Рентабельность инвестированного капитала, или ROIC, является, пожалуй, одним из самых надежных показателей эффективности для определения качества инвестиций. Но, несмотря на свою важность, метрика не получает такой же уровень интереса и воздействия, как показатели, такие как коэффициенты P / E или ROE. По общему признанию, инвесторы не могут просто извлечь ROIC из финансового документа, как они могут с более известными показателями производительности; Расчет ROIC требует немного больше работы. Но для тех, кто хочет узнать, какую прибыль и, следовательно, истинную ценность приносит компания, расчет ROIC стоит затраченных усилий.
Учебник: фундаментальный анализ
Важный главным образом для оценки компаний в отраслях, которые инвестируют большое количество капитала, таких как нефтегазовые компании, производители полупроводниковых микросхем и даже пищевые гиганты, ROIC является показательным индикатором для сравнения уровней относительной прибыльности компаний. Для многих промышленных секторов ROIC является предпочтительным эталоном для сравнения производительности. Фактически, если инвесторы вынуждены полагаться на единственное соотношение (которое мы не рекомендуем), им лучше всего выбрать ROIC. (Существует много показателей для оценки успеха корпорации. Подробнее об оценке эффективности компании . )
Расчеты
Определяемая как норма прибыли на капитал, которую инвестировала компания, ROIC показывает, сколько денег выходит из бизнеса в зависимости от того, сколько поступает. В двух словах, ROIC - это мера доходности денежных средств. и эффективность использования капитала компании. Формула выглядит так:
ROIC = Чистая операционная прибыль после налогообложения (NOPAT) / Инвестированный капитал
На первый взгляд формула выглядит просто. Но в сложных финансовых отчетах, публикуемых компаниями, получение точного числа по формуле может быть сложнее, чем кажется. Для простоты начните с инвестированного капитала, знаменателя формулы. Представляя все денежные средства, которые инвесторы вложили в компанию, инвестированный капитал выводится из частей активов и пассивов баланса следующим образом:
Инвестированный капитал = Общая сумма активов за вычетом денежных средств - Краткосрочные инвестиции - Долгосрочные инвестиции - Беспроцентные текущие обязательства
Теперь инвесторы обращаются к отчету о доходах, чтобы определить числитель, который является операционной прибылью после уплаты налогов, или NOPAT. Иногда NOPAT совпадает с чистым доходом. Для многих компаний, особенно крупных, некоторая чистая прибыль поступает от внешних инвестиций, и в этом случае чистая прибыль не отражает доходность от операционной деятельности. Чистая прибыль, о которой сообщается, должна быть скорректирована для более точного представления операций. В то же время, опубликованный показатель чистой прибыли также может включать неденежные статьи, которые необходимо добавить и вычесть из NOPAT, чтобы отразить истинную денежную доходность. Чтобы показать всю денежную прибыль компании от капитала, который она инвестирует, NOPAT рассчитывается следующим образом:
NOPAT = отчетный чистый доход - инвестиционный и процентный доход - налоговый щит от процентных расходов (эффективная налоговая ставка x процентные расходы) + амортизация гудвилла + единовременные расходы плюс процентные расходы + налог на инвестиции и процентный доход (эффективная налоговая ставка x инвестиционный доход)
Интерпретация ROIC
Если окончательный показатель ROIC, выраженный в процентах, больше, чем стоимость капитала оборотных активов компании, или WACC, компания создает ценность для инвесторов. WACC представляет собой минимальную норму прибыли (с поправкой на риск), при которой компания производит прибыль для своих инвесторов. Допустим, компания производит ROIC 20% и имеет стоимость капитала 11%. Это означает, что компания создала девять центов стоимости на каждый доллар, который она инвестирует в капитал. Напротив, если ROIC меньше, чем WACC, компания снижает стоимость, и инвесторы должны вкладывать свои деньги в другом месте. (Чтобы полностью использовать любую метрику акций, вы должны знать, как читать отчет о прибылях и убытках. Узнайте, какие цифры следует учитывать при проведении анализа рентабельности, прочитайте « Поиск качества инвестиций» в отчете о прибылях и убытках .)
Степень, в которой ROIC превышает WACC, обеспечивает чрезвычайно мощный инструмент для выбора инвестиций. С другой стороны, отношение P / E не говорит инвесторам, производит ли компания стоимость или сколько капитала потребляет компания для получения своей прибыли. ROIC, напротив, предоставляет всю эту ценную информацию и многое другое.
Кроме того, ROIC помогает объяснить, почему компании торгуют с разными коэффициентами P / E. Рынок это хорошо демонстрирует. С 1999 по 2003 год среднее соотношение P / E S & P 500 упало примерно с 25 до 15, поэтому S & P 500 торговался с дисконтом к историческому мультипликатору - означает ли это, что S & P 500 был перепродан? Некоторые наблюдатели рынка думали так, но анализ на основе ROIC предполагал обратное. Хотя соотношение P / E уменьшилось, произошло также пропорциональное снижение ROIC рынка. Это имеет большой смысл: с 1999 года компаниям было намного сложнее выделять капитал на достойные проекты.
Инвесторы должны смотреть не только на уровень ROIC, но и на тренд. Падение ROIC может обеспечить раннее предупреждение о том, что компании трудно выбирать инвестиционные возможности или справляться с конкурентами. Рост ROIC, тем временем, четко указывает на то, что компания опережает конкурентов или что ее менеджеры более эффективно распределяют капитальные вложения. (Рентабельность использованного капитала (ROCE) - это часто игнорируемое финансовое соотношение, но оно позволяет точно рассчитать корпоративную эффективность и прибыльность. Подробнее об определении прибыльности с помощью ROCE .)
Суть
ROIC является высоконадежным инструментом для измерения качества инвестиций. Это займет немного работы, но, как только инвесторы начнут определять ROIC, они могут начать отслеживать результаты компании ежегодно и быть лучше вооруженными, чтобы определять качественные компании раньше, чем все остальные. (Анализ прибыльности компаний является фундаментальным инвестиционным навыком, но он также имеет смысл играть в тренды. Узнайте больше о том, как активно управлять своим портфелем с помощью индекса волатильности: чтение настроений рынка .)
