Что такое свободный денежный поток (FCF)?
Свободный денежный поток (FCF) представляет собой денежные средства, которые компания генерирует после учета оттока денежных средств для поддержки операций и поддержания основных фондов. В отличие от прибыли или чистого дохода, свободный денежный поток - это показатель доходности, который исключает неденежные расходы в отчете о прибылях и убытках и включает расходы на оборудование и активы, а также изменения оборотного капитала из баланса.
Процентные платежи исключаются из общепринятого определения свободного денежного потока. Инвестиционные банкиры и аналитики, которым необходимо оценить ожидаемые результаты деятельности компании с различными структурами капитала, будут использовать вариации свободного денежного потока, такие как свободный денежный поток для фирмы и свободный денежный поток в капитал, которые скорректированы с учетом процентных платежей и займов.
Как и в случае с продажами и прибылью, свободный денежный поток часто оценивается в расчете на одну акцию для оценки эффекта разведения.
Ключевые вынос
- Свободный денежный поток (FCF) представляет собой денежную наличность, доступную кредиторам и инвесторам в компании, после учета всех операционных расходов и инвестиций в капитал. FCF сверяет чистую прибыль путем корректировки на неденежные расходы, изменения в оборотном капитале и капитальные расходы (CAPEX). В качестве показателя доходности FCF больше подвержен колебаниям, чем чистый доход. Однако, в качестве дополнительного инструмента для анализа, FCF может выявить проблемы в основных принципах до того, как они возникнут в отчете о прибылях и убытках.
Понимание свободного денежного потока
Понимание свободного денежного потока (FCF)
Свободный денежный поток (FCF) - это денежный поток, доступный для всех кредиторов и инвесторов в компании, включая простых акционеров, привилегированных акционеров и кредиторов. Некоторые инвесторы предпочитают FCF или FCF на акцию над прибылью или прибылью на акцию в качестве показателя доходности, поскольку он удаляет неденежные статьи из отчета о прибылях и убытках. Однако из-за того, что FCF учитывает инвестиции в основные средства, с течением времени он может быть неоднородным и неравномерным.
Преимущества свободного денежного потока (FCF)
Поскольку FCF учитывает изменения в оборотном капитале, он может дать важную информацию о стоимости компании и ее фундаментальных тенденциях. Например, уменьшение кредиторской задолженности (отток) может означать, что поставщики требуют более быстрой оплаты. Уменьшение дебиторской задолженности (приток) может означать, что компания быстрее собирает деньги со своих клиентов. Увеличение запасов (отток) может указывать на складские запасы непроданных продуктов. Включение оборотного капитала в показатель прибыльности дает представление, которое отсутствует в отчете о прибылях и убытках.
Например, предположим, что компания получала 50 000 000 долларов в год чистой прибыли каждый год в течение последнего десятилетия. На первый взгляд, это кажется стабильным, но что, если FCF снижался в течение последних двух лет, поскольку запасы росли (отток), клиенты начали задерживать платежи (отток), а поставщики стали требовать более быстрых платежей (отток) от фирмы? В этой ситуации FCF обнаружил бы серьезную финансовую слабость, которая не была бы очевидна только из анализа отчета о прибылях и убытках.
FCF также полезен в качестве отправной точки для потенциальных акционеров или кредиторов, чтобы оценить, насколько вероятно, что компания сможет выплатить их ожидаемые дивиденды или проценты. Если долговые платежи компании вычитаются из FCF (Свободный денежный поток для фирмы), кредитор лучше понимает качество денежных потоков, доступных для дополнительных заимствований. Точно так же акционеры могут использовать FCF за вычетом процентов, чтобы думать об ожидаемой стабильности будущих выплат дивидендов.
Ограничения свободного денежного потока (FCF)
Представьте, что у компании есть прибыль до вычета износа, амортизации, процентов и налогов (EBITDA) в размере 1 000 000 долларов в том или ином году. Также предположим, что у этой компании не было никаких изменений в оборотном капитале (оборотные активы - текущие обязательства), но они приобрели новое оборудование на сумму 800 000 долларов в конце года. Расходы на новое оборудование будут распределяться с течением времени за счет амортизации в отчете о прибылях и убытках, что сглаживает влияние на прибыль.
Однако, поскольку FCF учитывает денежные средства, потраченные на новое оборудование в текущем году, компания отчитается в 200 000 долларов США (EBITDA на сумму 1 000 000 долларов США - оборудование на сумму 800 000 долларов США) на EBITDA на сумму 1 000 000 долларов США в этом году. Если предположить, что все остальное остается прежним и дальнейших закупок оборудования нет, EBITDA и FCF снова будут равны в следующем году. В этой ситуации инвестору придется определить, почему FCF так быстро опустился на один год, чтобы вернуться на прежние уровни, и может ли это изменение продолжиться.
Расчет свободного денежного потока (FCF)
FCF можно рассчитать, начав с «Денежные потоки от операционной деятельности» в отчете о денежных потоках, потому что это число будет уже скорректировано с учетом неденежных расходов и изменений в оборотном капитале.
Отчет о прибылях и убытках также может использоваться для расчета FCF.
Другие факторы из отчета о прибылях и убытках, баланса и отчета о движении денежных средств могут быть использованы для того же расчета. Например, если EBIT не был указан, инвестор может прийти к правильному расчету следующим образом.
Хотя FCF является полезным инструментом, на него не распространяются те же требования о раскрытии финансовой информации, что и на другие статьи в финансовой отчетности. Это вызывает сожаление, потому что если вы откорректируете тот факт, что капитальные затраты (CAPEX) могут сделать метрику немного «кусковой», FCF будет хорошей двойной проверкой заявленной прибыльности компании. Хотя усилия того стоят, не все инвесторы имеют базовые знания или готовы посвятить время для расчета числа вручную.
Как определить «хороший» свободный денежный поток (FCF)
К счастью, большинство финансовых веб-сайтов предоставляют сводку FCF или график тенденции FCF для большинства публичных компаний. Однако реальная проблема остается: что представляет собой хороший свободный денежный поток? Многие компании с очень положительным свободным денежным потоком будут иметь жалкие тренды акций, и обратное также может быть правдой.
Использование тренда FCF может помочь вам упростить анализ.
Концепция, которую мы можем заимствовать у технических аналитиков, заключается в том, чтобы сосредоточиться на тенденции основных показателей во времени, а не на абсолютных значениях FCF, прибыли или выручки. По сути, если цены на акции являются функцией базовых основ, то положительный тренд FCF должен коррелировать с положительными тенденциями цен на акции в среднем.
Общий подход заключается в использовании стабильности тенденций FCF в качестве меры риска. Если тенденция FCF остается стабильной в течение последних четырех-пяти лет, то бычьи тенденции в акциях, скорее всего, не будут нарушены в будущем. Однако падающие тенденции FCF, особенно тенденции FCF, которые сильно отличаются от тенденций доходов и продаж, указывают на более высокую вероятность отрицательных ценовых характеристик в будущем.
Этот подход игнорирует абсолютное значение FCF, чтобы сосредоточиться на наклоне FCF и его взаимосвязи с ценовой характеристикой.
Пример свободного денежного потока (FCF)
Рассмотрим следующий пример:
Что бы вы сделали вывод о вероятной тенденции цены акции с расходящимися фундаментальными показателями?
Исходя из этих тенденций, инвестор будет предупрежден о том, что с компанией что-то может не ладиться, но проблемы не достигли так называемых «заголовочных цифр» - дохода и прибыли на акцию (EPS). Что может вызвать эти проблемы?
Инвестирование в рост
Подобные тенденции могут иметь разные компании, потому что руководство инвестирует в недвижимость, оборудование и оборудование для развития бизнеса. В предыдущем примере инвестор мог обнаружить, что это так, посмотрев, растет ли CAPEX в 2016-2018 годах. Если бы FCF + CAPEX все еще находился в восходящем тренде, этот сценарий мог бы быть хорошим фактором для стоимости акций.
Складские запасы
В период с 2015 по 2016 год Deckers Outdoor Corp (DECK), известная своими ботинками UGG, увеличила продажи чуть более чем на 3%. Тем не менее, запасы выросли более чем на 26%, что привело к падению FCF в том же году, несмотря на рост выручки. Используя эту информацию, инвестор, возможно, захотел выяснить, сможет ли DECK решить свои проблемы с запасами или загрузка UGG просто вышла из моды, прежде чем делать инвестиции с потенциальным дополнительным риском.
Проблемы с кредитами
Изменение оборотного капитала может быть вызвано колебаниями запасов или изменением кредиторской и дебиторской задолженности. Если продажи компании находятся в затруднительном положении, поэтому они предоставляют своим клиентам более щедрые условия оплаты, дебиторская задолженность возрастет, что может привести к отрицательной корректировке FCF. В качестве альтернативы, возможно, поставщики компании не желают предоставлять кредиты столь щедро и теперь требуют более быстрой оплаты. Это уменьшит кредиторскую задолженность, что также является негативной корректировкой для FCF.
С 2009 по 2015 годы многие солнечные компании занимались именно такой кредитной проблемой. Продажи и доход могут быть раздуты, предлагая клиентам более щедрые условия. Однако, поскольку эта проблема была широко известна в отрасли, поставщики были менее готовы продлевать сроки и хотели, чтобы солнечные компании платили быстрее. В этой ситуации расхождение между фундаментальными тенденциями было очевидно в анализе FCF, но не сразу становится очевидным, если рассматривать только отчет о прибылях и убытках.
