Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) продолжал ужесточать монетарную политику на прошлой неделе, свернув свой баланс. Баланс ФРС был отмечен на уровне 3, 999 трлн долларов 6 марта, снизившись на 5 млрд долларов с 3, 974 трлн долларов 27 февраля, что является скромным ужесточением мер ФРС. Баланс снизился на 531 млрд долларов с 4, 5 трлн долларов на конец сентября 2017 года.
На мой взгляд, ФРС хочет продолжать раскручивать баланс до конца этого года. Я считаю, что ФРС сейчас агрессивна, учитывая стабильные условия на фондовом рынке. Нормализация политики Федеральной резервной системы включает в себя раскрутку ее раздутого баланса.
Баланс Федерального резерва был расширен за счет политики, называемой количественным смягчением (QE). В рамках QE Федеральный резерв покупал казначейские обязательства США и Федеральное агентство по ценным бумагам. Эти программы покупки проводились в период с декабря 2008 года по октябрь 2014 года. ФРС приобрела ценные бумаги на сумму 3, 7 триллиона долларов, что расширило баланс до 4, 5 триллиона долларов. Целью QE было закачивание денег в банковскую систему для поддержки экономического роста путем снижения долгосрочных процентных ставок.
Доходность 30-летних казначейских облигаций США
Рефинитив XENITH
Недельный график доходности 30-летних казначейских облигаций США показывает, что во время QE доходность снизилась с максимума в 4, 85%, установленного в апреле 2010 года, до минимума в 2, 09% в июле 2016 года. Даже когда покупки QE закончились, политика должен был реинвестировать доходы от срочных выпусков, сохранив баланс на уровне 4, 5 трлн.
Примерно в это же время Федеральная резервная система объявила о своем намерении свернуть баланс, отметив низкий цикл по доходности. Это раскручивание началось в октябре 2017 года. Процесс начался всего за 10 миллиардов долларов в месяц в четвертом квартале 2017 года. В первом квартале 2018 года он подскочил до 20 миллиардов долларов в месяц. Во втором квартале он вырос до 30 миллиардов долларов в месяц. В третьем квартале 2018 года этот показатель составлял 40 миллиардов долларов в месяц. Когда в октябре 2018 года этот темп вырос до максимума в 50 млрд долларов в месяц, акции начали снижаться на медвежьем рынке. В то время баланс составлял 4, 193 триллиона долларов при потере 307 миллиардов долларов.
Падение фондового рынка побудило Федеральную Резервную систему прекратить повышать ставку по федеральным фондам и ослабить раскрутку баланса. FOMC повысил ставку по федеральным фондам с 2, 25% до 2, 50% 19 декабря 2018 года, где он, вероятно, останется на весь 2019 год.
Раскручивание баланса происходит главным образом за счет погашения ценных бумаг и не реинвестирования выручки. Я считал, что раскрутка продлится до 2020 года, но сейчас, учитывая экономическую и фондовую неопределенность, Федеральный резерв может остановиться в конце 2019 года.
Оглядываясь назад на недельный график доходности 30-летних казначейских облигаций, обратите внимание на то, что 200-недельная простая скользящая средняя (зеленым цветом) представляет собой «возврат к среднему значению» при падении, а затем росте доходности. Рост доходности выше 200-недельного простого скользящего среднего значения начался в начале 2018 года, а высокая доходность в 3, 46% произошла в ноябре, так как ежемесячное раскручивание было на графике в 50 миллиардов долларов в месяц. Эта доходность упала до 200-недельного простого скользящего среднего на 2, 88%, так как акции упали, и начался 2019 год. В связи с падением акций ФРС в январе упала до 30 млрд долларов, но в феврале этот показатель снизился до 50 млрд долларов.
В заключение Федеральный резерв продолжит ужесточать денежно-кредитную политику, свернув свой баланс до конца 2019 года, если не произойдет экономических и рыночных проблем. Ставка по федеральным фондам останется на уровне от 2, 25% до 2, 50% как верхний предел нейтральной зоны нормализации ФРС.
График баланса ФРС
Федеральный резерв
В конце каждой среды Федеральная резервная система делает снимок своего баланса, а результаты обновляются после 16:00 в четверг. Иногда этот график не обновляется до пятницы или субботы. Уолл-стрит не рассматривает это как экономический выпуск, но я активно следую за ним как за важным чувствительным к рынку индикатором.
