Что такое арбитраж с фиксированным доходом?
Арбитраж с фиксированным доходом - это инвестиционная стратегия, которая пытается извлечь выгоду из ценовых различий различных облигаций или других процентных ценных бумаг. При использовании арбитражной стратегии с фиксированным доходом инвестор занимает противоположные позиции на рынке, чтобы воспользоваться небольшими расхождениями в ценах при ограничении риска изменения процентных ставок. Арбитраж с фиксированным доходом - это нейтральная к рынку стратегия, означающая, что он рассчитан на получение прибыли независимо от того, будет ли общий рынок облигаций расти или уменьшаться в будущем.
Ключевые вынос
- Арбитраж с фиксированным доходом стремится извлечь выгоду из временных разниц в ценах, которые могут возникнуть в облигациях и других ценных бумагах с процентной ставкой. Рынок с фиксированным доходом настолько разнообразен, что многие аналогичные ценные бумаги могут демонстрировать неожиданные ценовые разницы, но нет никакой гарантии, что такие разницы будут рассеиваться Этот вид арбитража может быть рискованным, если проблемы не очень похожи. Чистые возможности арбитража очень редки.
Понимание Арбитража с фиксированным доходом
Арбитраж с фиксированным доходом в основном используется хедж-фондами и инвестиционными банками. Эти фонды следят за целым рядом инструментов с фиксированным доходом, включая ипотечные ценные бумаги (MBS), государственные облигации, корпоративные облигации, муниципальные облигации и даже более сложные инструменты, такие как кредитные дефолтные свопы (CDS). Когда есть признаки неправильного ценообразования в тех же или аналогичных вопросах, арбитражные фонды с фиксированным доходом используют заемные средства с длинными и короткими позициями для получения прибыли, когда цены корректируются на рынке.
Стратегия включает в себя короткую позицию по вопросу с завышенной ценой и длинную позицию по ценным бумагам с заниженной ценой. Ожидается, что разрыв между этими ценами должен сократиться, и даже если они оба будут двигаться вверх или вниз, они должны двигаться относительно ближе друг к другу.
Две основные проблемы в этой стратегии включают, во-первых, необходимость того, чтобы эти ценные бумаги были достаточно ликвидными, и, во-вторых, что ценные бумаги с фиксированным доходом, выбранные для арбитража, достаточно похожи по своей природе. Без этих двух условий трейдерам будет трудно получить прибыль от своевременного сужения разницы в ценах.
Арбитраж с фиксированным доходом и Арбитраж со своп-спредом
Некоторые из стратегий, упоминаемых в случайном общении как арбитраж с фиксированным доходом, могут на самом деле не соответствовать определению чисто арбитражной торговли, которая стремится использовать почти безрисковую торговлю на основе простых математических различий. По большей части такие чисто арбитражные возможности крайне редки. Более распространенная форма арбитража с фиксированным доходом, так называемая, фокусируется на временных расхождениях в ценах, которые происходят естественным образом в любой рыночной системе.
Распространенным примером стратегии арбитража с фиксированным доходом, которая не вписывается в форму чистого арбитража, является арбитраж с плавающей ставкой. В этой сделке инвестор занимает позиции по процентному свопу, казначейской облигации и ставке репо, чтобы получить прибыль на разнице между спредом свопа - спрэдом между фиксированной ставкой свопа и ставкой купона казначейской облигации номинала - и плавающий спред, который представляет собой разницу между Лондонской межбанковской предлагаемой ставкой (LIBOR) и ставкой репо. Если эти две ставки сходятся или даже возвращаются от своих исторических тенденций, то арбитражный управляющий несет убытки, которые увеличиваются за счет рычага, используемого для создания сделки.
Арбитраж с фиксированным доходом и управление долгосрочным капиталом
Еще более простые арбитражные сделки с фиксированным доходом несут риски. В зависимости от типа обеспечения с фиксированным доходом вероятность того, что рыночное ценообразование действительно будет ошибочным, в значительной степени зависит от модели, используемой для оценки инструментов. Модели, особенно те, которые касаются облигаций, выпущенных компаниями и развивающимися странами, могут быть ошибочными, и они были в прошлом. Многие инвесторы до сих пор вспоминают о взлете долгосрочного управления капиталом (LTCM), который был ведущим фондом в практике арбитража с фиксированным доходом. Эта связь с LTCM объясняет репутацию стратегии, заключающейся в том, чтобы собирать никели перед паровым катком: отдача невелика, а риски могут сокрушать.
Арбитраж с фиксированным доходом и институциональные инвесторы
Поскольку доходы от закрытия этих ценовых разрывов невелики, арбитраж с фиксированной доходностью является стратегией для хорошо капитализированных институциональных инвесторов. Суммы кредитного плеча, используемые для придания значимости сделкам, недоступны для индивидуальных инвесторов. Фонды, которые используют арбитраж с фиксированным доходом, обычно маркируют его как стратегию сохранения капитала. В дополнение к сумме капитала, необходимого для осуществления арбитража с фиксированным доходом, существует еще одно препятствие, с которым сталкиваются все, кто пытается осуществить этот тип инвестиций. По мере того как все больше капитала направляется на поиск и получение прибыли от арбитража с фиксированным доходом, становится все труднее находить возможности, меньше по величине и короче по продолжительности. Тем не менее, рынок редко поддерживает оптимальный уровень чего-либо в течение длительного времени, поэтому арбитраж с фиксированным доходом колеблется между периодами, когда он недоиспользуется и является высокоприбыльным или чрезмерно прибыльным.
