Что такое сопоставимая транзакция?
Стоимость сопоставимой транзакции является одним из основных факторов при оценке стоимости компании, которая рассматривается как цель слияния и поглощения (M & A). Мотивация та же, что и у потенциального покупателя жилья, который проверяет недавние продажи по соседству.
Обычно это называется транзакцией комп.
Ключевые вынос
- Сопоставимые транзакции используются при оценке справедливой стоимости для корпоративного целевого показателя поглощения. Идеально сопоставимая транзакция предназначена для компании в той же отрасли с аналогичной бизнес-моделью. Справедливая стоимость целевого показателя поглощения основана на ее недавней прибыли.
Понимание сопоставимой транзакции
Компании стремятся приобрести другие компании для развития своего бизнеса, получения доступа к ценным ресурсам, расширения их охвата, устранения конкурента или какой-либо комбинации всех этих причин.
В любом случае переплата за это приобретение может иметь катастрофические последствия. Таким образом, компания и ее инвестиционные банкиры ищут сопоставимые сделки - чем новее, тем лучше. Они смотрят на компании с похожей бизнес-моделью на целевую компанию. Чем более сопоставимы данные транзакций, доступные для анализа, тем легче получить справедливую оценку.
И наоборот, компания, ставшая целью поглощения, проводит такой же анализ, чтобы определить, является ли предложение, которое находится на столе, хорошим для ее собственных акционеров.
В любом случае сопоставимый метод оценки транзакций может помочь компании прийти к цене приобретения, которую акционеры готовы принять.
Метрика оценки
Специфическая метрика оценки, широко используемая для сопоставимого анализа транзакций, является мультипликатором EV-EBITDA. EV - это стоимость предприятия, а EBITDA - прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. В этой формуле для EBITDA используется 12-месячный период.
Сопоставимая оценка транзакции обычно используется в сочетании с другими данными, включая дисконтированный денежный поток компании, отношение цены к прибыли, отношение цены к продажам и отношение цены к денежным потокам. Другие факторы имеют отношение к конкретным отраслям.
Все вышеперечисленные номера легко доступны для публичных компаний. Если цель приобретения не является публичной компанией, доступные данные могут быть ограничены.
Пример сопоставимой транзакции в реальном мире
Becton, Dickinson and Company (BDX) подали форму S-4 в SEC в середине 2017 года для предполагаемого приобретения CR Bard, Inc. Обе компании являются разработчиками и производителями медицинских устройств.
Мнение о справедливости
В заявлении указывалось, что Бард оставил Goldman Sachs финансовым консультантом, чтобы составить мнение о справедливости цены, предложенной BD. Поскольку в последние годы отрасль медицинских услуг претерпела существенную консолидацию, в распоряжении Goldman Sachs было множество сопоставимых данных о транзакциях.
Девять сопоставимых сделок с 2011 по 2016 годы перечислены в заявке. Это позволило провести тщательный анализ для акционеров Bard и совета директоров компании для рассмотрения предложения о поглощении BD.
Сопоставимые данные анализируются как по цели поглощения, так и по потенциальному покупателю.
Финансовый советник Барда рассчитал диапазон мультипликаторов EBITDA EV-LTM прошлых сделок, а также медианный коэффициент. Сравнительный анализ транзакций был одним из нескольких методов оценки, проанализированных для этой сделки, другие, включая мультипликаторы цена-прибыль и цена-прибыль-рост. Но он также был ведущим, как и стандартная практика слияний и поглощений.
Обычное предупреждение
Хотя это стандартная практика, она не считается последним словом при оценке целевой фирмы. В этом примере Goldman Sachs выпустил заявление об отказе от ответственности за то, что его сопоставимый анализ транзакций, наряду с другими оценочными метрическими анализами, «не претендует на оценку и не обязательно отражает цены, по которым могут продаваться предприятия или ценные бумаги».
В итоге сделка была одобрена по цене 24 миллиарда долларов.
