Для простоты, особенно со стороны розничного инвестора, часто целесообразно называть инвестиционного дилера брокером. Когда мы имеем дело с фирмой, работающей с ценными бумагами, как физическое лицо, мы просим эту фирму заключить сделку от нашего имени. Тем не менее, у фирмы есть много других бизнесов, которые не связаны с розничной торговлей. Андеррайтинг и основные операции фирмы могут составлять основную часть ее текущей деятельности. Здесь мы рассмотрим, что это за виды деятельности и как они функционируют в процессе выпуска ценных бумаг.
Первичный Рынок
Возможно, наиболее прибыльным аспектом бизнеса ценных бумаг является продажа новых выпусков ценных бумаг крупным институциональным и розничным инвесторам. Продажа новых выпусков таким образом составляет первичный рынок. Первоначально, только фирмы по ценным бумагам были вовлечены в эту деловую деятельность, которая называется андеррайтингом или финансированием, и она не вовлекала розничного брокера вообще. Однако большинство интегрированных фирм в настоящее время имеют отделы андеррайтинга и брокерской деятельности.
Выполняя функцию андеррайтера, фирма владеет новой проблемой безопасности как частью своих запасов, тем самым принимая на себя определенную степень риска. Однако вознаграждение за принятие этого риска зачастую огромно: страховая компания получает прибыль от разницы между ценами покупки и продажи, поэтому, естественно, эта фирма будет стремиться продать как можно больше единиц выпуска по максимально высокой цене. возможно. В отличие от этого, новый эмитент, как правило, не принимает на себя тот же риск, поскольку оплата гарантируется страховщиком независимо от цены, по которой выпуск в конечном итоге продается на рынке, или даже если он вообще продается.
Учитывая риски, связанные с этим, эмитент ценных бумаг и его инвестиционный дилер работают вместе, чтобы определить первоначальную цену выпуска, его сроки и другие рыночные факторы, которые помогут привлечь инвесторов. В целом, страховая компания обеспокоена тем, что цена ценных бумаг может ухудшиться, пока они находятся в запасах, что приведет к снижению прибыли или даже превратит потенциальную прибыль в убытки. Чтобы справиться с большими рисками, будет создан консорциум инвестиционных фирм-единомышленников, чтобы смягчить некоторые отдельные риски и обеспечить быстрое распределение ценных бумаг среди всех клиентов фирм, а не только одной фирмы.
При согласовании условий первичного выпуска ценных бумаг страховая компания использует весь свой опыт торговли на вторичном рынке. Фирма получает представление о характере рынка, на котором будет выпущен новый выпуск ценных бумаг (то есть текущая привлекательность ценной бумаги для инвесторов и рыночная оценка близких конкурентов). Одна из причин, по которой инвестиционные фирмы стали участвовать в обоих аспектах рынка в середине 20-го века, заключается в том, что они обладают опытом работы на вторичном рынке, что способствует продажам на первичном рынке.
Принципал Трейдинг
После того, как между его эмитентом и андеррайтером совершается новая ценная бумага, эта ценная бумага считается выпущенной и непогашенной, и, как таковая, она начинает торговаться на вторичном рынке. Инвестиционные фирмы участвуют на вторичном рынке одним из двух способов: в качестве принципалов, хранящих ценные бумаги для продажи в своих собственных запасах, или в качестве агентов, действующих от имени покупателя или продавца, но не владеющих ценными бумагами в любой момент транзакции.
В основной торговле инвестиционная фирма надеется получить прибыль от покупки ценных бумаг на открытом рынке, удерживая их в своих собственных запасах в течение определенного периода времени и продавая их позже по более высокой цене. Как упоминалось ранее, инвестиционным компаниям выгодно участвовать в основной торговле, потому что они хорошо знакомы с текущими рыночными условиями и, следовательно, имеют опыт в разработке подходящих ориентиров для оценки первичных рыночных проблем или доходности по новым выпускам облигаций.
Еще одно преимущество, которое инвестиционная фирма получает от основной торговой деятельности, - это ликвидность. Поскольку она может выполнить покупку или продажу любой транзакции с помощью своего собственного запаса, инвестиционной фирме не нужно ждать одновременного сопоставления заявок на покупку и продажу от внешних инвесторов для завершения транзакции. Это преимущество основной торговли значительно увеличивает ликвидность рынка и обеспечивает, как правило, покупателя практически для каждой ценной бумаги, даже если розничные инвесторы обычно не активны в торговле этой ценной бумагой.
Брокерские или агентские сделки
С точки зрения инвестиционного банкинга роль брокера по ценным бумагам - та, с которой розничные инвесторы наиболее знакомы. Выполняя функции брокеров, фирмы выступают в качестве агента или посредника в сделках на вторичном рынке, фактически не владея собственными ценными бумагами. Брокер может представлять покупателей и продавцов, которые являются принципалами. В обмен на содействие или заключение сделки брокеры взимают с клиентов комиссию.
Смешение основных и агентских функций
Когда различие между фирмами, занимающимися ценными бумагами, работающими исключительно на первичном рынке, и фирмами, работающими исключительно на вторичном рынке, исчезло, функции главных и агентских ролей стали смешанными. Есть несколько примеров основных видов деятельности, напоминающих роли агентства, и наоборот.
В определенных обстоятельствах андеррайтерские фирмы не захотят вступать во владение новым выпуском и вместо этого будут выпускать его наилучшим образом. Дилер продаст как можно большую часть вопроса своим клиентам по лучшей цене, но может вернуть любую непроданную часть компании-эмитенту. Понятно, что размещение с максимальными усилиями подходит, когда полное размещение может оказаться невозможным из-за плохих рыночных условий или спекулятивного характера компании-эмитента.
Другое изменение роли принципала и агентства происходит, когда компания выпускает новые ценные бумаги на вторичном рынке, дополняя свою серию выпущенных и находящихся в обращении акций, которые начали торговаться на вторичном рынке, когда первоначальная эмиссия была завершена. В некоторых случаях такая вторичная проблема может упоминаться как частное размещение, и у эмитента достаточно солидная репутация, поэтому дилер очень мало рискует, распространяя проблему качества среди нескольких крупных учреждений.
В случае неэмиссионных ценных бумаг вторичная торговля, как правило, проводится с фирмой ценных бумаг в качестве принципала. Тем не менее, агентские торги иногда проходят. Например, в новой эмиссии денежного рынка дилер может продать ценные бумаги в качестве агента или взять их в инвентарь в качестве основного для последующей перепродажи.
Наконец, когда инвестиционная фирма торгует акциями из своих собственных запасов, выступая в качестве принципала, фондовая биржа назначает фирму в качестве зарегистрированного трейдера или маркет-мейкера. Это дает фирме ответственность за поддержание позиций в конкретной котируемой акции для повышения ее ликвидности на рынке. В таких ситуациях не существует центрального рынка для основной деятельности фирмы; Операции проводятся на внебиржевом рынке, состоящем из компьютерных систем, связывающих дилеров и крупные учреждения.
Суть
Инвестиционные фирмы не всегда были крупными, многогранными бизнес-структурами, которые мы знаем сегодня. В прошлом отдельные фирмы по ценным бумагам вели бизнес только в одной области, но в начале 20-го века инвестиционные дилеры стали действовать в качестве руководителей по новым выпускам ценных бумаг и в качестве агентов для торговли ценными бумагами на вторичном рынке. Теперь роли принципала и агента смешались, поскольку инвестиционные фирмы участвуют как на первичном, так и на вторичном рынках.
