рынки эффективно распределяют всю имеющуюся информацию, что отражается на рыночных ценах и рационально действующих инвесторах.
Неспособность признать неэффективность рынка дает основания полагаться на альтернативные теории рынков, в том числе гипотезу шумного рынка, гипотезу адаптивного рынка и гипотезу фрактального рынка. В отличие от EMH, FMH анализирует поведение инвестиционных горизонтов, роль ликвидности и влияние информации во время кризисов и стабильных рынков. В рамках FMH стабильные рынки приводят к высоколиквидным активам. Упоминаемая как рыночная ликвидность, ликвидность создается, когда инвесторы могут торговать друг с другом в результате того, что инвесторы обладают разными инвестиционными горизонтами.
Стабильность в рамках FMH требует разнообразных инвестиционных горизонтов и ликвидных активов. Когда информация диктует покупку и продажу, возникает нестабильность. В период кризиса инвестиционные горизонты сокращаются, что приводит к увеличению числа инвесторов, продающих неликвидные активы. Хотя эти теории в корне отличаются от EMH, они в основном полагаются на влияние информации для понимания поведения инвесторов.
