Экономика США стреляет по всем цилиндрам, чему в последнее время способствует массовое снижение налогов. Во втором квартале 2018 года ВВП США вырос быстрыми темпами на 4, 2% в годовом исчислении, по сравнению с 2, 2% в первом квартале, согласно данным Бюро экономического анализа США. Тем не менее, в какой-то момент экономические экспансии неизбежно прекратятся, после чего начнутся кризисные спады.
Управляющий глобальными активами Оппенгеймер считает, что переломный момент пройден, как они заявляют в недавнем отчете: «Глобальный рост достиг пика, и замедление экономической активности, хотя и не серьезное, носит широкомасштабный характер. Наши опережающие индикаторы указывают на США входит в режим замедления, присоединяясь к замедлению, переживаемому Европой и развивающимися рынками (EM). " Их отчет рекомендует инвесторам несколько стратегий, которые приведены в таблице ниже.
- Акции США: скромный вес. Но избыточный вес, небольшой и средний уровень, избыточное качество, заниженная стоимость. Международные акции: скромный недостаточный вес в Европе и на развивающихся рынках, как часть глобального веса. Кредит США: недостаточный вес. Долг развивающихся рынков: не удерживать. Государственные облигации: избыточный вес, длинные Продолжительность суверенного долга США и развитых рынков. Валюты: умеренный перевес в долларах США, но хеджированный. Избыточный вес евро и несколько валют EM. Избыточный вес иены. Альтернативные инвестиции: избыточный вес облигаций, связанных с событиями, и избыточный вес MLP против акций США с большой капитализацией.
Значение для портфелей инвесторов
Другие эксперты разделяют это беспокойство об экономике. По мнению пары ветеранов рынка, цитируемых Barron's, шансы рецессии в 2019 году велики и растут. Они видят повышение процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы и рост торговой напряженности в качестве основных катализаторов спада. Между тем рассуждения Оппенгеймера о некоторых из их рекомендаций изложены ниже.
Рынок акций. « Наши опережающие индикаторы предполагают, что экономика США, вероятно, замедлится в течение следующих нескольких кварталов после сильного ускорения роста в первой половине года», - говорит Оппенгеймер. Они добавляют: «Мы ожидаем, что небольшие и средние ограничения превзойдут крупные, извлекая выгоду из внутренней бюджетной экспансии, пока кредитные рынки остаются стабильными, и в то же время более защищены от ослабления роста за пределами США».
«Наши опережающие индикаторы предполагают, что Соединенные Штаты вступают в режим замедления». - Оппенгеймер
Валюты. Более слабый рост за пределами США делает американские акции относительно более привлекательными для инвесторов прямо сейчас. Чистое движение капитала на рынки США оказывает поддержку доллару. Если на иностранных рынках произойдут позитивные экономические сюрпризы, этот чистый поток капитала в США уменьшится, что приведет к снижению курса доллара. Облигации. При текущих уровнях кредитных спредов между долгом с высокой доходностью и займами в сравнении с долгами инвестиционного уровня Оппенгеймер видит «ограниченный потенциал роста» в корпоративных облигациях. Однако они имеют избыточный вес в государственных облигациях США и других развитых стран, особенно с более длительным сроком погашения. Они видят, что замедление экономического роста способствует дальнейшему сглаживанию кривой доходности, «что должно сделать длинный конец кривой доходности менее подверженным повышению ставки ФРС».
Альтернативные инвестиции. По сравнению с узкими кредитными спредами по обычным долгам, Оппенгеймер видит ценность в облигациях, связанных с событиями, которые окупаются, когда стихийные бедствия не происходят, или являются менее серьезными, чем ожидалось. Они увидели, что эти облигации "хорошо себя зарекомендовали" со второго квартала, и лишь "скромный спрэд распространяется вокруг урагана Флоренция".
JPMorgan разработал собственный набор рекомендаций для инвесторов, чтобы подготовиться к следующей рецессии. Однако они полагают, что рецессия вряд ли начнется в ближайшие 12 месяцев, и предупреждают, что слишком большие изменения в портфеле могут быть дорогостоящими. (Более подробно см. Также: 4 способа избежать больших потерь в следующей рецессии: JPMorgan .)
Заглядывая вперед
Оппенгеймер ожидает, что Федеральный резерв продолжит повышать процентные ставки, по крайней мере, до середины 2019 года. Однако они предупреждают, что «голубоватый сдвиг в риторике ФРС» является основным риском для их стратегии. Сигнал ФРС о том, что они замедлят или остановят запланированное ужесточение денежно-кредитной политики, продлит текущий рыночный цикл, «обеспечит существенное облегчение рискованным активам, особенно в развивающихся странах», и ослабит доллар.
