Ипотечный кризис. Кредитный кризис. Банк рухнул. Правительственная помощь. Подобные фразы часто появлялись в заголовках газет осенью 2008 года, когда основные финансовые рынки потеряли более 30% своей стоимости. Этот период также является одним из самых ужасных в истории финансового рынка США. Те, кто пережил эти события, вероятно, никогда не забудут суматоху. Так что же произошло и почему? Читайте дальше, чтобы узнать, как взрывной рост рынка субстандартных ипотечных кредитов, начавшийся в 1999 году, сыграл значительную роль в создании условий для беспорядков, которые начнутся всего девять лет спустя.
Беспрецедентный рост и задолженность потребителей
Субстандартная ипотека - это ипотека, предназначенная для заемщиков с неидеальным кредитом и неадекватными сбережениями. Увеличение субстандартных заимствований началось в 1999 году, когда Федеральная национальная ипотечная ассоциация (широко именуемая Fannie Mae) начала согласованные усилия, чтобы сделать жилищные кредиты более доступными для людей с более низким уровнем кредитования и сбережений, чем обычно требуется кредиторам. Идея состояла в том, чтобы помочь всем достичь американской мечты о владении недвижимостью. Поскольку эти заемщики считались высокорисковыми, их ипотека имела нетрадиционные условия, отражающие этот риск, такие как более высокие процентные ставки и переменные платежи. (Узнайте больше в субстандартном кредитовании: рука помощи или закулисная работа? )
В то время как многие видели большое процветание, поскольку рынок субстандартного кредитования начал взрываться, другие начали видеть красные флаги и потенциальную опасность для экономики. Боб Пречтер, основатель Elliott Wave International, последовательно утверждал, что неконтролируемый ипотечный рынок представляет собой угрозу для экономики США, поскольку вся отрасль зависит от постоянно растущей стоимости недвижимости.
По состоянию на 2002 год финансируемые правительством ипотечные кредиторы Fannie Mae и Freddie Mac предоставили ипотечный кредит на сумму более 3 триллионов долларов. В своей книге 2002 года «Покоряй крах», сказал Пречтер, «уверенность - единственное, что держит этот гигантский карточный домик». Роль Fannie и Freddie заключается в том, чтобы выкупать ипотечные кредиты у кредиторов, которые их выдавали, и зарабатывать деньги, когда выплачиваются закладные. Таким образом, постоянно растущие показатели дефолта по ипотечным кредитам привели к значительному снижению доходов этих двух компаний. (Узнайте больше в Fannie Mae, Freddie Mac и кредитном кризисе 2008 года .)
Среди наиболее потенциально смертоносных ипотечных кредитов, предлагаемых субстандартным заемщикам, были ARM, основанные только на процентах, и вариант оплаты ARM - обе ипотеки с регулируемой ставкой (ARM). У обоих этих типов ипотеки заемщик осуществляет намного более низкие первоначальные платежи, чем при ипотеке с фиксированной ставкой. После определенного периода времени, часто только через два или три года, эти ARM сбрасываются. Затем платежи колеблются так же часто, как и ежемесячно, и зачастую становятся намного больше, чем первоначальные платежи.
На растущем рынке, который существовал с 1999 по 2005 год, эти ипотеки были практически без риска. Заемщик, имеющий положительный капитал, несмотря на низкие выплаты по ипотечным кредитам, поскольку его дом вырос с момента покупки, может просто продать дом с прибылью, если он не сможет позволить себе более высокие выплаты в будущем. Тем не менее, многие утверждали, что эти творческие ипотечные кредиты были катастрофой, ожидаемой в случае спада на рынке жилья, что приведет к негативной ситуации с собственниками и сделает невозможной продажу.
Чтобы усугубить потенциальный ипотечный риск, общий потребительский долг в целом продолжал расти удивительными темпами, и в 2004 году он впервые достиг 2 трлн долларов. Говард С. Дворкин, президент и основатель некоммерческой организации по управлению долгом Consolidated Credit Counseling Services Inc., заявил в то время газете Washington Post: «Это огромная проблема. Вы не можете быть самой богатой страной в мире и иметь всех своих соотечественников». быть по уши в долгу.
Последующее повышение креативных инвестиционных продуктов, связанных с ипотекой
Во время роста цен на жилье рынок ипотечных ценных бумаг (МБС) стал популярным среди коммерческих инвесторов. MBS - это пул закладных, сгруппированных в единую систему безопасности. Инвесторы получают выгоду от премий и выплат процентов по отдельным закладным, которые он содержит. Этот рынок очень прибыльный, пока цены на жилье продолжают расти, а домовладельцы продолжают платить по ипотечным кредитам. Риск, однако, стал слишком реальным, поскольку цены на жилье начали падать, а домовладельцы начали неисполнением своих обязательств по ипотеке. (Узнайте, как четыре основных игрока нарезают и раскручивают вашу ипотеку на вторичном рынке в « За сценой вашей ипотеки» .)
Еще одним популярным средством инвестирования в это время был кредитный дериватив, известный как кредитный дефолтный своп (CDS). CDS были разработаны, чтобы быть методом хеджирования против кредитоспособности компании, подобно страхованию. Но в отличие от страхового рынка, рынок CDS был нерегулируемым, то есть не было требования, чтобы эмитенты контрактов CDS хранили достаточно денег в резерве для выплаты в худшем случае (например, в условиях экономического спада). Именно это и произошло с American International Group (AIG) в начале 2008 года, когда она объявила об огромных потерях в своем портфеле подписанных контрактов CDS, которые она не смогла оплатить. (Узнайте больше об этом инвестиционном инструменте в разделе Кредитные дефолтные свопы: введение и падение гиганта: пример AIG .)
Снижение рынка
К марту 2007 года, когда Bear Stearns потерпел неудачу из-за огромных потерь в результате его участия в страховании многих инвестиционных инструментов, непосредственно связанных с рынком ипотечного кредитования, стало очевидно, что весь рынок субстандартного кредитования оказался в беде. Домовладельцы вели дефолт по высоким ставкам, поскольку все творческие вариации субстандартных ипотечных кредитов возвращались к более высоким выплатам, в то время как цены на жилье снижались. Домовладельцы были перевернуты - они должны были больше по своим ипотечным кредитам, чем стоили их дома, - и больше не могли просто вырваться из своих домов, если они не могли сделать новые, более высокие платежи. Вместо этого они потеряли свои дома для выкупа и часто подали на банкротство в процессе. (Взгляните на факторы, которые привели к тому, что этот рынок вспыхнул и сгорел в «Топливе, которое подстегнуло кризис субстандартного кредитования» .)
Несмотря на этот очевидный беспорядок, финансовые рынки продолжали расти до октября 2007 года, когда промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) достиг максимума закрытия в 14 164 9 октября 2007 года. Беспорядки в конечном итоге усилились, и к декабрю 2007 года Соединенные Штаты впал в рецессию. К началу июля 2008 года промышленный индекс Доу-Джонса будет торговаться ниже 11 000 впервые за два года. Это не будет концом упадка.
В воскресенье, 7 сентября 2008 года, когда финансовые рынки упали почти на 20% по сравнению с пиковыми значениями октября 2007 года, правительство объявило о своем поглощении Fannie Mae и Freddie Mac в результате убытков от сильного обвала на рынке субстандартных ипотечных кредитов. Спустя неделю, 14 сентября, крупная инвестиционная компания Lehman Brothers уступила своей собственной передержке на рынке субстандартных ипотечных кредитов и объявила о крупнейшем банкротстве в истории США. На следующий день рынки упали, и индекс Dow закрылся на 499 пунктов, достигнув 10 917.
Крах Lehman обрушился, что привело к тому, что стоимость чистых активов Резервного первичного фонда упала ниже 1 доллара на акцию 16 сентября 2008 года. Инвесторам затем сообщили, что на каждый вложенный 1 доллар они имели право только на 97 центов. Эта потеря произошла из-за владения коммерческими бумагами, выпущенными Lehman, и только во второй раз в истории стоимость акций фонда денежного рынка "сломала доллар". В отрасли фондов денежного рынка возникла паника, что привело к массовым запросам на погашение. (Дополнительные материалы см. В разделе « Будет ли ваш фонд денежного рынка сломать доллар?» И « Практический пример: крах Lehman Brothers» .)
В тот же день Bank of America (NYSE: BAC) объявил о покупке Merrill Lynch, крупнейшей национальной брокерской компании. Кроме того, AIG (NYSE: AIG), одна из ведущих финансовых компаний страны, понизила свой кредит в результате подписания большего числа контрактов по кредитным деривативам, чем она могла позволить себе заплатить. 18 сентября 2008 года начались разговоры о правительственной помощи, в результате чего индекс Доу вырос на 410 пунктов. На следующий день министр финансов Генри Полсон предложил выделить программу помощи проблемным активам (TARP) на сумму до 1 триллиона долларов, чтобы скупить токсичные долги, чтобы предотвратить полный финансовый кризис. Также в этот день Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) инициировала временный запрет на короткие продажи акций финансовых компаний, полагая, что это стабилизирует рынки. Рынки выросли на новостях, и инвесторы подняли Dow на 456 пунктов до внутридневного максимума 11 483, в итоге закрывшись на 361 на 11 388. Эти максимумы окажутся исторически важными, поскольку финансовые рынки вот-вот переживут три недели полного беспорядка.
Полная финансовая суматоха
Индекс Доу упал на 3600 пунктов с 19 сентября 2008 года, внутридневного максимума 11 483 до 10 октября 2008 года, внутридневного минимума 7 882. Ниже приводится резюме основных событий в США, которые разворачивались в течение этого исторического трехнедельного периода.
- 21 сентября 2008 года. Goldman Sachs (NYSE: GS) и Morgan Stanley (NYSE: MS), последние два из крупнейших инвестиционных банков, которые еще существуют, переходят из инвестиционных банков в банковские холдинговые компании, чтобы получить больше гибкости для получения финансирования для спасения. 25 сентября 2008 года. После 10-дневного банковского обслуживания Федеральная корпорация по страхованию вкладов (FDIC) захватывает Washington Mutual, тогда крупнейшую в стране систему сбережений и займов, которая была сильно подвержена ипотечным ипотечным кредитам. Его активы переданы JPMorgan Chase (NYSE: JPM). 28 сентября 2008: План спасения TARP останавливается в Конгрессе. 29 сентября 2008 г.: Dow снижается на 774 пункта (6, 98%), что является самым большим падением в истории. Кроме того, Citigroup (NYSE: C) приобретает Wachovia, тогда четвертый по величине банк США. 3 октября 2008: Переработанный план TARP за 700 миллиардов долларов, переименованный в Закон о чрезвычайной экономической стабилизации 2008 года, проходит двухпартийное голосование в Конгрессе. (Сроки спасения в США восходят к 1792 году. Узнайте, как самые крупные из них повлияли на экономику в 6 крупнейших финансовых отчетах правительства США .) 6 октября 2008 года: индекс Dow закрывается ниже 10 000 впервые с 2004 года . 22 октября 2008 года: Президент Буш объявляет, что 15 ноября 2008 года он проведет международную конференцию финансовых лидеров.
Суть
События осени 2008 года являются уроком того, что в итоге происходит, когда рациональное мышление уступает место иррациональности. Хотя благие намерения, скорее всего, послужили катализатором, приведшим к решению расширить рынок субстандартных ипотечных кредитов еще в 1999 году, где-то на этом пути Соединенные Штаты потеряли сознание. Чем выше цены на жилье, тем больше креативных кредиторов пытались удержать их еще выше, при этом казалось бы, полное игнорирование потенциальных последствий. Если принять во внимание иррациональный рост рынка субстандартных ипотечных кредитов вместе с творчески извлеченными из него инвестиционными инструментами в сочетании со взрывом потребительского долга, то, возможно, финансовый кризис 2008 года оказался не таким непредсказуемым, как многие хотели бы верить.
